鳳凰衛(wèi)視5月24日《財(cái)經(jīng)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)》文字實(shí)錄：

M2與名義GDP差額過(guò)大 資金推高資產(chǎn)價(jià)格

哈繼銘：中國(guó)貨幣增長(zhǎng)速度達(dá)到25%到30%，而我們一季度的名義GDP增速只有3.6%，這兩者之差達(dá)到20多個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)是過(guò)去從來(lái)沒(méi)有過(guò)的。在亞洲金融危機(jī)期間，那個(gè)時(shí)候我們貨幣政策也是比較寬松，但是那個(gè)時(shí)候廣義貨幣和名義GDP增速間的差異，也就是差不多11個(gè)百分點(diǎn)左右，現(xiàn)在達(dá)到20多個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)也是這樣的情況，美國(guó)現(xiàn)在的廣義貨幣與它的名義GDP增速之差達(dá)到十幾個(gè)百分點(diǎn)，也是近代歷史上從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)的。那么這場(chǎng)，就是經(jīng)濟(jì)沒(méi)有進(jìn)一步的變壞，那么錢(qián)很多，所以就把整個(gè)資產(chǎn)價(jià)格推起來(lái)，形成了人們對(duì)未來(lái)的通脹預(yù)期。

資金大量涌入新興市場(chǎng) 發(fā)達(dá)國(guó)家將息至零

哈繼銘：那么眼前我們看到的是不僅因?yàn)閲?guó)內(nèi)外的錢(qián)都很多，而且中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速還有其他一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的增速，是比西方國(guó)家要好很多，比如說(shuō)我們一季度增長(zhǎng)6.1%，美國(guó)一季度負(fù)的6.1%，形成一個(gè)鮮明的對(duì)照。所以有大量的錢(qián)，可以涌到新興市場(chǎng)上來(lái)。尤其是美國(guó)現(xiàn)在把利率降到零，這不僅讓我們想起當(dāng)初90年代初的時(shí)候，日本泡沫破滅之后，它的貨幣政策也是把利率降到零。

資金靠利差交易推高股市 曾引發(fā)亞洲金融危機(jī)

哈繼銘：所以有很多資金通過(guò)這種Carry Trade，這種利差交易來(lái)推高當(dāng)時(shí)的一些新興市場(chǎng)，國(guó)家的股票。但是到了90年代中的時(shí)候，西方國(guó)家開(kāi)始，尤其是美國(guó)開(kāi)始加息，然后美國(guó)的IT泡沫也起來(lái)了，然后大量的錢(qián)從新興市場(chǎng)就撤回去。短短一年時(shí)間像什么泰國(guó)、印尼這些股票都跌的稀里嘩啦，然后1997年就爆發(fā)了亞洲金融危機(jī)。我們現(xiàn)在可能要回想一下那個(gè)時(shí)候1993、1994年那個(gè)時(shí)候的情形，來(lái)看一下我們現(xiàn)在是不是和那個(gè)時(shí)候有一些共同之處。

曾?s漪：也就是說(shuō)現(xiàn)在大家我們都很明白，大家都期待股市是上漲的，期待在前段時(shí)間被套牢之后，現(xiàn)在能夠在上漲的股市當(dāng)中，看到自己解套的一個(gè)希望。但就像您所說(shuō)的，如果說(shuō)美國(guó)或者說(shuō)現(xiàn)在全球的資金發(fā)達(dá)情況之下，一旦哪些國(guó)家開(kāi)始突然加息了，那么(政策進(jìn))會(huì)開(kāi)始退潮，退潮之后中國(guó)的股市可能就會(huì)出現(xiàn)一些問(wèn)題了。

新興市場(chǎng)泡沫擴(kuò)大終累百姓 決策者應(yīng)謹(jǐn)慎

哈繼銘：對(duì)，但是要等到這些國(guó)家開(kāi)始加息，可能還需要一兩年的時(shí)間。而在這一兩年的時(shí)間里面，有許多新興市場(chǎng)國(guó)家的股市可能是泡沫會(huì)吹的很大，最后要為此付出沉重的代價(jià)。其實(shí)這種代價(jià)最后還是這些國(guó)家的老百姓來(lái)付的，因?yàn)檫@些國(guó)家可能不得以，到時(shí)候要發(fā)行很多的債券來(lái)填補(bǔ)銀行的壞賬，或者說(shuō)是通過(guò)外匯儲(chǔ)備來(lái)填補(bǔ)這些國(guó)家的銀行壞賬。

那么我們知道債券最后還是要需要未來(lái)的納稅人來(lái)還的，還是這些國(guó)家自己來(lái)還的。那么外匯儲(chǔ)備也是這些國(guó)家老百姓的儲(chǔ)蓄，最終也是要填補(bǔ)這個(gè)窟窿。所以我覺(jué)得這些新興市場(chǎng)的國(guó)家決策者如果看到這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)之后，應(yīng)當(dāng)主動(dòng)的把這種風(fēng)險(xiǎn)降到最低，國(guó)內(nèi)的貨幣政策、國(guó)內(nèi)的這些刺激政策，是可以重新做一些考量，是不是要盡可能的防止虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的這種脫節(jié)。