9月25日，兩市大盤(pán)再度亢奮，全天均以中陽(yáng)線(xiàn)報(bào)收，上證指數(shù)盤(pán)中收復(fù)2300點(diǎn)失地，收盤(pán)2297.50點(diǎn)，上漲3.64%；深成指收于7376.84點(diǎn)，上漲4.14%。

盤(pán)中多數(shù)券商股均以漲停價(jià)或接近漲停的價(jià)格報(bào)收。中信證券(600030.SH)上漲10.01%，海通證券(600837.SH)上漲9.96%，國(guó)元證券(000728.SZ)上漲9.84%，東北證券(000686.SZ)上漲9.69%，長(zhǎng)江證券(000783.SZ)上漲9.34%，宏源證券(000562.SZ)上漲9.09%。

券商股集體沖動(dòng)的背后是市場(chǎng)關(guān)于融資融券等一系列利好傳言風(fēng)聲再起。

據(jù)悉，9月24日上海證券交易所召集滬上各家券商融資融券和風(fēng)控部門(mén)的負(fù)責(zé)人緊急商議推出事項(xiàng)，上交所法律部、交易部、研究部等負(fù)責(zé)人均列席，就融資融券實(shí)施方案進(jìn)行遞交前最后的修改，預(yù)計(jì)國(guó)慶節(jié)后遞交證監(jiān)會(huì)審核。

但這一消息未獲上交所官方證實(shí)。此外，市場(chǎng)還傳言“T+0”試點(diǎn)極可能配合融資融券一齊推出。

融資融券影響中性

盡管市場(chǎng)還沉醉在三大救市利好的刺激中，但力度更大的組合拳可能接踵而至。

平安證券首席策略分析師李先明表示，融資融券推出的可能性還是很大的，其推出的前期準(zhǔn)備和條件都已經(jīng)成熟，但關(guān)鍵問(wèn)題在于決策層擔(dān)心推出后對(duì)外圍市場(chǎng)產(chǎn)生的影響太大，希望避免市場(chǎng)波動(dòng)。另外，融資融券的推出的直接受益者將是券商，預(yù)期會(huì)首先在幾家大型券商中嘗試開(kāi)展業(yè)務(wù)，不會(huì)一時(shí)間完全放開(kāi)。

而據(jù)記者了解，其實(shí)上交所早在2006年就曾經(jīng)推出了融資融券的相關(guān)預(yù)案，籌備工作一直在有條不紊地向前推進(jìn)，此次要求上報(bào)相關(guān)材料，意味著其推出的時(shí)間已經(jīng)指日可待，而傳言在首批試點(diǎn)名單之列的中信證券與海通證券，近日股價(jià)均出現(xiàn)大幅上漲。

那么，應(yīng)如何看待融資融券對(duì)于市場(chǎng)的影響？英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄認(rèn)為，其影響偏中性，單看融資對(duì)當(dāng)前活躍市場(chǎng)會(huì)起到良性作用，可提供更充裕的資金；而融?歡允諧〉撓跋炱眨贍芑嶂ね痘瘴А?/P>

持有類(lèi)似觀點(diǎn)還有宏源證券研究所所長(zhǎng)程文衛(wèi)，他對(duì)于融資融?壞耐瞥齔直Ａ粢餳?，茹暘栽懕前的手C∽純魷掠κ淄拼匆蛋濉?/P>

在肯定融資業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)的正面影響同時(shí)，融券的功能成為爭(zhēng)議的焦點(diǎn)。對(duì)此，華弘證券北京營(yíng)業(yè)部經(jīng)理劉起表示，盡管當(dāng)前具體的實(shí)施細(xì)則尚未公布，但其實(shí)很多券商之前的做法類(lèi)同。例如，券商A在開(kāi)市前解凍100萬(wàn)元資金到客戶(hù)B的賬戶(hù)，客戶(hù)賬戶(hù)內(nèi)本有150萬(wàn)元市值的某C股票，該客戶(hù)繼續(xù)用資金當(dāng)天全數(shù)買(mǎi)入C股。該交易日該股上漲，則客戶(hù)在收市前將原有的股票賣(mài)出等值于100萬(wàn)資金的部分還給券商，交易的類(lèi)型也同樣屬于變相的“T+0”

由于融資融券可能采取試點(diǎn)推出，因此，業(yè)內(nèi)人士分析對(duì)市場(chǎng)的影響可能有限。北京某券商人士表示，融資融券雖然在制度和機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備程度上已經(jīng)就緒，但受制于融資融券推出后，對(duì)市場(chǎng)的助漲助跌可能加劇市場(chǎng)波動(dòng)。同時(shí)，僅部分券商開(kāi)展此項(xiàng)業(yè)務(wù)，并未事先成立類(lèi)似證券業(yè)“央行”的證券金融公司，也將限制融資融券業(yè)務(wù)的規(guī)模，對(duì)市場(chǎng)很難起到有力的穩(wěn)定作用。

爭(zhēng)議“T+0”模式

相比起融資融券，“T+0”模式并不為業(yè)界廣泛看好。

李先明表示，“T+0”交易模式可能暫時(shí)不會(huì)推出，雖然現(xiàn)在監(jiān)管層希望活躍市場(chǎng)氛圍，但是也會(huì)顧及到投機(jī)資金帶來(lái)的不利影響。

“或許管理層會(huì)選擇一部分流動(dòng)性較好的股票配合融資融券做試點(diǎn)，畢竟權(quán)證在推出之后經(jīng)歷了投機(jī)資金的瘋狂爆炒，而管理層在單邊征收印花稅后全面推行‘T 0’可能不太現(xiàn)實(shí)。”劉起表示。

不過(guò)，據(jù)記者了解，“T+0”試點(diǎn)極可能配合融資融券推出。2006年討論融資融券實(shí)行辦法時(shí)就把“T 0”作為配套交易規(guī)則，當(dāng)時(shí)的設(shè)想是將此模式放在上證180指數(shù)和上證50指數(shù)中推出，因?yàn)槿谫Y融券業(yè)務(wù)的啟動(dòng)在一定層面上是加大了市場(chǎng)的股票和資金供給，“T+0”有利于消化這些新增的股票和資金。

上證所2007年初的一份題為《新一代交易系統(tǒng)下差異化交易機(jī)制研究》報(bào)告中也表示，推行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易有助于活躍市場(chǎng)，改善券商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也有助于提高市場(chǎng)定價(jià)效率，并可為投資者提供更加靈活、便利的投資手段，因此宜對(duì)在交易所上市的所有證券品種推行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易。

但報(bào)告同時(shí)表示，對(duì)于股票、封閉式基金、ETF等的日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易宜采取分步走的戰(zhàn)略，對(duì)于流動(dòng)性好、穩(wěn)定性高的品種，如ETF和指數(shù)成分股，先實(shí)行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易。

待機(jī)構(gòu)投資者比例達(dá)到一定程度，投資理念成熟至一定程度，再對(duì)流動(dòng)性差、波動(dòng)性大的品種實(shí)施日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，最終實(shí)現(xiàn)全部證券品種的日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易。

北京某基金公司投資總監(jiān)表示，希望融資融券與“T+0”選擇在上證50和上證180首先試點(diǎn)，如果在績(jī)差小盤(pán)股上實(shí)施“T＋0”或者做多做空機(jī)制，都極容易造成股價(jià)操縱，加劇股市波動(dòng)。而在大盤(pán)藍(lán)籌中漸次進(jìn)行，則成功的可能性要大很多。

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