蒙牛、伊利這一對(duì)國(guó)內(nèi)乳業(yè)巨頭在近期爆發(fā)的“奶粉事件”中面臨著前所未有的危機(jī)！

隨著“奶粉事件”調(diào)查結(jié)果的公布，伊利股份A股昨日以大跌開(kāi)盤，全日振幅高達(dá)16％，成交24.8億元，創(chuàng)出上市以來(lái)天量。盤后數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相賣出。而伊利股份的表現(xiàn)，很可能成為蒙牛乳業(yè)港股復(fù)牌后的參考。

而且，因各大投行大幅下調(diào)蒙牛港股目標(biāo)價(jià)，已連續(xù)停牌的蒙?？赡茉趶?fù)牌當(dāng)天遭遇一次幅度驚人的下跌！而昨日港股中相關(guān)食品類個(gè)股的下跌，或許也暗示了蒙牛復(fù)牌的命運(yùn)。

看低至3.8港元摩根大通帶頭唱空蒙牛

分析師埋怨公司不披露信息

原本預(yù)期最快在昨日復(fù)牌的蒙牛乳業(yè)（02319，HK）臨時(shí)改變了主意；昨日有消息人士稱，公司最快復(fù)牌時(shí)間是在本周二。蒙牛乳業(yè)香港投資者關(guān)系部向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“公司本來(lái)希望能在周一復(fù)牌，但是早上公司秘書(shū)通知說(shuō)周一無(wú)法復(fù)牌”。

“蒙牛復(fù)牌還得看奶粉事件的最新進(jìn)展，公司需要將檢測(cè)結(jié)果的公告交給聯(lián)交所審批，審批完成后才能復(fù)牌”，一位業(yè)內(nèi)人士解釋。

不過(guò)，“對(duì)于蒙牛乳業(yè)的股票持有人來(lái)說(shuō)，復(fù)牌之日估計(jì)就是暴跌之時(shí)?！毙馒櫥鹑诩瘓F(tuán)策略分析師彭偉新透露，“近期蒙牛乳業(yè)一直在做路演活動(dòng)，我有同事參與了上周五的分析師會(huì)議。雖然蒙牛極力安撫分析師，但分析師都很不滿，不僅是針對(duì)奶粉事件，對(duì)于公司的應(yīng)披露而不及時(shí)披露是更加不滿?！?/P>

彭偉新認(rèn)為，目前不少公司對(duì)蒙牛乳業(yè)的目標(biāo)價(jià)都在11至15港元。不過(guò)，10港元以上的預(yù)計(jì)都是過(guò)于樂(lè)觀。恢復(fù)消費(fèi)者的信心、重新樹(shù)立品牌形象預(yù)計(jì)會(huì)消耗很長(zhǎng)一段時(shí)間，這可能會(huì)導(dǎo)致蒙牛乳業(yè)喪失在內(nèi)地乳業(yè)品市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，因?yàn)橄M(fèi)者愿意支付更高的價(jià)格購(gòu)買外國(guó)產(chǎn)品，或轉(zhuǎn)而飲用豆奶等飲品。

其他食品股受到相應(yīng)影響

在奶粉事件曝光之后，聯(lián)交所食品類股走勢(shì)也出現(xiàn)分化。昨日，受益于替代效應(yīng)的維他奶國(guó)際（00345，HK）放量飆升13.35%，至3.99港元，在過(guò)去兩個(gè)交易日內(nèi)，該股已從低點(diǎn)反彈了24%。

而其他擁有食品和飲料業(yè)務(wù)的公司則受到拖累，中國(guó)旺旺（00151，HK）昨日盤中一度暴跌26.9%，尾市跌幅隨大盤漲幅擴(kuò)大而收窄，收市報(bào)2.87港元，下滑4.65%；統(tǒng)一企業(yè)（00220，HK）盤中一度大跌10%，收市報(bào)2.31港元，跌3.75%。

