曾?s漪：當(dāng)中有一個(gè)因素就是人民幣，它越來(lái)越受到關(guān)注，那么人民幣的國(guó)際化，大家很關(guān)注。而且最近我們看到人民幣好像不斷地有一種不同布局當(dāng)中，匯價(jià)也開(kāi)始在上來(lái)。那么人民幣的國(guó)際化當(dāng)中的貿(mào)易結(jié)算就非常重要，是一個(gè)很重要的一步，香港短期之內(nèi)，應(yīng)該也會(huì)開(kāi)始這個(gè)貿(mào)易結(jié)算了。雖然在說(shuō)香港如果進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算的話，那么會(huì)不會(huì)有大量的人民幣進(jìn)到香港這個(gè)市場(chǎng)來(lái)，進(jìn)而推動(dòng)了香港的資本市場(chǎng)，譬如說(shuō)樓市、股市也會(huì)再度出現(xiàn)泡沫化，會(huì)不會(huì)有這樣的情況呢？

試點(diǎn)監(jiān)管?chē)?yán)格

人民幣難入資本市場(chǎng)

馬駿：我最近是不斷聽(tīng)到一些投資者在這樣議論，我是有些擔(dān)心。從實(shí)際操作來(lái)講，雖然細(xì)節(jié)還沒(méi)有出來(lái)，幾個(gè)月以后可能會(huì)出來(lái)。我自己感覺(jué)由于人民幣做貿(mào)易結(jié)算的試點(diǎn)在香港會(huì)進(jìn)行，而帶來(lái)的人民幣流動(dòng)性大量進(jìn)入資本市場(chǎng)，比如說(shuō)股市和房市的這種可能性非常之小，我給你兩個(gè)理由。

曾?s漪：你說(shuō)是小的。

馬駿：很小，兩個(gè)理由，一個(gè)就是這些試點(diǎn)肯定會(huì)，人民幣的流動(dòng)性的提供，比如說(shuō)通過(guò)人民幣貿(mào)易信貸給香港的進(jìn)口商進(jìn)口中國(guó)的貨物，限制在有真實(shí)貿(mào)易背景的這種交易之內(nèi)，它不會(huì)讓你去炒作別的東西，這是第一條。

第二條就是你即使有了人民幣的流動(dòng)性在香港，在香港沒(méi)有很多可投資的人民幣的工具，你買(mǎi)房子，買(mǎi)股票都要靠港幣的。那么你能不能換成港幣呢？不行。在目前的體制下，和今后試點(diǎn)的體制下，我認(rèn)為都不會(huì)允許做這種資本向下的這個(gè)交易，只能由真實(shí)的貿(mào)易需求的這個(gè)人民幣和港幣之間的交易，或人民幣和外幣之間的交易才能發(fā)生。

監(jiān)管須透明以避免媒體炒作

致市場(chǎng)波動(dòng)

馬駿：所以從這些管制的角度來(lái)講，我覺(jué)得真正讓人民幣流動(dòng)性進(jìn)入股市和房市的可能性很小。但是不能排除由于信息的不透明，一些媒體的炒作和一些投資者自己的猜測(cè)導(dǎo)致市場(chǎng)的波動(dòng)。所以我是建議監(jiān)管當(dāng)局在推出新的試點(diǎn)方案的時(shí)候，要有足夠的透明度，把該講清的東西講清楚。甚至于對(duì)前景的預(yù)測(cè)在，你有一定把握的情況下，也給出一個(gè)前景的判斷，不要讓市場(chǎng)過(guò)度的去猜測(cè)，引起市場(chǎng)的波動(dòng)。

在港發(fā)人幣債

是否會(huì)增資產(chǎn)流動(dòng)性？

曾?s漪：確實(shí)馬駿講的這個(gè)很對(duì)，因?yàn)槲覀冏罱吹剑还苁窍愀鄣臉鞘幸埠没蛘吖墒幸埠?，炒?nèi)地人到香港來(lái)投資的這個(gè)概念又開(kāi)始多了起來(lái)的。那么除了剛剛您講的要增加透明度之外，我們也看到香港的那些銀行業(yè)，也開(kāi)始紛紛希望申請(qǐng)，希望能夠在香港能夠發(fā)行人民幣債券。這個(gè)東西是不是也可以增加在香港做人民幣的投資，也會(huì)增加這種流動(dòng)性的增加呢？

人幣債券固定收益市場(chǎng)

用途將受限

馬駿：對(duì)，人民幣債券是已經(jīng)互相都有協(xié)議的這么一個(gè)決定，很快，我想會(huì)有一些中國(guó)的機(jī)構(gòu)、香港的機(jī)構(gòu)來(lái)發(fā)。但人民幣債券跟香港的股市、樓市其實(shí)沒(méi)有太大相關(guān)性，它畢竟還是在一個(gè)非常有限的固定收益的這么一個(gè)市場(chǎng)當(dāng)中，來(lái)進(jìn)行流通。

曾?s漪：所以即便有這么一個(gè)銀行去申請(qǐng)這個(gè)，也不會(huì)造成在香港人民幣的流動(dòng)性增加，所以這個(gè)問(wèn)題就不用擔(dān)心就是了。

馬駿：我覺(jué)得流動(dòng)性會(huì)增加，但是它的用途會(huì)有非常明確的限制的范圍。