財(cái)富證券近日發(fā)布研究報(bào)告指出，滬指3000點(diǎn)以下的大宗交易減持行為，實(shí)際上并沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)形成特別沖擊。其中，高市盈利、高市凈率和經(jīng)營(yíng)效益下滑的股票，成為大小非減持的重點(diǎn)對(duì)象。

報(bào)告指出，市場(chǎng)經(jīng)歷了主要為股改小非釋放壓力的全流通進(jìn)程第一階段，從今年8月起至2010年6月，市場(chǎng)進(jìn)入了股改大非和新老劃斷后的小非共同釋放壓力的階段。這個(gè)階段除了2009年7月、10月及2010年1月全流通壓力釋放較大外，其他時(shí)間釋放壓力都較緩和。

報(bào)告認(rèn)為，今年以來(lái)大小非減持主要時(shí)間集中在第一季度，在大小非的大宗交易制度推出以來(lái)，大宗交易平臺(tái)成為主要減持通道。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，今年1至8月大小非合計(jì)減持市值312.37億元，其中第一季度減持合計(jì)200億元，減持市值占市場(chǎng)成交金額比例最高月份為1、2月，分別為0.22%、0.23%，此后其他月份該比例都降至0.1%左右的水平。今年4月至8月間大宗交易的大小非減持合計(jì)135.36億元，共11.27億股。其中6月至8月大小非減持17.8億股，其中借道大宗交易平臺(tái)減持約占51%。

報(bào)告指出，從大宗交易減持股的合成指數(shù)走勢(shì)看，大盤(pán)3000點(diǎn)以下大宗交易行為并沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)形成特別沖擊。從大小非通過(guò)直接減持和過(guò)橋減持兩種方式和市場(chǎng)結(jié)果看，不同的市場(chǎng)預(yù)期和判斷決定大宗交易股票的走勢(shì)。4月以來(lái)有大宗交易的股票走勢(shì)強(qiáng)于大盤(pán)，且7月以來(lái)，大宗交易股票走勢(shì)明顯更強(qiáng)。財(cái)富證券據(jù)此判斷，參與大宗交易買(mǎi)方看好后市，大宗交易進(jìn)入了長(zhǎng)線(xiàn)買(mǎi)家、過(guò)橋減持后待價(jià)而沽者。長(zhǎng)線(xiàn)買(mǎi)家買(mǎi)入后鎖倉(cāng)或維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定，過(guò)橋減持后待價(jià)而沽者預(yù)期未來(lái)會(huì)有更好的賣(mài)出價(jià)，目前只是進(jìn)行技術(shù)準(zhǔn)備。

報(bào)告還對(duì)大小非減持的估值區(qū)間進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)被減持股呈現(xiàn)高市盈率、高市凈率和經(jīng)營(yíng)效益下滑的特點(diǎn)。按照減持量和指數(shù)區(qū)間、A股估值區(qū)間的對(duì)比分析，減持行為在4000點(diǎn)上比較密集，A股在35倍以上市盈率時(shí)減持行為較為密集。按照1至8月間大小非通過(guò)大宗交易減持股的減持市值加權(quán)計(jì)算，此間大小非減持股票的2007年平均市盈率為93.8倍、按2008年中報(bào)計(jì)算為129.74倍，2007年平均市凈率9.49倍，按2008年中報(bào)計(jì)算為10.09倍，都高于市場(chǎng)同期水平。同期大小非通過(guò)大宗交易減持股2007年平均凈資產(chǎn)收益率為13.86%，2008年中期凈資產(chǎn)收益率為6.42%，低于同期A股分別為14.89%、8.43%的凈資產(chǎn)收益率水平。