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    謝國忠:不要擔(dān)心錯過抄底機(jī)會

    2008年08月30日 10:36金融界 】 【打印已有評論0

    謝國忠 不要擔(dān)心錯過抄底機(jī)會 持有95%的現(xiàn)金不單是散戶應(yīng)該遵守的策略

    "你們經(jīng)常泡在市場里,能告訴我A股底部究竟在哪里嗎?"這是記者近期被問得最多的問題。

    雖然本周五大盤迎來了久違的反彈,但低迷的成交量反映出市場走勢仍然謹(jǐn)慎,主流資金入場意愿也似乎并不強(qiáng)烈,A股底部究竟在何方?

    分析人士認(rèn)為,據(jù)一些傳統(tǒng)的測底法則,可以從市場、心理、資金等幾個方面去判斷股市是否已經(jīng)見底或者即將見底。當(dāng)市場大幅下跌、心理極度悲觀、做多資金嚴(yán)重短缺時,就離大盤見底不遠(yuǎn)了。但股市下破3000點(diǎn)以來,這些見底信號逐個失靈,著實(shí)令人困惑。

    估值之惑:見底卻非底

    去年10月至今,A股市場60%的最深跌幅不僅遠(yuǎn)大于同期成熟市場累計(jì)最深回調(diào)幅度,而且也遠(yuǎn)大于巴西、印度、俄羅斯等新興市場同期30%左右的最深跌幅。

    A股總市值亦嚴(yán)重縮水,由今年1月份的41.8萬億,回落至本周的19萬億左右,半年多的時間,跌幅高達(dá)54%。而從市盈率來看,來自湯姆森路透全球的數(shù)據(jù)顯示,截至8月26日,上證綜指靜態(tài)PE僅為17.22倍左右,動態(tài)PE僅為14.22倍,已經(jīng)非常接近近十年的歷史低點(diǎn);從國際比較來看,滬深300的靜態(tài)PE已幾乎相當(dāng)于美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500。08年以來,A+H類上市公司的A股和H股價格也越來越接近,甚至出現(xiàn)了AH股價倒掛的現(xiàn)象,海螺水泥、中國鐵建中國中鐵交通銀行等都已經(jīng)低于H股價格。

    來自朝陽永續(xù)的一位私募經(jīng)理稱,市場平均市盈率在20倍左右和60倍左右之間穿梭運(yùn)行。這個規(guī)律100年內(nèi)有效。鑒于此,如果市場有泡沫,也應(yīng)已經(jīng)被逐漸擠出。但是,A股仍然跌跌不休。不少市場人士稱,現(xiàn)在算PE不靈了,PB仍然未見底。

    不過,自2005年以來,A股市場結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化,比如中石油、工行、中行等大盤股都是在2005年以后上市,因此PB的歷史可比性較差。而根據(jù)wind統(tǒng)計(jì),截至8月26日,跌破凈資產(chǎn)的股票已經(jīng)達(dá)到37只之多,另外還有30多只股票的價格接近每股凈資產(chǎn),從這個角度來看,A股的估值也應(yīng)該已經(jīng)接近底部。

    兩個重要的估值指標(biāo)都接近歷史低位,但仍有相當(dāng)多掌握著主流資金的機(jī)構(gòu)并不看好A股走勢。一位基金經(jīng)理表示,算市盈率、業(yè)績都是過去式,而炒股票是看未來,算市凈率也存在類似的情況,而未來業(yè)績到底怎么樣,誰都不知道,最主要還是要看經(jīng)濟(jì)形勢,但目前整體情況都不樂觀。

    機(jī)構(gòu)的擔(dān)心也不無道理。截至8月8日,今年所有行業(yè)分析師對滬深300指數(shù)全部成分股盈利預(yù)測作出了三次集中下調(diào)。在第三季度,分析師對各自重點(diǎn)研究公司未來會計(jì)報告期盈利預(yù)測,很可能進(jìn)行今年以來的第四次集中下調(diào)。明年的形勢會怎么樣,誰也不清楚。深圳一位私募人士說:"如果現(xiàn)在將錢投入股市,應(yīng)該是從現(xiàn)在算起,看一年以后的事情,而不是僅僅看今年三季度或者四季度。"

    但另一個問題又產(chǎn)生了,雖然與2007年度相比,A股公司總體業(yè)績增速有較大回落,但與海外股市相比,當(dāng)前A股公司的整體業(yè)績增速依然遠(yuǎn)高于絕大部分海外股市整體業(yè)績增速水平。這與A股跌幅居全球之首的狀況顯得并不相稱。

    由此可見,目前A股的估值標(biāo)準(zhǔn)和估值體系似乎已經(jīng)被打亂。僅靠幾個簡單的估值指標(biāo)已經(jīng)難以預(yù)測A股的底部。

    空頭之惑:堅(jiān)持的勝利?

