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今日大盤在跌至2110點(diǎn)一帶受到了一定的支撐，展開了小幅反彈的走勢(shì)。最終上證綜指是以點(diǎn)2145.78點(diǎn)報(bào)收，上漲了2.36點(diǎn)，滬市今日成交金額為224.66億元。深成指收于7022.18點(diǎn)，上漲了18.18點(diǎn)，今日深市成交金額為103.30億元，今日兩市成交量均比昨日小幅萎縮。

消息面分析，針對(duì)證監(jiān)會(huì)擬推出可交換債的規(guī)定，深交所正在著手準(zhǔn)備相關(guān)配套工作，包括研究制定相關(guān)上市交易實(shí)施細(xì)則。另?yè)?jù)了解，近日已經(jīng)有若干公司向深交所電話咨詢，了解試點(diǎn)資格，并希望積極嘗試可交換債的發(fā)行。據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)從研究設(shè)計(jì)到?jīng)Q定推出可交換債，醞釀了將近兩年時(shí)間。2006年下半年開始醞釀，并組織交易所等債券都位居漲幅榜前列，從昨日起，上海開始世博會(huì)倒計(jì)時(shí)600天，這意味著上海為舉辦世博這一盛事的建設(shè)步伐開始逐步加快，投資者可密切關(guān)注滬市本地股的走勢(shì)。此外，券商類個(gè)股也有較好表現(xiàn)；而航空股如上海航空、東方航空也漲幅居前。在大盤處于弱勢(shì)格局時(shí)，主題投資應(yīng)是市場(chǎng)之中最大的炒作機(jī)會(huì)。宏觀經(jīng)濟(jì)減速不但已經(jīng)在上市公司中期業(yè)績(jī)中反映，未來(lái)將還會(huì)在三季度及全年業(yè)績(jī)報(bào)告中充分反映出來(lái)。目前，股市反應(yīng)則更加顯著。A股市場(chǎng)的估值水平迅速與國(guó)際接軌，部分公司甚至明顯低于海外成熟市場(chǎng)及新興市場(chǎng)的估值。雖然不排除未來(lái)公司業(yè)績(jī)下滑態(tài)勢(shì)還會(huì)加劇，但在目前階段，股價(jià)持續(xù)下跌對(duì)于宏觀基本面的擔(dān)憂以及市場(chǎng)恐慌情緒的反應(yīng)已經(jīng)相對(duì)充分。從近期宏觀面來(lái)看，8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露在即，預(yù)計(jì)PPI和CPI倒掛將有可能會(huì)加劇，對(duì)制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的不利影響將逐步顯現(xiàn)，使得企業(yè)下滑趨勢(shì)難見(jiàn)拐點(diǎn)，對(duì)股價(jià)將構(gòu)成持續(xù)的負(fù)面影響。從《上市公司解除限售存量股份指導(dǎo)意見(jiàn)》到滬深交易所的業(yè)務(wù)操作指引、相關(guān)細(xì)則，從加強(qiáng)大小非減持的信息披露透明度到相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)不大量減持國(guó)有股，對(duì)于大小非解禁，監(jiān)管層可謂用心良苦，但效果卻一般。如今，提出引入券商的二次發(fā)售機(jī)制、開發(fā)可交換債券等市場(chǎng)流動(dòng)性管理工具來(lái)進(jìn)一步完善大宗交易機(jī)制，更多的也是希望能過(guò)通過(guò)制度安排，為大小非尋求新的減持途徑。但就如前期看到的那樣，在無(wú)法真正意義限制大小非減持的背景下，這些方式也多是杯水車薪?！按笮》恰睖p持已是目前市場(chǎng)最不穩(wěn)定的因素。二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)遠(yuǎn)高于法人股流通市場(chǎng)價(jià)格，也遠(yuǎn)高于實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域的價(jià)格。如果我們以實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域的回收期作為與證券市場(chǎng)的PE相等價(jià)的一個(gè)指標(biāo)，則在實(shí)業(yè)領(lǐng)域高于10年回收期項(xiàng)目幾乎沒(méi)有，但是在證券市場(chǎng)上動(dòng)則上百倍PE比比皆是。作為一個(gè)可以選擇投資實(shí)業(yè)和證券投資的實(shí)業(yè)家來(lái)說(shuō)，拋售獲得流通的股票，然后轉(zhuǎn)回實(shí)業(yè)領(lǐng)域投資，可以獲得更多的回報(bào)。因此小非減持已經(jīng)是一個(gè)理性的選擇，原來(lái)二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)體系崩潰是必然。