美國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況到底如何？最糟糕的情況已經(jīng)過(guò)去了又或者是正要開始而已？中國(guó)現(xiàn)在受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，除了防止通貨膨脹，防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱之外，又要防止經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)快速下滑，到底中國(guó)面臨的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)有哪些？鳳凰衛(wèi)視《財(cái)經(jīng)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)》邀請(qǐng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠進(jìn)行相關(guān)解讀，以下為文字實(shí)錄：

眾說(shuō)紛紜  美信貸危機(jī)已過(guò)最壞期？

謝國(guó)忠：你好。

曾?s漪：對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)況，其實(shí)我們看到，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘和投資家巴菲特有不同的說(shuō)法，巴菲特認(rèn)為其實(shí)信貸危機(jī)最壞的情況已經(jīng)過(guò)去了，但是格林斯潘不這么認(rèn)為，你怎么看美國(guó)目前的情況到底出在一個(gè)什么狀態(tài)？眾說(shuō)紛紜。

大銀行震蕩已過(guò)  但仍處清算時(shí)期

謝國(guó)忠：現(xiàn)在還是一個(gè)過(guò)去泡沫帶來(lái)的一些損失，現(xiàn)在還是在算賬的時(shí)候，對(duì)大的銀行來(lái)說(shuō)，大的波動(dòng)已經(jīng)過(guò)了，主要的原因是因?yàn)樵诼?lián)儲(chǔ)救了（貝爾士成亨）的話，以后市場(chǎng)認(rèn)為國(guó)家不會(huì)讓大銀行倒，所以他的資金鏈過(guò)去出現(xiàn)過(guò)斷的情況的話，現(xiàn)在就是減輕了，就是說(shuō)大家都敢跟銀行借錢了。

市場(chǎng)信政府會(huì)救大銀行  資金鏈恢復(fù)

謝國(guó)忠：所以我覺(jué)得很多人在說(shuō)最壞的情況過(guò)了，就說(shuō)是不是花期會(huì)破產(chǎn)？是不是瑞銀會(huì)破產(chǎn)？這個(gè)就是說(shuō)他覺(jué)得政府會(huì)救的，但是救的話跟中國(guó)救的話，大家理解不一樣。

已報(bào)3200億美元損失  預(yù)期有上萬(wàn)億

謝國(guó)忠：在美國(guó)救的意思是說(shuō)，不讓銀行的債不能倒，但是股東的話就救不了了，救的是一個(gè)有拿債券的人，這個(gè)是一塊；但是總的金融的損失這一波還是有很長(zhǎng)的路要走的?，F(xiàn)在就是一共報(bào)的損失的話大概有3200億美金左右，有不少的預(yù)期可能會(huì)有上萬(wàn)億美金。

所以我們說(shuō)損失的話，報(bào)損失的話可能是三分之一或者是一半不到，有這樣一個(gè)規(guī)模，我們還是有比較漫長(zhǎng)的路要走的，這是一層的理解。

信貸危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響才剛開始

謝國(guó)忠：另外一層就是對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響我覺(jué)得是剛剛開始，第一季度美國(guó)報(bào)的經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)是0.6%，但其實(shí)他存貨的證價(jià)的話是0.8%的GDP，所以在存活之外的，它是負(fù)增長(zhǎng)0.2%，存貨的話對(duì)第二季度影響是很大的，因?yàn)榇尕浘鸵馕吨惴旁趥}(cāng)庫(kù)里面的東西沒(méi)賣掉，所以第二季度的可能是比較嚴(yán)峻的。

第二季度嚴(yán)峻  退稅或使三四季好轉(zhuǎn)

謝國(guó)忠：第三季度、第四季度可能稍微一點(diǎn)，因?yàn)槊绹?guó)出了2000美美金的財(cái)政支持，把給老百姓的的直接給他們退稅。

曾?s漪：最近開始發(fā)還這些稅項(xiàng)了。

謝國(guó)忠：對(duì)，但這個(gè)也不解決問(wèn)題，因?yàn)槊绹?guó)的問(wèn)題是花錢太多，你現(xiàn)在財(cái)政支持的話，讓它再去花錢，這個(gè)我覺(jué)得不解決問(wèn)題的，就是明年的話，應(yīng)該經(jīng)濟(jì)還是比較嚴(yán)峻的。

美已現(xiàn)通脹趨勢(shì)  當(dāng)前卻不能抑制

謝國(guó)忠：最后我們更嚴(yán)峻的就是美國(guó)的通脹在朝上走，因?yàn)闉榱私鹑诜€(wěn)定，聯(lián)儲(chǔ)是不能應(yīng)付通脹，所以現(xiàn)在只不過(guò)是在語(yǔ)言上面表達(dá)他們對(duì)通脹的一些憂慮，但是實(shí)際上不能有行動(dòng)，因?yàn)樗紤]的是如果你是加息的話，金融體系可能會(huì)崩潰。