    面對這樣的市場,幾個國際大行突然在8月初唱多,然而隨著時間的推移,唱多的聲音卻越來越微弱,越來越謹(jǐn)慎。而行情的走勢則更加堅(jiān)定了前期看空者的論調(diào)。

    被市場戲稱為A股"最大空頭"的謝國忠認(rèn)為,股票市場可能到2009年下半年才能探底,房地產(chǎn)市場的見底則要到2010年末,現(xiàn)在抄底為時尚早。他說,全世界的投資者都非常焦急,擔(dān)心錯過抄底機(jī)會。眼下這輪危機(jī)的資產(chǎn)價格還沒有觸底。謝國忠認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)走勢很可能是L型,在低谷徘徊很久。像1999年和2003年那樣迅速復(fù)元的概率非常低。他表示,觸底之后,股市會在低位徘徊一年,而樓市則要兩年。因此,市場觸底后投資者不必著急,會有足夠的時間去設(shè)計(jì)投資組合,享受下一輪增長的收益。

    深圳一位在資本市場摸爬滾打多年且業(yè)績不俗的私募經(jīng)理稱,A股若要見底,市場需要一步進(jìn)入全流通,市盈率要達(dá)到10-13倍,市凈率要達(dá)到1-1.5倍,股市進(jìn)入全面低估時代。

    面對如此多的唱空之聲和如此充足的唱空理由,投資者不禁要問,若是經(jīng)濟(jì)面的原因,為什么在我國經(jīng)濟(jì)仍保持幾乎全球最快速度發(fā)展的情況下,A股卻成為全球跌幅最大的股市,而且下跌幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他股市?中國股市本輪跌幅幾乎相當(dāng)于1929年美國股災(zāi)。中國國情與發(fā)展研究所研究員清議表示,中國經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)大蕭條。以此來看,股市下跌老在經(jīng)濟(jì)面上找原因會不會有些牽強(qiáng)?但如果唱空A股存在誤判,為什么市場卻正朝著空頭預(yù)想的方向發(fā)展呢?這一連串的問題著實(shí)困擾著投資者。

    測底之惑:信號屢屢失靈

    "反彈了,你敢買股票嗎?"有小散戶揶揄說,抄底抄到了地獄18層,卻沒想到閻王爺已經(jīng)通過再融資把地獄擴(kuò)建到了36層!

    抄底確實(shí)需要勇氣,因?yàn)?,每次新低都可能是一個陷阱。周五的反彈從盤面來看,投資者追高的意愿似乎并不強(qiáng),因?yàn)樵谇皫状蔚拇蠓磸椷^程中,幾乎每一次反彈都是一個陷阱。

    底部之惑困擾著太多人,低位反彈是"陷阱",還是"餡餅"?投資者存在著頗多的分歧。一位經(jīng)歷過多次熊市的投資者表示,市場跌幅巨大,新股破發(fā),增發(fā)被套,個股破凈;機(jī)構(gòu)散戶皆遭屠戮,市場利空被放大,對利好反應(yīng)卻相當(dāng)麻木;做多動能明顯不足,拋盤加劇,量能萎縮;老基折價卻頻遭贖回。這些就是見底的信號。

    不過,有些投資者并不這么認(rèn)為。他們表示,在90年代的股市中,很多股票的市盈率跌至10倍以下,繼續(xù)被腰斬,有些股票在5倍市盈率水平一趴就是一年多。破發(fā)、破凈、被套是經(jīng)常發(fā)生的事,而這僅僅只是大跌的開始。

    事實(shí)也證明,近期抄底者屢屢失手。今年7月份,TOPVIEW顯示,不少曾被人們認(rèn)為是"先知先覺"的QFII資金進(jìn)場抄底,但是8月股市依然創(chuàng)出新低。8月初,去年成功逃頂?shù)谋kU資金也開始謹(jǐn)慎做多,但依然無法擺脫被套的命運(yùn)。"底部信號"失靈似乎讓底部變得更加模糊。

    海歸私募人士、鑫獅投資執(zhí)行總裁邁克吳表示,A股處于明顯的下降通道。在這種行情中,持有95%的現(xiàn)金不單是散戶應(yīng)該遵守的策略,機(jī)構(gòu)也一樣,應(yīng)該以持幣為主。任何猜測型的抄底都有套牢的危險,唯一的正確方法就是等待大盤自身確認(rèn)底部形成。任何股票自買入點(diǎn)下跌5%-8%,就應(yīng)該迅速賣出股票停損持回現(xiàn)金,不要和大勢過不去。保全自己的資產(chǎn),存活下來才是硬道理。

    也許面對這樣的市場,對不以炒股為謀生手段的中小散戶來說,"無為"是一個不錯的策略選擇。那么,靠市場生存的機(jī)構(gòu)還要等待多久?現(xiàn)在看來,這是一個很難回答的問題,因?yàn)槭袌鲋械囊恍┲髁髻Y金似乎仍然不夠成熟。(中國證券報 記者 賀輝紅)

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    作者: 賀輝紅   編輯: hezl
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