上證綜指日K線(xiàn)圖

大盤(pán)多次上攻6000點(diǎn)失敗后，上周五股指開(kāi)始下跌，不僅超跌股反彈之后重歸跌勢(shì)，指標(biāo)股板塊也出現(xiàn)嚴(yán)重分化，除了地產(chǎn)、金融表現(xiàn)稍強(qiáng)外，多數(shù)一線(xiàn)藍(lán)籌股也都出現(xiàn)補(bǔ)跌。筆者認(rèn)為，近期多空因素密集交織，但是從對(duì)市場(chǎng)的直接影響看，負(fù)面因素短期占據(jù)上風(fēng)，因此大盤(pán)短期仍有可能二次探底，再次試探5500點(diǎn)下方的支撐力度。

為了提高國(guó)內(nèi)原材料資源的有效利用率，以及緩解原油與成品油價(jià)格倒掛問(wèn)題，國(guó)家近期將陸續(xù)出臺(tái)實(shí)施系列調(diào)控措施，是為了理順生產(chǎn)領(lǐng)域上下游價(jià)格關(guān)系。我們通過(guò)相關(guān)分析知道，上調(diào)資源稅以及上調(diào)成品油價(jià)格將直接對(duì)資源行業(yè)以及運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)造成較大負(fù)面影響，影響到投資者對(duì)于上述板塊的估值判斷。有色、煤炭等行業(yè)雖然毛利率水平較高，資源稅價(jià)格調(diào)整不會(huì)對(duì)上述行業(yè)造成沉重打擊，但對(duì)投資者心理會(huì)造成較大沖擊。上周五煤炭、有色都出現(xiàn)大幅下跌，作為前期的市場(chǎng)領(lǐng)漲板塊帶頭放量下跌，形成了較強(qiáng)的做空力量。同時(shí)，上調(diào)成品油價(jià)格對(duì)航空、汽車(chē)等行業(yè)也會(huì)造成一定的負(fù)面影響。另外，鋼鐵板塊在出口退稅調(diào)整以及鐵礦石價(jià)格上漲預(yù)期的影響下，連續(xù)大幅下挫，讓原本疲弱的市場(chǎng)更是雪上加霜。

由于估值高企，政策面出現(xiàn)了較多變數(shù)，投資者也做出了不同的反應(yīng)。從不同類(lèi)型的投資者行為分析，投資者之間改變了以往的一致看多的態(tài)度，出現(xiàn)了顯著分歧。其中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敏感度最高的社?；饻p持股票傾向明顯，三季報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，社?；鸪霈F(xiàn)在136家上市公司的前十大流通股股東名單中，這個(gè)數(shù)字相比上一季度末減少40家，減持幅度達(dá)到30.47%。此外，社?；鸪钟械闹貍}(cāng)股市值也出現(xiàn)77億元的大幅下降，為所有機(jī)構(gòu)群體中降幅最大者。在投資基金方面，雖然整體沒(méi)有出現(xiàn)大幅減倉(cāng)，但與二季度大幅增倉(cāng)的做法相比，實(shí)際上操作已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向保守。券商由于操作機(jī)制靈活，很有可能在大盤(pán)沖高過(guò)程中進(jìn)行了階段性減持。

周一中石油上市，投資者對(duì)于其如何定價(jià)分歧較大。如果定位合理，如40元左右，很有可能引領(lǐng)大盤(pán)走出一輪上升行情，成為第二個(gè)中國(guó)神華；但是如果一步到位，開(kāi)盤(pán)定在50元以上，很有可能拖累市場(chǎng)。即使50元以上仍然受到資金追捧，最終也是大象獨(dú)舞走勢(shì)，反而會(huì)加劇一九現(xiàn)象。

11月大盤(pán)仍將維持箱體整理走勢(shì)，指數(shù)在5000-6000點(diǎn)之間運(yùn)行。在11月份，QDII發(fā)行、大小非減持、大盤(pán)股發(fā)行以及股指期貨預(yù)期都將分流二級(jí)市場(chǎng)資金，都會(huì)對(duì)大盤(pán)反彈構(gòu)成較強(qiáng)的制約作用。市場(chǎng)整體仍然會(huì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征，大盤(pán)指標(biāo)股在股指期貨以及央企整體上市刺激下仍有沖高機(jī)會(huì)，但對(duì)多數(shù)股票而言，調(diào)整過(guò)程仍將持續(xù)。

操作上建議投資者繼續(xù)關(guān)注金融、地產(chǎn)板塊，尤其是銀行以及券商板塊，整體估值仍然相對(duì)合理，并且成長(zhǎng)性確定。對(duì)于地產(chǎn)股，我們建議仍然關(guān)注行業(yè)龍頭萬(wàn)科、招商地產(chǎn)等。對(duì)于近期受利空影響大幅下跌的鋼鐵、煤炭、有色，我們認(rèn)為在經(jīng)過(guò)快速下跌后仍有階段性反彈的機(jī)會(huì)，投資者可以在上述板塊快速下跌過(guò)程中逐步吸納，等待反彈機(jī)會(huì)。

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