預(yù)明年抑通脹時(shí)方顯經(jīng)濟(jì)劇烈下滑

謝國(guó)忠：所以可能拖，拖到明年下半年，明年下半年的時(shí)候可能經(jīng)濟(jì)還是比較弱的時(shí)候，通脹很高，他現(xiàn)在再加息的話，經(jīng)濟(jì)還有一個(gè)比較大的下滑，所以我們現(xiàn)在看到的是金融下滑比較嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)的下滑比較少，但等到聯(lián)儲(chǔ)要治通脹的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)下滑還是會(huì)很大的，就這兩年對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)的話，世界經(jīng)濟(jì)都是一個(gè)很不確定因素。

將有新一輪風(fēng)暴出現(xiàn)在中小銀行？

曾?s漪：可以這么說(shuō)，就是美國(guó)大型銀行的撇賬潮應(yīng)該說(shuō)是暫告一段落了，但是經(jīng)濟(jì)情況來(lái)說(shuō)，會(huì)繼續(xù)到明年可能會(huì)繼續(xù)往下滑，所以格林斯潘和巴菲特都說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在進(jìn)入一個(gè)衰退的狀態(tài)，也是可以這么理解的。

但你之前也提過(guò)說(shuō)其實(shí)你認(rèn)為接下來(lái)還有新一輪的風(fēng)暴出現(xiàn)，大型銀行可以安然度過(guò)這一階段，接下來(lái)的風(fēng)暴會(huì)出現(xiàn)在什么地方呢？

市場(chǎng)等待接手CountryWind按揭公司

謝國(guó)忠：是，現(xiàn)在比如說(shuō)按揭公司，就是CountryWind，原來(lái)是美國(guó)銀行要買的，當(dāng)時(shí)美國(guó)銀行買也是有聯(lián)儲(chǔ)可能背后要他們?nèi)ソ邮值模荂ountryWind里面的不良資產(chǎn)是巨大的，如果美國(guó)銀行接手之后對(duì)他銀行是很不利的。

若接受失敗  將暴露更多問(wèn)題

謝國(guó)忠：現(xiàn)在看來(lái)這個(gè)交易可能不成功，像這樣的一個(gè)按揭公司來(lái)說(shuō)的話，要破產(chǎn)一大堆，卷入的資產(chǎn)是很大的，美國(guó)聯(lián)邦調(diào)查局開始要調(diào)查這件事，這里面如果要調(diào)查的話，會(huì)有很多問(wèn)題要暴露的。

一萬(wàn)億消費(fèi)貸款嚴(yán)重打擊中小銀行

謝國(guó)忠：還有中小銀行，美國(guó)有房子抵押，消費(fèi)貸款有一萬(wàn)億美金，跟次貸的規(guī)模一樣大，房子抵押貸款是你房子如果是值100塊錢，你負(fù)債是80塊錢，還有20塊錢，銀行就是說(shuō)這20塊錢當(dāng)中你可以給我抵押，我再貸款給你，是讓你去消費(fèi)用的，就是吃喝玩樂(lè)的。

這個(gè)就是吃掉了一萬(wàn)億，所以現(xiàn)在如果房?jī)r(jià)一掉的話，如果業(yè)主破產(chǎn)了，這個(gè)先前先給按揭貸款的銀行拿走的，消費(fèi)貸款那個(gè)可能就拿不到了，這個(gè)一萬(wàn)億實(shí)際上有很大的問(wèn)題的。

所以中小銀行，美國(guó)每次經(jīng)濟(jì)下滑中小銀行都有破產(chǎn)的，美國(guó)有3000家銀行是吧？這次可能會(huì)用大規(guī)模的破產(chǎn)，破產(chǎn)的時(shí)候聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)救，現(xiàn)在聯(lián)儲(chǔ)說(shuō)是中小銀行可以破產(chǎn)。

美金融體系過(guò)分龐大  水分泡沫多

謝國(guó)忠：但是現(xiàn)在這么說(shuō)的，到時(shí)候他說(shuō)不定也救了是吧？接下來(lái)就是我覺(jué)得這方面，這個(gè)地方會(huì)有很大的問(wèn)題的，這個(gè)是按揭公司、中小型銀行還是財(cái)務(wù)公司，這些美國(guó)的金融體系是很龐大的，非常龐大的。

它盈利在高峰的時(shí)候，占總的盈利的四成，20年前只有5%，所以金融體系的擴(kuò)大是非常大的，這里面的水分是很多的，所以要收回去的話，這個(gè)是一個(gè)會(huì)有很多地方會(huì)暴露出來(lái)，所以不光是一個(gè)大的銀行，還有很多地方有問(wèn)題。

樓市回穩(wěn)才能利好經(jīng)濟(jì)  年底回穩(wěn)？

曾?s漪：中小銀行會(huì)有問(wèn)題，現(xiàn)在可能能夠期待的就是樓市回穩(wěn)，如果說(shuō)樓市回穩(wěn)的話，美國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該可以開始回穩(wěn)過(guò)來(lái)，你對(duì)美國(guó)樓市回穩(wěn)，有人說(shuō)像格林斯潘認(rèn)為年底應(yīng)該差不多了，你的看法呢？

