盡管高達(dá)5.6%的CPI再度繃緊了宏觀調(diào)控的神經(jīng)，但上證指數(shù)在工行等銀行股引領(lǐng)下，再次創(chuàng)出歷史新高。

雖然7月份CPI5.6%的漲幅引來繼續(xù)調(diào)控的擔(dān)憂，但多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為，央行短期加息及大幅升息的可能性不大；相反，在溫和通脹和人民幣加速升值預(yù)期下，資金會(huì)源源不斷流入股市、房地產(chǎn)等資產(chǎn)市場(chǎng)，從而推動(dòng)這些資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步上漲。

CPI未超市場(chǎng)預(yù)期

“雖然7月份CPI上漲5.6%，但這只是結(jié)構(gòu)性通脹，并非全面物價(jià)上漲。此次物價(jià)上漲，是由禽肉蛋及糧食漲價(jià)帶動(dòng)的，而且PPI數(shù)據(jù)6、7月份連續(xù)回落?！便y河證券研究中心投資策略部負(fù)責(zé)人李鋒表示。由于近幾年來禽肉蛋及糧食價(jià)格比較穩(wěn)定，目前出現(xiàn)適度恢復(fù)性上漲比較正常。通過價(jià)格適當(dāng)上漲，可以提高養(yǎng)殖戶及種植戶的積極性，加大供應(yīng)、穩(wěn)定價(jià)格，從而CPI增速也會(huì)平緩下來。

“對(duì)于結(jié)構(gòu)性通脹，央行貨幣政策選擇面臨一定難度。”李鋒指出。他說，一方面，為了消除負(fù)利率，以及控制7月份信貸及投資增速略有反彈勢(shì)頭，需要再次加息。但另一方面，距離上次加息及上調(diào)準(zhǔn)備金率時(shí)間不長(zhǎng)，還需要觀察一個(gè)月左右時(shí)間，尤其是出口退稅政策調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)影響有待評(píng)估，因此短期加息的可能性不大。

中信證券首席策略分析師程偉慶也認(rèn)為，雖然各方對(duì)再次加息、上調(diào)準(zhǔn)備金率等預(yù)期增強(qiáng)，但一方面短期內(nèi)出臺(tái)的可能性不大，另一方面從歷史經(jīng)驗(yàn)看，這些措施對(duì)市場(chǎng)影響不大。

不過，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，根據(jù)近期發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)以及解讀央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，近期內(nèi)央行有可能加息，但是不會(huì)大幅加息?！爸袊?guó)經(jīng)濟(jì)近年來一直過熱，主要是我國(guó)許多要素價(jià)格嚴(yán)重偏低，而且節(jié)能減排任重道遠(yuǎn)，利率政策不是‘金手指’，不可能獨(dú)立承擔(dān)調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)或資產(chǎn)價(jià)格的重任?！?/p>

長(zhǎng)城證券研究所所長(zhǎng)向威達(dá)也指出，國(guó)外市場(chǎng)近年來股價(jià)與利率的經(jīng)典關(guān)系已發(fā)生改變。以美國(guó)為例，上世紀(jì)90年代后期美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息10多次，但股市不跌反漲，因?yàn)橥顿Y者更關(guān)注良好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭；相反，在網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅后，盡管美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息，但股市一直下跌?！敖衲暌詠?，中國(guó)股市也出現(xiàn)這種利率上調(diào)、股價(jià)反而上漲的情況。而且，每次因宏觀調(diào)控引起的市場(chǎng)短期波動(dòng)，都為長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者提供了買入的機(jī)會(huì)?！?/p>

溫和通脹推升資產(chǎn)價(jià)格

盡管7月CPI上漲5.6%，但今年1至7月累計(jì)漲幅只有3.5%，仍屬于溫和通脹，而溫和通脹則會(huì)不斷推升資產(chǎn)價(jià)格。銀河證券李鋒指出，通脹會(huì)讓企業(yè)存貨價(jià)格上升，企業(yè)資產(chǎn)在重估中價(jià)格也會(huì)不斷上漲；而且通脹意味著需求旺盛，將有利于企業(yè)盈利增長(zhǎng)，而這是股市上漲的基礎(chǔ)。另外，為了對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)，投資者理財(cái)需求會(huì)增加，出于增值、保值需要，資金也會(huì)源源不斷流入股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)。

截至昨日，滬深兩市已有480多家上市公司披露中報(bào)。其中，429家與去年可比的公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)92.8%，而這些公司今年一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為79.3%?！笆袌?chǎng)各方原預(yù)期上市公司二季度盈利增速會(huì)放緩，但實(shí)際上增速卻繼續(xù)加快，這將為股市上漲提供支撐?！崩钿h說。

國(guó)都證券策略分析師張翔認(rèn)為，今年前7個(gè)月CPI累計(jì)上漲3.5%，仍然高于稅后的一年期存款利率3.16%，可以預(yù)計(jì)負(fù)利率狀況將持續(xù)存在?！斑@將為股市運(yùn)行營(yíng)造良好的氛圍，儲(chǔ)蓄搬家以防止購(gòu)買力下降的現(xiàn)象，將繼續(xù)為市場(chǎng)提供充足的流動(dòng)性。”從公司層面來看，由于通脹尚處溫和階段，對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本影響有限；而且基于對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的樂觀預(yù)期，企業(yè)也會(huì)因負(fù)利率而激起投資欲望。

通脹與升值是投資主題

由于目前通脹主要是因流動(dòng)性過剩，以及外部需求旺盛而傳導(dǎo)過來的。因此，為了保持溫和通脹，可以預(yù)期人民幣升值將會(huì)加速。“溫和通脹及人民幣加速升值，將是未來一段時(shí)間中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的主要問題。在這一趨勢(shì)下，投資方向重點(diǎn)是資產(chǎn)、資源及消費(fèi)類行業(yè)股票?！崩钿h認(rèn)為。

中信證券程偉慶也認(rèn)為，CPI上漲主要是因食品漲價(jià)引起的，因此對(duì)以農(nóng)產(chǎn)品為原料的食品及肉類加工公司是負(fù)面影響。

張翔表示，目前市場(chǎng)面臨人民幣升值與國(guó)內(nèi)溫和通脹雙重預(yù)期推動(dòng)，行情上升的動(dòng)力十分充足。就投資品種而言，應(yīng)該首選具備價(jià)值重估潛力的資源品，即煤炭、能源、有色和擁有豐富土地儲(chǔ)備的房地產(chǎn)企業(yè)。一方面，部分要素資源的價(jià)格仍被人為壓抑，但其回歸真實(shí)價(jià)值將是大勢(shì)所趨；另一方面，工業(yè)化和城市化進(jìn)程的加快，也意味著對(duì)資源的需求將快速增長(zhǎng)。因此相關(guān)龍頭品種值得長(zhǎng)期持有，預(yù)期中的宏觀調(diào)控對(duì)其影響甚小。其次，銀行股在通脹環(huán)境及加息周期中也是典型的受益品種。此外，酒店、景區(qū)、商業(yè)零售、白酒行業(yè)中的高端企業(yè)，也因擁有相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的定價(jià)能力而實(shí)現(xiàn)收益穩(wěn)步增長(zhǎng)。

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