本報記者 張桔

《證券公司業(yè)務(wù)范圍審批暫行規(guī)定》(下稱《規(guī)定》)今起正式實施，對翹首企盼融資融券業(yè)務(wù)推出的業(yè)內(nèi)人士來說，這意味著監(jiān)管部門受理融資融券業(yè)務(wù)申請的閘門正式打開。

根據(jù)《規(guī)定》，證券公司從今日起可按相關(guān)要求向證監(jiān)會報送開展包括融資融券在內(nèi)的新業(yè)務(wù)的書面材料，證監(jiān)會根據(jù)審慎監(jiān)管的原則對其進(jìn)行審查，并自受理申請之日起45個工作日內(nèi)作出是否批準(zhǔn)的決定。

但券商概念股卻出現(xiàn)兩極分化。從11月3日~11月27日，上證指數(shù)約上漲了11.90%，券商板塊中海通證券大跌約46%，國元證券微跌0.68%，長江證券下跌9.32%；但同時中信證券上漲17.28%，東北證券上漲5.86%，宏源證券上漲20.26%。

光大證券策略分析師黃學(xué)軍表示，隨著“四萬億計劃”的出爐和央行11年最大幅度地調(diào)息，在利好的邊際效應(yīng)遞減的趨勢下，較低的試點業(yè)務(wù)規(guī)模占比也注定試點階段投入資金量不會太高。

聯(lián)合證券研究所副所長張弘也表示，融資融券試點的啟動對二級市場的影響并沒有想象中的大，因為券商將以自營資金進(jìn)行融資。

根據(jù)東北證券的一份報告測算，倘若按照融資融券規(guī)模占創(chuàng)新類券商凈資本40%的比例推算，融資融券將為市場提供的增量資金最多約為800億元。

角逐試點資格

宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家房四海向記者表示，美國長期以來金融創(chuàng)新過度，而我國則金融創(chuàng)新不足，在當(dāng)前的金融危機(jī)背景下，融資融券或許是一項適度的金融創(chuàng)新舉措，而這也引來了證券業(yè)內(nèi)的明爭暗斗。

《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點管理辦法》規(guī)定，試點券商應(yīng)是創(chuàng)新類券商，最近六個月凈資本在12億元以上。記者了解到，參加了兩次測試的11家券商分別為中信、海通、東方、光大、華泰、國泰君安等，證監(jiān)會對交易流程進(jìn)行了全方位的嚴(yán)格測試。

分析這份11家的名單，可以判斷監(jiān)管部門對于試點券商資質(zhì)要求嚴(yán)格。首先是規(guī)模。海通證券發(fā)布的研究報告分析，前期參加融資融券測試的11家券商凈資本規(guī)模都在50億元以上，反映出試點資格將主要根據(jù)券商資本金規(guī)模決定。

英大證券研究所所長李大霄也表示，初期業(yè)務(wù)只限于試點券商的有限范圍內(nèi)，試點期間只允許證券公司利用自有資金和自有證券從事融資融券業(yè)務(wù)，所以對市場的影響比較有限。首批試點家數(shù)預(yù)期將達(dá)5-8家左右。

同時，融資融券業(yè)務(wù)的規(guī)模占券商業(yè)務(wù)的規(guī)模比將被嚴(yán)控。以其中的海通證券為例，11月18日，公司公告融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模將不超過40億元，占半年報凈資本規(guī)模357億元僅約為11%。但該公司的特殊性在于其前期增發(fā)了260億元才導(dǎo)致融資融券占比較低。

“行業(yè)平均的融資融券試點規(guī)模占凈資本規(guī)模比可能在20%左右?！蹦硺I(yè)內(nèi)人士如是判斷。照此比例推算，券商龍頭股中信證券半年報的凈資本規(guī)模約為424億元，其融資融券的試點業(yè)務(wù)規(guī)模則約為85億元。

同時，記者還注意到，未在兩次測試券商名單之列的券商也在覬覦試點資格。

例如宏源證券，該公司11月1日就曾發(fā)布公告，公司的股東大會同意公司向證監(jiān)會申報開展融資融券業(yè)務(wù)，并授權(quán)公司經(jīng)營管理層辦理相關(guān)手續(xù)。

但宏源證券并不在兩次測試名單之列。前宏源證券一位不愿意透露姓名的人士向記者表示，這與該券商長期以來在證券業(yè)內(nèi)排名靠后，客戶資源面相對狹窄有關(guān)，預(yù)期其很難位于首批試點名單之列。

博弈格局或有變

800億元資金的投入，或許有助于改變?nèi)淘诙壥袌鲩L期與基金博弈中的弱勢地位。

根據(jù)東北證券分析師趙新安的計算，截至半年報的6月底，證券行業(yè)的凈資產(chǎn)為3386億元，凈資本為3020億元，具有創(chuàng)新業(yè)務(wù)的券商凈資本合計為2030億元，假設(shè)所有的創(chuàng)新類券商都有資格參與試點，融資融券推出后，其規(guī)模占創(chuàng)新類券商凈資本比例可達(dá)40%，照此推算，將為證券市場提供增量資金約800億元。

與此同時，目前基金的進(jìn)場動力則不足。相關(guān)的資料統(tǒng)計，三季度末不計算QDII基金，公募基金保有的現(xiàn)金余額約為1850億元。而當(dāng)前處在建倉期的股票型基金規(guī)模也約為63億元，按照60%的倉位計算，也應(yīng)該至少有38億元的資金年內(nèi)入市。

然而比較基金和券商的增量資金，年末基金的做多動力驟減。根據(jù)國都證券提供的最新倉位監(jiān)測表明，截至11月28日，上周223只開放式基金的平均倉位為69.14%，其中股票型基金倉位相對前周倉位變動為-0.09%，表明了股票型基金倉位操作相對謹(jǐn)慎，主動增倉幅度較小。

而基金的謹(jǐn)慎同樣還表現(xiàn)在對券商板塊的“不感冒”上。上證所TOPVIEW的數(shù)據(jù)顯示，在滬市兩家參與了兩次測試的券商中，基金對中信證券較為青睞。11月17日到11月26日，基金席位凈買入中信證券13511.423萬元，但同時基金席位凈賣出海通證券4263.331萬元。而兩家未在兩次測試名單之列的滬市券商股太平洋和國金證券的基金席位成交金額均為零。

對此，上海的一位基金經(jīng)理告訴記者，不會因為融資融券即將推出而介入券商股。他認(rèn)為目前的市場受控于經(jīng)濟(jì)下滑與政策刺激的交織影響，融資融券的消息已經(jīng)流傳許久，即使推出了試點，也不會對券商股產(chǎn)生太大的影響。

有鑒于此，北京某基金分析師判斷，在歲末年初由于拼排名保凈值的壓力導(dǎo)致基金整體做多趨于謹(jǐn)慎的同時，可能只有來自融資融券開閘而引入的這部分增量資金成為市場的“活水”，而覬覦大規(guī)模資金的涌入恐怕只有期待經(jīng)濟(jì)周期的逆轉(zhuǎn)了。

(見習(xí)記者黃祎妮對此文也有貢獻(xiàn))