息低利于樓市  但空房率失業(yè)率仍高

謝國(guó)忠：我覺(jué)得樓市，樓市現(xiàn)在因?yàn)樗袔讉€(gè)問(wèn)題，一個(gè)是存貨的問(wèn)題，一個(gè)是收入的問(wèn)題，就是就業(yè)的問(wèn)題，還有一個(gè)就是利息的問(wèn)題?，F(xiàn)在對(duì)樓市有支持的就是比較低，聯(lián)儲(chǔ)把利息減到了2%，但是借錢的人并不受益很多，因?yàn)槭胁瞵F(xiàn)在比過(guò)去放大了，一些30年的貸款的話也是5.6%、5.7%，所以也不是說(shuō)那么低。

但是從存貨這邊來(lái)看的話，還是很負(fù)面的，現(xiàn)在存貨利息最高位。

曾?s漪：就是房地產(chǎn)的存貨？

預(yù)美樓市將繼續(xù)下降  幅度或更大

謝國(guó)忠：對(duì)，空房子，空置率是最高位了，還有失業(yè)率剛剛開始上升，現(xiàn)在是5.1%，所以在經(jīng)濟(jì)下坡的時(shí)候，失業(yè)率會(huì)有比較大幅度上升，我覺(jué)得樓市還是下降了，現(xiàn)在一共下降了12%左右，我覺(jué)得還是有同樣這樣幅度的下降，是不是要年底之前完成，還是明年還有下降，我覺(jué)得這個(gè)還是比較難說(shuō)。

但是樓市的下降還沒(méi)完，還有下降的幅度的話比現(xiàn)在下降的幅度類似或者是更大。

美股市4月大幅回升   意味什么？

曾?s漪：美國(guó)經(jīng)濟(jì)其實(shí)還存在很多的隱憂，但是我們看到，四月份以來(lái)，美國(guó)股市大幅度的反彈，這個(gè)到底代表些什么樣的意義？我們看到納道指已經(jīng)回升到13000，納指快到2500了。

投行獲準(zhǔn)向聯(lián)儲(chǔ)借錢  減拋售壓力

謝國(guó)忠：是因?yàn)槁?lián)儲(chǔ)在救了貝爾士成亨之后，做了一個(gè)重要的政策的變化，就是投行可以直接到聯(lián)儲(chǔ)去借錢，過(guò)去投行是不可以的，投行手里的資產(chǎn)非常多。

投行資產(chǎn)是它的股本金的12倍，像一般大的投行都是由上萬(wàn)億美金的資產(chǎn)，過(guò)去他們?cè)谫Y金有壓力的時(shí)候，既有資金有壓力的時(shí)候，都是需要拋資產(chǎn)去拿現(xiàn)金，盤活他們自己的一個(gè)業(yè)務(wù)。

現(xiàn)在就是可以通過(guò)直接到聯(lián)儲(chǔ)去借錢，拋售的壓力下降了之后，引起了股市的恢復(fù)，當(dāng)然有不少人認(rèn)為美國(guó)的股市掉這么點(diǎn)，中國(guó)的股市掉那么多，有的人覺(jué)得這不公平，我覺(jué)得這個(gè)是，這是一種考慮問(wèn)題的一種錯(cuò)誤，美國(guó)的股市開始的時(shí)候價(jià)位不是最高，現(xiàn)在的價(jià)位市盈率15倍，是以后盈利的15倍。

曾?s漪：15倍？

當(dāng)前美股市盈率15倍  相對(duì)合理

謝國(guó)忠：15倍，然后市凈率是2.5倍，不便宜，但是是不貴的，中國(guó)最高位的時(shí)候是6.7倍的市凈率，6.70倍的市盈率，那是就是你高高懸在空中的，所以稍微有點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)它就會(huì)掉下來(lái)，所以這不一樣。

市盈率12倍是熊市價(jià)  美股或績(jī)跌

謝國(guó)忠：但是我覺(jué)得美國(guó)的股市下滑是沒(méi)完的，它現(xiàn)在的價(jià)格不是一個(gè)熊市的價(jià)格，熊市的價(jià)格一般是11、2倍，市凈率是1.5-2倍，所以它現(xiàn)在的這個(gè)水平，不是一個(gè)熊市的價(jià)位，如果我們是處于一個(gè)熊市，這是我是這樣認(rèn)為的，股市在這個(gè)價(jià)位上還是靠不住的。

但是要下滑的話，流通要萎縮了，流通萎縮金融機(jī)構(gòu)需要減資，把資產(chǎn)拋掉去還債，出現(xiàn)這樣的情況，現(xiàn)在暫時(shí)的聯(lián)儲(chǔ)給擋住了，聯(lián)儲(chǔ)說(shuō)不用拋資產(chǎn)，我借錢給你就是了，是吧？所以出現(xiàn)了這樣的股市的這樣一個(gè)反彈。