復(fù)旦大學(xué)金融與資本研究中心主任謝百三教授

2008年4月24日，中國股市在政府再一次救市下爆發(fā)井噴行情，滬市大漲304點(diǎn)，成交量達(dá)1900億，除少數(shù)幾家外，1600家公司，99%大漲。這使大跌了5個(gè)月的中國股市又一次露出了喜悅的笑容。人們關(guān)心的是這個(gè)行情會(huì)怎么向縱深發(fā)展。

一政府救市的態(tài)度明確堅(jiān)決

這次救市措施主要是四條:

1.首先，規(guī)定“大、小非”解禁每月不超過1%，否則就要到“大宗交易平臺(tái)”去交易。

2.將萬眾矚目、不堪重負(fù)的印花稅從千分之三降到千分之一。

3.公布了兩個(gè)保護(hù)投資者合法權(quán)益的條例:《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》等。

4.最重要的是具有朱镕基式風(fēng)格的強(qiáng)有力的副總理王岐山，在股市最低點(diǎn)時(shí)，視察了證監(jiān)會(huì)，并發(fā)表了“股市要實(shí)施軟起飛”，“基金公司要講政治”等鼓舞人心的講話。

于是股市就一躍而起，出現(xiàn)了800多家漲停板及近七年來最大漲幅。量很大，達(dá)到1958億。周五，又在1903億巨資推動(dòng)下，一度達(dá)到了3658點(diǎn)。

總之，這次股市又發(fā)揚(yáng)了政府救市的光榮傳統(tǒng)，而且政府的態(tài)度非常明確，救市的措施也是一個(gè)接一個(gè)。

二細(xì)析本次救市政策及影響

人們最關(guān)心的是救市之后的股市趨勢。這四項(xiàng)措施作用大嗎？

上述3、4點(diǎn)是從制度上、人事上對股市起保護(hù)、利多作用的。而第2點(diǎn)印花稅下降是完全正確，非常及時(shí)的。中國自去年“5.30”后，股市交易的印花稅是世界各國中最重的了。2007年一年上交印花稅達(dá)2005億，而全國股民從上市公司分到的紅利卻僅1900億。這種股市，世界獨(dú)有，完全成了毫無意義的“賭場”了。當(dāng)時(shí)加上去就不對，現(xiàn)在下調(diào)就是一百個(gè)一千個(gè)正確了。

下降印花稅對救市肯定有作用，它起碼表明了政府的態(tài)度，股市不能下跌了，必須停住。但應(yīng)該指出的是，印花稅上升、下降不能直接影響股市的方向。

去年其上調(diào)到千分之三，5月30日經(jīng)過下跌25——30%（3400點(diǎn)一帶）后，股市又沖到6124點(diǎn)。這次下調(diào)，肯定是大好事，但它不是影響股市的決定因素。

第1點(diǎn)對“大、小非”解禁，這是最關(guān)鍵的。它是這次6124點(diǎn)跌倒3000點(diǎn)的最重要原因。每月不得超過1%，如超過1%，就要到“大宗交易市場”去交易，這個(gè)“意思”的漏洞很大。第一，它可以每月拋0.999%，則10個(gè)月可拋9.99%；第二，如一家公司有三、四個(gè)股東，則每個(gè)股東拋0.99%，則每個(gè)月就出來2——3%，一年10個(gè)月（出報(bào)表前一個(gè)月不能拋售）就出20——30%，這個(gè)量也很大；第三，可以在大宗交易平臺(tái)先找出“托”，讓他接受之后，再在A股市場拋；第四，可能在大宗交易平臺(tái)造成一個(gè)合法的利益輸送平臺(tái)，有可能導(dǎo)致“尋租”。因?yàn)闆]有中小散戶的市場，股價(jià)肯定比較低；第五，最糟糕的是，等于給了“大、小非”一個(gè)額度，一個(gè)月可以拋0.999%，這等于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代的布票、肉票、糧票、魚票，不買掉成了傻瓜了。這就會(huì)使“大、小非”（尤其是“小非”們盡量用足額度拋現(xiàn)）；第六，這里還有個(gè)信用問題，當(dāng)年的國有股、法人股股東10:3付對價(jià)，是送給自己公司的A股小股東的。大股東的目的就是為了2——3年以后到公眾股里來兌現(xiàn)，現(xiàn)在卻讓我到?jīng)]有公眾股的大宗交易平臺(tái)去交易，對方也沒收到過對價(jià)，股價(jià)也低了，讓國家股、法人股股東心里怎么服?！梢?，管理層救市的目的是好的，但此規(guī)定還有許多值得完善的地方，另外歸根到底“大、小非”問題從中長期來看依然比較嚴(yán)峻?！獞?yīng)該指出的是“大、小非”在股市上漲期間，會(huì)觀望一番，一旦股市不穩(wěn)或下行，它們又會(huì)急于兌現(xiàn)。

總之政府救市后，股市終于絕地大反彈了，令人高興。但其高點(diǎn)、時(shí)間都還要走一步看一步。寫本文前，筆者請教了兩個(gè)大銀行的正、副行長，貨幣政策仍然很緊，大一點(diǎn)的貸款項(xiàng)目都要省行批，管得很嚴(yán)，令人隱隱不安。

三市場人士對行情的看法

征詢了幾位市場人士的意見，他們認(rèn)為不管怎么樣，“大、小非”問題總是被限制了一下，集中拋現(xiàn)的程度可能會(huì)有所緩解（這個(gè)還要進(jìn)一步的認(rèn)真研究才能確認(rèn)），加之管理層還有融資融券等后續(xù)措施（融資可以吸引一部分資金進(jìn)來，但是融券實(shí)際很難操作），感覺股市能走一段反彈行情，至少有一些個(gè)股會(huì)較活躍。

融資融券

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