小摩:蒙牛未來(lái)三年將虧損

盡管昨日繼續(xù)停牌，但蒙牛乳業(yè)近四個(gè)交易日連續(xù)向下破位，跌幅較大。期間，十余家投行又集體下調(diào)公司的評(píng)估價(jià)格，掀起了一輪新的唱空攻勢(shì)。其中，名列蒙牛乳業(yè)第二大機(jī)構(gòu)股東的摩根大通將目標(biāo)價(jià)狂砍近八成至3.8港元，甚至不足蒙牛乳業(yè)停牌前價(jià)格的兩成。

該行已將蒙牛乳業(yè)的目標(biāo)價(jià)由18港元降至3.8港元，這是目前各大投行給出的最低目標(biāo)價(jià)，較蒙牛乳業(yè)停牌前收盤價(jià)20港元低了八成，維持“減持”評(píng)級(jí)。將蒙牛乳業(yè)目標(biāo)價(jià)定在10港元下方的還有里昂證券，該行給出的價(jià)位是6.59港元。

摩根大通預(yù)期，蒙牛乳業(yè)的業(yè)績(jī)將在未來(lái)三年遭遇滑鐵盧，預(yù)計(jì)2008年凈利潤(rùn)較上年下降88%至1.216億元（今年下半年可能虧損）；2009年和2010年料凈虧損2.669億和2.226億元。蒙牛今年上半年凈利潤(rùn)5.83億元，約137億元收入中86%來(lái)自液態(tài)奶，另有不到一成來(lái)自包括奶粉在內(nèi)的其他乳制品。

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在看淡蒙牛盈利前景的同時(shí)，摩根大通還指出，蒙牛乳業(yè)的主要股東銀牛和金牛的持股比例早已從上市時(shí)的65.9%大幅下降至16.4%。事實(shí)上，自2004年蒙牛乳業(yè)上市以來(lái)，金牛和銀牛也漸漸養(yǎng)成“一年半載”減持一次的習(xí)慣。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》統(tǒng)計(jì)，在今年8月份減持套現(xiàn)后，金牛和銀牛共通過(guò)配售股份的方式套現(xiàn)超過(guò)50億港元。

大摩:蒙牛仍有望脫離困境

除了摩根大通之外，在蒙牛披露中期業(yè)績(jī)之后發(fā)布唱空觀點(diǎn)的還有摩根士丹利、高盛、瑞士信貸、瑞銀、野村證券、里昂證券，而在蒙牛乳業(yè)停牌當(dāng)天，工商?hào)|亞、美林和中銀國(guó)際已經(jīng)率先發(fā)布調(diào)降目標(biāo)價(jià)或投資評(píng)級(jí)的研究報(bào)告。摩根士丹利在將蒙牛乳業(yè)的投資評(píng)級(jí)降至 “減持”的同時(shí)，也僅給出13.5港元的目標(biāo)價(jià)。

摩根士丹利指出，目前小部分蒙牛的產(chǎn)品被發(fā)現(xiàn)三聚氰胺，調(diào)查仍在進(jìn)行中，目前評(píng)估此事件對(duì)蒙牛的影響還過(guò)早。該事件對(duì)蒙牛而言依然存在機(jī)遇，問(wèn)題是如何處理危機(jī)，雖然回收成本、存貨撥備以及需求影響多久均造成不明朗因素，但相信蒙牛仍有脫離困境的希望，因?yàn)槟谭凼录⒓铀傩袠I(yè)的整合。

即使沒(méi)有檢出三聚氰胺的品牌，也可能趁機(jī)增加市場(chǎng)占有率，但有關(guān)品牌的規(guī)模都較小，很難在短時(shí)間內(nèi)增加產(chǎn)量及分銷渠道。這里，重獲消費(fèi)者信心是蒙牛乳業(yè)處理危機(jī)的重點(diǎn)，如果處理恰當(dāng)，會(huì)令蒙牛變得更加強(qiáng)大。

