所有疲憊不堪的A股投資者都在期待一件美妙的事:奧運(yùn)行情。但時(shí)至今日，他們不復(fù)自信了。

3月2 6日，上證綜指重挫1 7 0點(diǎn)至3626點(diǎn)，下跌幅度達(dá)到4.49%。這已經(jīng)不是上證綜指第一次向3500點(diǎn)跌落，自從2007年10月以來，股指已經(jīng)跌去了超過40%，大部分投資者損失慘重。

但多數(shù)投資者還在忍耐和等待，畢竟8月份奧運(yùn)會(huì)就將在北京召開，一波紅火的奧運(yùn)行情似乎可以期待?！氨据喯抡{(diào)并未見底，所以奧運(yùn)行情發(fā)生的可能性值得懷疑。”獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠對(duì)《環(huán)球企業(yè)家》表示。雖然聽起來殘酷，卻有可能是事實(shí)。股指自高點(diǎn)轉(zhuǎn)而向下之后，歷經(jīng)5000點(diǎn)、4300點(diǎn)、3700點(diǎn)等多次短暫掙扎，投資者對(duì)“市場(chǎng)已經(jīng)見底”的看法來已遠(yuǎn)不如之前自信?！?500點(diǎn)是我認(rèn)為市場(chǎng)正常的估值水平”謝國(guó)忠表示。

這樣的判斷基于2008年上市公司的盈利預(yù)期并不樂觀?！?007年上市公司的利潤(rùn)增幅可能達(dá)到70%以上，但是今年盈利增幅會(huì)出現(xiàn)較大下降，估計(jì)連20%都不到?！敝秀y國(guó)際董事總經(jīng)理程漫江對(duì)《環(huán)球企業(yè)家》表示。

在牛市中，上市公司交叉持股是常見現(xiàn)象，由此產(chǎn)生的投資收益是上市公司利潤(rùn)的重要來源。牛市中這是一個(gè)正向循環(huán)，A上市公司股價(jià)越高，投資A公司的B公司就獲得了更多的投資收益，B公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)又支撐其股價(jià)上升。而一旦股市回落，就會(huì)變成反向循環(huán)。隨著股市從6000下滑到3600點(diǎn)，上市公司的投資收益將大大縮水。

更重要的是國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。國(guó)內(nèi)通貨膨脹已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重，2月份的CPI(消費(fèi)物價(jià)指數(shù))創(chuàng)12年新高，成本上升會(huì)將吞食上市公司的利潤(rùn)。而外部美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退，中國(guó)出口三分之一以上直接或間接與美國(guó)有關(guān)，這將明顯影響出口企業(yè)的收入。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨著這樣的“里外夾擊”，“經(jīng)濟(jì)大勢(shì)好，股市也就會(huì)好；反之亦然?！泵懒种袊?guó)區(qū)主席劉二飛說。

一些重點(diǎn)行業(yè)能夠窺見這種變化:中國(guó)銀行3月發(fā)布2007年財(cái)報(bào)，其凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)從2006年末的10.79%降至2007年末的7.55%。由于國(guó)內(nèi)通貨膨脹加劇，進(jìn)一步的加息已不可避免，加息通常采取不對(duì)稱的方式，因此國(guó)內(nèi)銀行傳統(tǒng)的利潤(rùn)來源存貸差將會(huì)縮窄。而被當(dāng)作未來利潤(rùn)主要增長(zhǎng)點(diǎn)的中間業(yè)務(wù)收入，比如代銷基金產(chǎn)品，也在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)趨冷后減少；在煉油成本高企之下，中石化和中石油煉油業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)虧損；房地產(chǎn)行業(yè)在宏觀調(diào)控政策下可能面對(duì)一個(gè)漫長(zhǎng)而冬季。在主要行業(yè)盈利水平縮減的情況下，作為單一事件性因素，北京奧運(yùn)會(huì)對(duì)股市能夠起到的提振微乎其微?！霸谥袊?guó)這樣一個(gè)大國(guó)，我認(rèn)為所謂奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)的影響是可以忽略不計(jì)的”程漫江表示。

同樣，眾所期盼的政府救市也未必會(huì)短期內(nèi)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。3月中旬美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了救市計(jì)劃，包括為金融機(jī)構(gòu)提供直接貸款。自由市場(chǎng)理論占主導(dǎo)的美國(guó)都出手救市，在中國(guó)股民看來，為中國(guó)政府采取同樣救市措施提供了足夠的合理性。

但中歐國(guó)際商學(xué)院許小年教授對(duì)《環(huán)球企業(yè)家》表示，“政府的工作在于規(guī)范市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，投資者應(yīng)該自主承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)?！奔词箳侀_政府救市的道德評(píng)判不談，當(dāng)真救市政府似乎也缺少足夠有效的手段。本屆政府經(jīng)濟(jì)政策的首要問題在于抑制日漸嚴(yán)重的通貨膨脹，而幾乎所有從根本上緩解股市下行壓力的措施，諸如放松信貸、增加市場(chǎng)資金供給都會(huì)增加通脹的壓力。而像調(diào)低印花稅的政策象征意義大于實(shí)際效果，難以立即扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)?！罢隙P(guān)注股市表現(xiàn)，但我對(duì)在通脹的環(huán)境下政府的救市手段能有多少表示懷疑?！背搪治龅馈Ｒ恍┓治鰩熼_始認(rèn)同A股市場(chǎng)可能步入一段下滑期，對(duì)于那些在資本市場(chǎng)猶豫觀望的投資者，似也有必要提醒一句:熊出沒，注意！

來源: 環(huán)球企業(yè)家

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