10月20日上午，國(guó)泰基金成立十周年感恩回饋暨投資者教育全國(guó)巡回演講會(huì)首場(chǎng)活動(dòng)在此間舉辦，這也標(biāo)志著國(guó)泰基金公司歷時(shí)6個(gè)月、遍及國(guó)內(nèi)十大城市的10場(chǎng)投資者教育巡回演講會(huì)啟動(dòng)。

本次活動(dòng)由國(guó)泰基金管理公司主辦，《中國(guó)證券報(bào)》協(xié)辦，新浪財(cái)經(jīng)、中證網(wǎng)等網(wǎng)絡(luò)支持。其主旨是普及基金理財(cái)知識(shí)，倡導(dǎo)合理配置資產(chǎn)，鼓勵(lì)長(zhǎng)線(xiàn)投資，國(guó)泰基金公司董事長(zhǎng)陳勇勝、《中國(guó)證券報(bào)》常務(wù)副總編輯杜躍進(jìn)出席會(huì)議并致辭，共有約500位投資者參加了當(dāng)天的會(huì)議。首場(chǎng)活動(dòng)的主題圍繞股指期貨推出對(duì)市場(chǎng)影響及下階段投資策略展開(kāi)。

股指期貨存在擠入效應(yīng)

國(guó)泰特邀演講嘉賓、東方證券金融期貨部高級(jí)顧問(wèn)方世圣就股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響及交易策略發(fā)表了演講。方世圣表示，股指期貨是基金等機(jī)構(gòu)投資者的重要避險(xiǎn)工具，在股指期貨推出后，A股市場(chǎng)將從此具備真正的做空機(jī)制，市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能將會(huì)得到更好的發(fā)揮。從海外市場(chǎng)的實(shí)證數(shù)據(jù)看，股指期貨既可能加大也可能減小股指現(xiàn)貨的波動(dòng)，但不會(huì)影響股指的中長(zhǎng)期趨勢(shì)。對(duì)于股指期貨這個(gè)現(xiàn)代金融工具，投資者可以使用投機(jī)交易、避險(xiǎn)交易、套利交易三種策略，對(duì)于公募基金來(lái)說(shuō)，主要側(cè)重于后兩種策略的使用。

有研究發(fā)現(xiàn)，在股指期貨推出之后，可能有部分投資者涌入期貨交易市場(chǎng)，導(dǎo)致股票現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性下降。但從長(zhǎng)期來(lái)看，出于套利、套保目的，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)同時(shí)加大對(duì)期貨和現(xiàn)貨的交易需求，從而提高現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，雖然短期內(nèi)可能有一定擠出效應(yīng)，但從長(zhǎng)期看，機(jī)構(gòu)投資者產(chǎn)生的擠入效應(yīng)將大于一般投資者的擠出效應(yīng)。而美國(guó)、中國(guó)香港等地的實(shí)踐也表明，股指期貨面世后，市場(chǎng)流動(dòng)性得到大幅提高。這種擠入效應(yīng)帶來(lái)的一個(gè)直接反應(yīng)便是成份股的溢價(jià)。從海外一些經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，股指期貨推出前，成份股漲幅大于非成份股，推出后則短期出現(xiàn)回調(diào)，A股可能會(huì)重復(fù)這一歷程。這種“游戲方法”發(fā)生的變化，投資者需要及時(shí)認(rèn)清這種趨勢(shì)。

投資策略防御中帶進(jìn)取

國(guó)泰基金公司基金管理部總監(jiān)何江旭的演講主題是今年四季度投資策略。

何江旭分析，即使考慮了今明兩年的盈利增長(zhǎng)之后，A股市場(chǎng)的估值仍然大大高于國(guó)際水平，估值回歸的壓力比較大，宜采取“相對(duì)平衡”的投資策略，即防御中帶有進(jìn)取的投資策略。注重“防御”就是從低估值和低漲幅這兩個(gè)角度去選擇安全邊際高的行業(yè)，結(jié)構(gòu)選擇上側(cè)重內(nèi)需拉動(dòng)行業(yè)，同時(shí)，倉(cāng)位上保持一定靈活性。而“進(jìn)取”則是發(fā)現(xiàn)并持有可能推動(dòng)凈值較快上漲的行業(yè)或公司?！斑M(jìn)取”可從三個(gè)角度去考慮：一是從通貨膨脹這一最明顯的宏觀經(jīng)濟(jì)變化中去選擇能從中獲益的行業(yè)；二是選擇既能受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，又能抵御外部需求放緩的內(nèi)需性行業(yè)；三是以高增長(zhǎng)來(lái)抵消高估值的壓力，這種高增長(zhǎng)既包括內(nèi)生性增長(zhǎng)，也包括外生性增長(zhǎng)。

何江旭強(qiáng)調(diào)說(shuō)，在高估值下面只有一條途徑，即通過(guò)高增長(zhǎng)來(lái)抵消高估值的壓力。

具體行業(yè)上，何江旭提到了金融保險(xiǎn)、鋼材、食品飲料、商業(yè)零售、通信傳媒。此外，如果房地產(chǎn)股出現(xiàn)比較像樣的調(diào)整，在股價(jià)往下跌中也會(huì)出現(xiàn)很多投資機(jī)會(huì)。