觀望氛圍在周二有所緩解，地產(chǎn)股帶動下的多頭反擊力度有所顯露。市場期待本周宏觀數(shù)據(jù)公布之后宏觀調(diào)控的“靴子”就會落地，而今年以來多次出現(xiàn)的利空兌現(xiàn)后的上漲有望再度重現(xiàn)。但事實會否真如人們所愿呢？

“靴子”不一定是最后一只

市場對于6月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)高企已有了普遍共識，因此對宏觀調(diào)控政策也有了一致預(yù)期，那就是取消利息稅和加息。不管誰先誰后，市場的看法無外乎就是這兩個可能采取的緊縮手段?？墒?，問題可能并不是想象當(dāng)中的這么簡單，今年上半年多次出現(xiàn)的加息或者上調(diào)準(zhǔn)備金率之后大盤就強勁上揚的格局恐怕難以出現(xiàn)。

筆者認(rèn)為兩個方面的因素是值得考慮的。一是對緊縮政策的持續(xù)性考慮。利息稅和加息都是針對市場寬松的流動性，盡管不直接針對股市，但對投資者心理層面的影響是存在的。而造成充裕的流動性的根源在人民幣保持升值步伐狀態(tài)下不可能得到根本改變，流動性和低利率甚至實際負(fù)利率始終會成為困擾央行的一對矛盾。那么緊縮政策就不可能一步到位式地施加下來，而會采取漸進式地逐步釋放。目前我們普遍預(yù)期的緊縮政策只是一個步驟，而預(yù)期之外的措施并非不可能。上周末的定向央票就是一個很好的例子，市場之前對此是沒有預(yù)期的。而從市場利率并未出現(xiàn)明顯上揚的情況來看，流動性寬松依舊。今年以來央行使出了加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、定向央票等各項手段，過剩的流動性雖然得到了一定程度的抑制，但是也并沒有出現(xiàn)資金面趨緊的狀況。因此，市場對于宏觀調(diào)控的持續(xù)程度和力度可能預(yù)期不足，相信“靴子”不會只有眼前這一只，很可能還有很多“靴子”跟在后面。

二是市場心態(tài)發(fā)生了改變。今年以來多次利空兌現(xiàn)往往成為新一輪升勢的起點，而此時非彼時，最主要的就是市場心態(tài)發(fā)生了比較明顯的轉(zhuǎn)變，人氣的消散導(dǎo)致資金的慣性推動力量明顯減弱。從上周開始的觀望氣氛很難因為數(shù)據(jù)公布而完全打消，連續(xù)的新增開戶數(shù)徘徊在10萬戶以下反映出場外資金的謹(jǐn)慎態(tài)度。而囤積在一級市場的資金在短期內(nèi)也不可能回流到缺乏賺錢效應(yīng)的二級市場上來，因為二級市場下跌而導(dǎo)致一級市場發(fā)行困難的擔(dān)憂在2萬億元的搖新資金襯托下是無力而蒼白的。相反，紅籌大盤股的加速發(fā)行很可能會提高一級市場資金的收益率，這不但不會驅(qū)趕資金回流，還可能加劇流失。

中報業(yè)績浪只會局部綻放

從中報預(yù)告來看，今年的中報業(yè)績增長明顯，預(yù)增家數(shù)達到291家，大大超過去年中報預(yù)增的172家。預(yù)增公司主要集中在金融保險、機械設(shè)備、石化與塑料以及生物醫(yī)藥等行業(yè)，這樣的分布跟市場預(yù)期基本是一致的，今年上半年的固定資產(chǎn)投資增速較快、上游原材料價格略有回落等因素是導(dǎo)致上述行業(yè)景氣度提升的主要原因。客觀來看，這種預(yù)增并沒有太多地超出市場的心理預(yù)期，而近期以銀行、保險、地產(chǎn)、機械等板塊為代表的權(quán)重指標(biāo)股上揚在某種程度上只不過是對這種預(yù)期的重新確認(rèn)。換句話說，這種兌現(xiàn)是建立在前期藍(lán)籌股沒有跟隨績差股大幅上漲基礎(chǔ)之上的，而藍(lán)籌股集體“暴動”的基礎(chǔ)并不具備，中報業(yè)績浪只會保持在局部范圍內(nèi)的溫和綻放。其實最根本的一個因素就是估值問題，目前藍(lán)籌股的估值水平既不能算高，但肯定不能說便宜，所以藍(lán)籌股的價值軸心就被鎖定在一定的范圍內(nèi)，中報業(yè)績浪大規(guī)模展開的可能性較小。

利空兌現(xiàn)后反彈力度有限

周二盤面比較明顯地顯示出多頭反擊愿望，但是成交量卻透露著謹(jǐn)慎心態(tài)的延續(xù)，說明觀望氛圍并沒有改變，成交量保持在相對較低的水平是制約行情發(fā)展的根本因素。即便在利空兌現(xiàn)之后多頭情緒也不會得以改變，反彈力度將比較有限。近期權(quán)重股的輪番表演掩蓋了其它股票的下跌，后市個股和大盤將持續(xù)分化，大盤維持弱勢橫盤整理過程中個股下跌風(fēng)險依然較大。操作上仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎，警惕中報局部業(yè)績浪過后的大盤熱度繼續(xù)下降以及緊縮政策的延續(xù)，股指逐級盤落步伐不太可能在前期低點附近停止。