□ 廣州萬隆

上周深滬大盤未能承接上一交易周的震蕩反彈格局，而是在地產(chǎn)、煤炭、有色金屬以及農(nóng)業(yè)等各大主流板塊輪番調(diào)整的拖累下呈現(xiàn)縮量回調(diào)的走勢，周K線雙雙以帶下影線的小陰線報收。不過，從上周五尾市放量上攻的市場特征看，股指在經(jīng)過連續(xù)三天回調(diào)整理之后，短期回調(diào)已基本結(jié)束。

值得投資者關(guān)注的是，上周國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)初步核算，上半年我國GDP總值130619億元，同比增長10.4％，比上年同期回落1.8個百分點；上半年我國CPI上漲7.9％。國內(nèi)經(jīng)濟增速已從高位連續(xù)回落，盡管國家統(tǒng)計局表示，當前經(jīng)濟增速的平穩(wěn)回落符合宏觀調(diào)控政策的預(yù)期，但市場悲觀情緒卻并未完全緩解。在某種程度上，經(jīng)濟增速的回落卻進一步增強了市場對上市公司未來業(yè)績增長的悲觀預(yù)期。也正是在這種悲觀預(yù)期之下，無論是基金、保險等機構(gòu)投資者還是中小散戶，投資心態(tài)都顯得十分謹慎，從而在很大程度上制約了市場參與反彈的意愿。

近期,中國證監(jiān)會主席尚福林表示，要全力維護資本市場穩(wěn)定運行，強化資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)，解決影響市場穩(wěn)定運行的體制性、機制性問題。同時提出了四條措施，即堅持市場化導(dǎo)向，合理平衡市場供求關(guān)系，有序調(diào)節(jié)融資節(jié)奏；以適當方式定期公布上市公司解除限售存量股份數(shù)據(jù)；鼓勵和引導(dǎo)長期資金入市；逐步完善股票市場的內(nèi)在穩(wěn)定機制。

從目前的市場運行格局看，深滬大盤經(jīng)過連續(xù)8個多月的持續(xù)調(diào)整之后，上證綜合指數(shù)從歷史高點6124.04點下跌以來，截至7月初的2566.53點，累計最大跌幅達到-58.09%；其中今年以來上證綜合指數(shù)下跌-48.97%，成為全球跌幅最大的股票市場。不過，進入6月中下旬以來，股指跌幅逐漸收斂，整體上維持震蕩筑底的格局。而從技術(shù)形態(tài)看，6月中旬以來，深滬大盤基本形成了小型的頭肩底形態(tài)。本周股指的回落整理在技術(shù)上完全可以看作是構(gòu)筑右肩的正常技術(shù)整理。同時，從估值角度來看，目前上海市場靜態(tài)市盈率在20.2倍左右，處于合理的價值區(qū)間，這一估值水平也基本上封殺了股指繼續(xù)大幅調(diào)整的空間。因此，無論從技術(shù)角度還是估值水平衡量，本周大盤的縮量回調(diào)并不會改變階段性筑底反彈的運行格局。

從下一階段的市場熱點走向看，筆者認為中報業(yè)績增長良好且具備估值優(yōu)勢的板塊將面臨價值回歸的機會。如銀行板塊經(jīng)過持續(xù)調(diào)整之后，目前靜態(tài)市盈率已經(jīng)下降到11.8倍左右。而受益于稅改等因素，今年上半年銀行業(yè)繼續(xù)保持高速增長。由于目前上市銀行的平均有效稅率由2007年的30.52％降低至22.50％左右，有效稅率的大幅下降推動銀行業(yè)凈利潤繼續(xù)快速增長。

其次，在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期間，而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與投資將成為保證經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展的重要行業(yè)，因此也是能夠給投資者帶來持續(xù)投資回報的行業(yè)。如鐵路基建行業(yè)等。

再次，從下半年宏觀調(diào)控的方向和重點來看，繼續(xù)有步驟、分階段地推進資源要素價格改革，進一步理順價格體系是一大重點。上周國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，CPI連續(xù)兩個月下降，為資源價格改革帶來良好的契機。因此，受益于能源價格機制改革的石油石化行業(yè)以及電力行業(yè)有望迎來階段性的投資機會。