其他投行方面，高盛將蒙牛的目標(biāo)價(jià)由28.5港元降至14港元，并將該公司2008年至2010年的盈利預(yù)測(cè)調(diào)低三成多。而在蒙牛停牌當(dāng)天，高盛就已將蒙牛乳業(yè)從 “確信買入名單”中刪除。瑞銀、美林、野村證券、瑞信給予蒙牛乳業(yè)的目標(biāo)價(jià)則介于11～15港元。

空頭成為唯一贏家

對(duì)于投行近期壓倒性的唱空攻勢(shì)，新鴻基金融集團(tuán)策略分析師彭偉新向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，“奶粉事件”的確重創(chuàng)了蒙牛，這也是眾投行近期密集唱空的根本原因。

而空頭是這場(chǎng)風(fēng)波中唯一的贏家。蒙牛乳業(yè)在港交所可供沽空名單之列，前期做空蒙牛的投資人將在蒙牛復(fù)牌時(shí)有所收獲，而這些大力唱空的投行報(bào)告將為空頭提供支持。

在此之前，蒙牛乳業(yè)一直是中資消費(fèi)股龍頭，所以大額做空該股的機(jī)構(gòu)并不多，來(lái)自美國(guó)芝加哥的北美信托 （TheNorthernTrustCompany）成為最有可能受益的機(jī)構(gòu)之一。

聯(lián)交所披露的權(quán)益資料顯示，6月19日，該機(jī)構(gòu)持有5.04%的蒙牛乳業(yè)淡倉(cāng)。7月22日，其淡倉(cāng)持股比例降至4.99%。由于后者已經(jīng)低于規(guī)定的須予披露水平（5%），所以北美信托或許已經(jīng)將淡倉(cāng)平倉(cāng)也不得而知。

不過(guò)，如果北美信托依然持有蒙牛淡倉(cāng)，那么該機(jī)構(gòu)將成為少數(shù)大膽做空的贏家。除了北美信托外，瑞銀和摩根大通也持有少量的蒙牛淡倉(cāng)，分別為0.29%和0.09%。

換手32％機(jī)構(gòu)趁大震蕩逃離伊利

◆每經(jīng)記者 胡玉慧

昨日，A股乳業(yè)上市公司披露了三聚氰胺專項(xiàng)檢查情況，A股乳業(yè)一線品牌如伊利股份（600887，收盤價(jià)11.03元）、光明乳業(yè)（600597，收盤價(jià)4.48元）均被查出部分批次產(chǎn)品中含有三聚氰胺，而三元股份（600429，收盤價(jià)4.2元）、完達(dá)山、金星等中小企業(yè)卻安全過(guò)關(guān)。

然而，利空之下，身為基金重倉(cāng)股的伊利股份昨日大幅震蕩，機(jī)構(gòu)大肆賣出，而光明乳業(yè)卻奇跡般封住漲停！

伊利成交創(chuàng)天量 機(jī)構(gòu)狂逃

2008年中報(bào)顯示，伊利股份前十大股東中有七只基金。在最新的大智慧Topview數(shù)據(jù)中，機(jī)構(gòu)的持股比例達(dá)34.8%。原本一直在小幅增倉(cāng)的機(jī)構(gòu)，從16日開(kāi)始大舉賣出該股，這種意愿在昨日顯得尤為強(qiáng)烈。

受上周四晚三大利好的刺激，昨日伊利股份打開(kāi)跌停，以微漲1.38%報(bào)收。看似不錯(cuò)的表現(xiàn)，卻有幾處異常值得投資者高度關(guān)注:該股昨日早盤前半段股價(jià)波動(dòng)相當(dāng)大，多空雙方搏殺異常激烈；尾盤時(shí)巨額買單密集現(xiàn)身，迅速拉升股價(jià)至翻紅；全日換手率高達(dá)32.47%，24.81億元的成交額更是創(chuàng)出該股自上市以來(lái)的最大紀(jì)錄。

