次貸危機(jī)對(duì)于市場(chǎng)信心的打擊遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了次貸產(chǎn)品本身。非次貸產(chǎn)品——Alt-A抵押貸款支持債券(MBS)和非機(jī)構(gòu)“AAA”住房抵押貸款支持債券(RMBS)等證券也將卷入這場(chǎng)危機(jī)。

雷曼(Lehman Brother)的分析師Rahul Sabarwal在最新的報(bào)告中表達(dá)了擔(dān)憂:“住房信貸市場(chǎng)的估值持續(xù)低迷，大家普遍擔(dān)憂商業(yè)銀行、經(jīng)紀(jì)商、交易商等將被迫出售資產(chǎn)以及結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品。也許非次貸類的MBS評(píng)級(jí)下調(diào)近在咫尺?！?/P>

“目前，我們格外擔(dān)憂Alt-A的MBS的市場(chǎng)情況。”標(biāo)普(Standard&Poor's)在紐約的分析師Tanya Azarchs表示，“這類MBS在今年上半年表現(xiàn)還十分優(yōu)秀，以后的前景卻不明朗?！?/P>

令該分析師憂心忡忡的Alt-A的MBS有別于已經(jīng)掀起金融風(fēng)暴的次級(jí)債。這類被打包成債券的美國(guó)住房抵押貸款中，借貸人信用介于次級(jí)貸和優(yōu)質(zhì)貸款之間，由于美國(guó)房?jī)r(jià)的跌跌不休，這類信用和收入尚可的借貸人也越來越多地出現(xiàn)了斷供、違約的情況，致使Alt-A的MBS交易價(jià)格不斷下滑。

在標(biāo)準(zhǔn)普爾7月的內(nèi)部訪談時(shí)，公司內(nèi)部專家指出，美國(guó)結(jié)構(gòu)融資領(lǐng)域內(nèi)的發(fā)債數(shù)量急劇減少，傳統(tǒng)的RMBS新債發(fā)行明顯萎縮，目前處于非常低的水平，短期內(nèi)沒有改善跡象。

雷曼在固定收益報(bào)告中指出，全球范圍的共同基金和資產(chǎn)管理公司將可能被迫賤賣約650億美元的非機(jī)構(gòu)擔(dān)保RMBS，原因是某些基金規(guī)定僅能持有“AAA”級(jí)別或者“投資級(jí)別”的投資產(chǎn)品，部分非機(jī)構(gòu)“AAA”的RMBS一旦被降級(jí)，那么這些基金不得不將被降級(jí)的RMBS從資產(chǎn)中剔除出去。

據(jù)雷曼測(cè)算，所有機(jī)構(gòu)持有的這類RMBS總計(jì)價(jià)值約1.63萬億美元，其中30%即4690億美元的債券的“AAA”評(píng)級(jí)岌岌可危，很可能遭遇下調(diào)，同時(shí)，非美國(guó)投資者持有約4130億美元此類債券，其中的1180億美元面臨風(fēng)險(xiǎn)。

除了共同基金和資產(chǎn)管理公司，持有這類RMBS的機(jī)構(gòu)還有經(jīng)紀(jì)商、保險(xiǎn)公司和商業(yè)銀行。無論是監(jiān)管層，還是市場(chǎng)，都將要求這些金融機(jī)構(gòu)補(bǔ)充更多的資本金，并且這些機(jī)構(gòu)不得不面對(duì)融資成本上升的壓力。

但是，雷曼預(yù)計(jì)這些機(jī)構(gòu)不太傾向于出售此類RMBS，因?yàn)檫@些債券的市場(chǎng)交易價(jià)格僅為原來價(jià)值的40%。從經(jīng)濟(jì)角度考慮，除非走投無路，他們寧愿將這些債券繼續(xù)留在資產(chǎn)負(fù)債表上，而不是直接轉(zhuǎn)化為虧損。

“現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)覺得RMBS很難估計(jì)損失。一旦流通，這部分的資產(chǎn)貶值會(huì)很大?！泵倒迨檰柟局x國(guó)忠認(rèn)為，此前美林等投行在市場(chǎng)拍賣的資產(chǎn)價(jià)格證明貶值已經(jīng)很大。

“美國(guó)整個(gè)金融體系可能已經(jīng)破產(chǎn)”，謝國(guó)忠說，整個(gè)美國(guó)金融系統(tǒng)的股本金1萬億美元，而杠桿借貸購買的資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到15萬億，一旦這部分資產(chǎn)貶值10%以上，美國(guó)的金融系統(tǒng)就會(huì)破產(chǎn)。

另據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾首席信用分析師Andrew J. Giudici的最新報(bào)告，截至2008年7月底,2005年、2006年以及2007年發(fā)行的次級(jí)RMBS的不良率已經(jīng)分別上升了38.08%、41.72%、31.25%。2007年發(fā)行的次級(jí)RMBS的嚴(yán)重不良率(超過90天沒還、喪失抵押品贖回權(quán))僅在7月份就上升了9%至15.88%。

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