曾?s漪：是，您剛剛談到就是說，您在您當時提出來W型的部分就是W嘛，一個是V之后會再往下的意思，往下的意思就是其實你剛剛提到的短期的部分，這個樂觀是超過大家的預計的。那么長中期或者相對中長期來說，會在W走勢，不是在二次探底。那么這又是什么樣情況，使你仍然堅持會出現(xiàn)這樣W型的經(jīng)濟復蘇呢？

政策面：新增貸款集中前段 增速難持續(xù)

馬駿（德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家）：主要是兩個原因，如果有時間的話，我們還可以講第三個技術(shù)性的原因。一個原因就是政策方面刺激的政策，尤其是貸款這一塊，它是一個非常集中在前段的這么一種政策的分布。也就是說過去三個月，從我講的是已經(jīng)公布出來的數(shù)字，一月份到三月份新增貸款比去年四季度上升了百分之二百多。那么這樣的增速在歷史上幾乎沒有看到過的。

由于這個大幅度的增速導致了一個季度以后，經(jīng)濟會有一個比較大幅度的反彈，所以第二季度也會非常之好。但是這個增速不可持續(xù)，我最近在跟政府部門和投資者交流的時候，我專門提到這么幾個數(shù)字。

大量貸款增風險與通脹壓力 政府已關(guān)注

馬駿：就是如果按照一季度的新增貸款的規(guī)模，讓它持續(xù)到年底的話，那么全年的新增貸款就是60%的增幅，貨幣增長M2超過百分之四十幾，那么任何學過宏觀經(jīng)濟的人都知道，從中期的通脹壓力來講，這是不可持續(xù)的。當然我不是認為這種情況會發(fā)生，事實上我覺得不會發(fā)生，監(jiān)管部門已經(jīng)是在低調(diào)的做一些窗口指導，希望這個銀行合理的、科學的控制貸款的增速，這些我覺得會有用。

未來新增貸款降

或拖累GDP環(huán)比增速

馬駿：在四月份、五月份應該說趨勢是新增貸款會往下走，我預計新增貸款在幾個月以后可能會穩(wěn)定在，比如說每個月3000億到4000億這么一個水平。但是跟一季度相比，一季度每個月平均是1.5萬億，那就是有一個很大的一個下降。二季度的新增貸款的明顯的下降，比如說60%、70%的一個下降，經(jīng)過一個季度的實制，就會產(chǎn)生對環(huán)比GDP的增長負面的影響。這一點用我們實證數(shù)據(jù)統(tǒng)計研究當中可以證實的，這是第一個政策的因素，為什么可能出現(xiàn)二次下行。