股權(quán)流通權(quán)差異取消后，實(shí)業(yè)家可以不斷向上市公司裝資產(chǎn)，不斷地將實(shí)業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成證券資產(chǎn)，獲取證券資產(chǎn)的溢價(jià)，證券資產(chǎn)存量必然暴增，原先比較封閉的證券市場(chǎng)被打通了。如果證券市場(chǎng)上的資產(chǎn)價(jià)格低于實(shí)業(yè)市場(chǎng)上價(jià)格，則公司實(shí)行回購(gòu)，將證券資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為實(shí)業(yè)資產(chǎn)，減少證券資產(chǎn)的存量，未來(lái)證券資產(chǎn)定價(jià)一定是和實(shí)業(yè)資產(chǎn)定價(jià)緊密相連。未來(lái)證券資產(chǎn)的價(jià)格一定會(huì)考慮實(shí)業(yè)市場(chǎng)的價(jià)格，換言之，待大小非減持結(jié)束后，市場(chǎng)重新獲得平衡后，基本面將決定證券資產(chǎn)價(jià)格，概念、題材的惡炒才可能逐步退出市場(chǎng)，證券投資回歸價(jià)值投資才有可能，中國(guó)證券市場(chǎng)的PE、PB也會(huì)逐步和國(guó)際市場(chǎng)接軌。未來(lái)兩年半時(shí)間內(nèi)約有2.6-4.3萬(wàn)億的解禁股減持壓力，約相當(dāng)于目前流通市值的40%至68%。如果未來(lái)兩年半內(nèi)，宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，股市難以形成賺錢效應(yīng)，銀行存款資金不能流入股市，人民幣升值概念難以吸引熱錢，如果再考慮到大盤股IPO，那么未來(lái)的A股市場(chǎng)的前景確實(shí)令人擔(dān)心。不過(guò)，大盤在2000點(diǎn)下方更多解禁股可能因價(jià)值原因而鎖倉(cāng)，因此，減持壓力可能比上述測(cè)算數(shù)據(jù)變小。在2000點(diǎn)上方大小非對(duì)股市的壓力不可忽視。08年下半年A股可能發(fā)生的減持市值約4000億到6000億。在假設(shè)國(guó)有股均不減持的條件下，減持壓力較大的行業(yè)有輕工制造、電子元件、家用電器、交運(yùn)設(shè)備；減持壓力較小的行業(yè)有金融服務(wù)、餐飲旅游、房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸。市場(chǎng)仍將繼續(xù)再探新低，在外圍市場(chǎng)持續(xù)下跌、中報(bào)公布后對(duì)研究員對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊偌邢抡{(diào)、基金重倉(cāng)藍(lán)籌股調(diào)倉(cāng)下跌加劇及下周將公布宏觀數(shù)據(jù)等因素影響下，中短期都可能給市場(chǎng)帶來(lái)調(diào)整壓力。建議投資者在控制倉(cāng)位前提下，優(yōu)化持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，耐心等待市場(chǎng)中線趨勢(shì)的逐漸明朗。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)期下跌和調(diào)整，市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)度做空的能量將得到有效釋放，股指將逐步步入相對(duì)平衡區(qū)域，在這些都逐步明朗化后，在股指下跌創(chuàng)出階段性底部后，市場(chǎng)才將面臨新的方向選擇。

綜合分析，大盤在2245 失守過(guò)后，心理的防線被完全擊潰，因此，周一盡管有利好的支撐，恐慌性不理性殺跌仍然繼續(xù)不斷涌現(xiàn)。目前大盤對(duì)利好反映過(guò)淡，對(duì)利空反映過(guò)度，盤面弱勢(shì)特征十分嚴(yán)重，市場(chǎng)悲觀情緒已是極致，在已經(jīng)毫無(wú)理性可言的市場(chǎng)中，成交量卻仍然維持在十分低的水平之上，表明市場(chǎng)參與熱情仍然十分的低。技術(shù)上看，目前市場(chǎng)在5 日均線下行并已構(gòu)成較為明顯的反壓，下跌趨勢(shì)未改，大盤有再創(chuàng)新低的要求，而在量能質(zhì)變前或有反彈，不過(guò)在趨勢(shì)沒(méi)有扭轉(zhuǎn)信號(hào)之前，建議投資者減少操作頻率，仍然以輕倉(cāng)觀望為主。 (和訊信息)

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