得益于可口可樂擬高溢價并購國內(nèi)著名飲料企業(yè)匯源果汁消息的刺激，近幾個交易日連續(xù)遭到基金拋售的貴州茅臺、張裕A等消費龍頭昨日終于企穩(wěn)，并帶領(lǐng)食品飲料等消費行業(yè)相關(guān)板塊走勢整體強于大盤。另一家同樣具有并購概念的飲料個股維維股份則是“一”字漲停，位于兩市漲幅榜之首。

自去年10月創(chuàng)下歷史高點以來，上證指數(shù)目前跌幅已逾60%。隨著股指持續(xù)下挫，兩市個股估值重心大幅下滑。與此同時，香港恒生指數(shù)也隨同下行，估值重心下降。消息公布當日，并購案主角匯源果汁復牌大漲164%，兩只認購權(quán)證更是分別暴漲193倍和164倍有余，成為弱市行情中一道靚麗風景。顯然，投資者久違的激情也傳到了內(nèi)地股市，一定程度提振了投資者信心，滬深兩市初步企穩(wěn)。

2007年那波大牛市的身影記憶猶新，資產(chǎn)估值水平則已完成了一個“否定之否定”的輪回。打著“黃金十年”旗號的非理性瘋狂早已遠去，而今年以來投資者非理性恐慌導致的市場寒冬似已漸漸回暖。大國崛起背景下的“中國式估值”重新獲得認同，但同時增加了幾分理性。

這場資本市場破冰之旅，或由匯源并購案開啟。企業(yè)并購活動，往往活躍在經(jīng)濟衰退尤其是資本市場大跌之際。而資本市場發(fā)展的歷史經(jīng)驗表明，企業(yè)并購活動的高潮，則大多預示著資本市場底部的來臨。在資本市場風聲鶴唳的當下，匯源并購案的出現(xiàn)，不僅樹立了中國資產(chǎn)價值重估的一個新標桿，或可引發(fā)兩方面的思考。

一是國內(nèi)金融資本需要有更多的產(chǎn)業(yè)估值視角，彌合與產(chǎn)業(yè)資本在估值方式方面的巨大差異。

銀河證券首席經(jīng)濟學家左曉蕾在日前的一次演講中表示，虛擬經(jīng)濟要聯(lián)系實體經(jīng)濟，而不能離得太遠。因此，我國證券市場增長的基礎(chǔ)應該是上市公司的價值增長。她認為，我國經(jīng)濟基礎(chǔ)和相應的經(jīng)濟體系還不足以和金融資本相較高下，所以至少在相當長一段時間里，虛擬經(jīng)濟要與實體經(jīng)濟聯(lián)系比較密切。

中央財經(jīng)大學金融證券研究所所長韓復齡也表示，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的投資目的和投資方式的不同，導致了兩者的估值基準和估值方式的迥異。他認為，可口可樂高價收購匯源果汁，意在整合我國軟飲料市場，因此給予了其巨大的成長溢價。

然而，與外資巨頭這種戰(zhàn)略眼光相對的，卻是國內(nèi)部分“大小非”的鼠目寸光。為了獲取眼前短期的巨額收益，它們選擇了奪路而逃，哪怕背上“過街老鼠人人喊打”的惡名。

左曉蕾昨日對此提醒說，在我國市場經(jīng)濟目前所處的發(fā)展階段，出現(xiàn)了一個很明顯的特征，那就是直接投資資本的投資方式發(fā)生了戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變。它們不再建立新的生產(chǎn)線，而是通過股權(quán)并購直接跨越到產(chǎn)業(yè)整合。由于很多行業(yè)產(chǎn)能出現(xiàn)飽和甚至過剩，市場規(guī)模以及生產(chǎn)線數(shù)量成為一個基本確定的定量。很顯然，后進入者的成本會越來越高。

二是打破經(jīng)常出現(xiàn)的內(nèi)資和外資估值偏差太大甚至相悖的“怪現(xiàn)象”。“大小非”等產(chǎn)業(yè)資本或需重新審視國內(nèi)市場的“主場”投資價值。

一方面是部分“大小非”慌不擇路地潰退，另一方面卻是高盛、凱雷等外資資本的大舉進入；在國內(nèi)主流機構(gòu)投資者普遍看淡甚至看空國內(nèi)資本市場的同時，股神巴菲特、美林等卻大肆唱多甚至做多。

社科院金融研究所易憲容昨日表示，發(fā)生在飲料這個充分競爭行業(yè)的匯源果汁并購案，恰恰是當前上市公司價值重估的一個最新案例。跟外資以市場真實價值為出發(fā)點不同的是，國有為主的國內(nèi)資本往往追逐短期的顯性利益，甚至有時候還摻雜了經(jīng)理人的一己私利。

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