上交所數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)在昨日大舉賣出。昨日，位于該股賣出前五名的全部是機(jī)構(gòu)專用席位，總金額合計(jì)達(dá)到了3.37億元。而在買入排行榜中只有一家機(jī)構(gòu)，3294.49萬(wàn)元的買入金額顯得微不足道；其余的全部是營(yíng)業(yè)部席位，其中東方證券杭州龍井路營(yíng)業(yè)部這一著名的游資俱樂(lè)部赫然在列。

有行業(yè)研究員表示，這表明機(jī)構(gòu)對(duì)該股相當(dāng)不看好，盡管看不到最新持倉(cāng)情況，但機(jī)構(gòu)手中應(yīng)該還有一部分籌碼，后市繼續(xù)賣出的可能性相當(dāng)大。而現(xiàn)在又有游資進(jìn)場(chǎng)攪局，讓伊利股份的未來(lái)走勢(shì)更顯混亂。

而最新研究報(bào)告中，各大機(jī)構(gòu)都紛紛下調(diào)對(duì)伊利股份的評(píng)級(jí)和盈利預(yù)測(cè)。中金公司的報(bào)告指出，本次事件除了會(huì)重創(chuàng)相關(guān)公司銷售之外，退貨滯銷、庫(kù)存積壓、危機(jī)處理、市場(chǎng)公關(guān)、營(yíng)銷重建等都會(huì)增加企業(yè)未來(lái)的營(yíng)運(yùn)成本。伊利股份2009年原本有望出現(xiàn)的利潤(rùn)率與盈利大幅反彈的前景將會(huì)因?yàn)榇舜问录ТM。1倍凈資產(chǎn)價(jià)格 （伊利股份中報(bào)每股凈資產(chǎn)5.58元）可能是該股目前可以尋求的安全底線，下調(diào)伊利股份投資評(píng)級(jí)至“回避”。

三元股份 游資主導(dǎo)漲停

三元股份的表現(xiàn)則是完全不同。由于并未在此次奶粉事件中成為問(wèn)題企業(yè)，昨日，該股開(kāi)盤后繼續(xù)直接漲停，完成了連續(xù)三個(gè)交易日漲停。與伊利股份此前連續(xù)兩個(gè)跌停相比，市場(chǎng)明顯有區(qū)別對(duì)待可見(jiàn)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管本次事件將會(huì)給國(guó)產(chǎn)一線品牌帶來(lái)嚴(yán)重打擊，行業(yè)格局可能重新洗牌，但這主要是源于消費(fèi)者信心的流失和國(guó)外高端乳品的沖擊，質(zhì)檢合格的中小企業(yè)趁機(jī)擴(kuò)張市場(chǎng)份額的機(jī)會(huì)不大。

國(guó)都證券分析師徐昊表示，蒙牛、伊利、光明三巨頭占據(jù)了絕大部分的市場(chǎng)份額，中小廠商除了產(chǎn)能上不去之外，還要面對(duì)這三家對(duì)于奶源的強(qiáng)力控制。據(jù)他了解，在某些地方，奶農(nóng)是只會(huì)將原奶賣給大企業(yè)。盡管液態(tài)奶被檢測(cè)出了問(wèn)題，但短期內(nèi)還形成不了威脅。

而來(lái)自上交所的數(shù)據(jù)也顯示，到目前為止，三元股份的行情完全是游資主導(dǎo)，銀河證券寧波和義路營(yíng)業(yè)部、財(cái)通證券紹興人民中路營(yíng)業(yè)部這樣的游資俱樂(lè)部均有上榜。而從16日開(kāi)始，持股比例本來(lái)就非常少的機(jī)構(gòu)，卻在持續(xù)小幅減倉(cāng)。

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