文／高振

如果有100萬，又想得到“專屬”的投資服務(wù)，是去找頭頂明星光環(huán)的公募基金經(jīng)理，還是找更具神秘感的私募基金經(jīng)理打理？

隨著2009 年6 月1日起，《關(guān)于基金管理公司開展特定多個客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問題的規(guī)定》正式實施，這個原本不是問題的問題出現(xiàn)在投資人眼前。

過去，公募基金專戶理財5000萬的門檻，對于大多數(shù)投資人來說，可望不可及。而《規(guī)定》的實施，已將專戶理財?shù)拈T檻一躍降為“100萬”，也就是說，專戶理財一對多業(yè)務(wù)，和大多陽光私募產(chǎn)品門檻一樣高。在高端理財市場，他們將展開貼身肉搏。

專戶理財利潤吸引基金公司

一年多來，機構(gòu)理財業(yè)務(wù)一直是“雷聲大、雨點小”，雖然宣傳轟轟烈烈，但真正簽單的機構(gòu)并不多。

2008年，易方達、南方、鵬華、國泰等基金公司陸續(xù)獲準開展專戶理財業(yè)務(wù)，紛紛將精兵強將調(diào)入機構(gòu)管理部門，欲一顯身手。其中很重要的原因，就是在固定的管理費用之外，基金公司還可以提取不高于所管理資產(chǎn)凈收益20%的業(yè)績報酬。根據(jù)目前的基金收費辦法，如果發(fā)起并管理一個100億的股票型基金，按1.5%管理費計算，基金公司的年收益最多為1.5億元，而如果擁有同樣專戶理財資產(chǎn)規(guī)模的話，比如在大牛市中，一年收益是50%，即50億元，假設(shè)按照20%的比率提取業(yè)績報酬，就有10億元。根據(jù)新《規(guī)定》，雖然單個賬戶初始資金仍然被限制在5000萬元以上，但可以由不超過200個客戶共同出資，100萬元是最低門檻。投資者范圍的擴大，無疑將極大地提振專戶理財市場人氣和規(guī)模。

在國外成熟資本市場，機構(gòu)理財規(guī)模占據(jù)基金公司整體業(yè)務(wù)相當(dāng)大的比重。美國的公募基金資產(chǎn)和專戶資產(chǎn)發(fā)展速度一樣迅猛。目前，美國專戶理財總規(guī)模大概是共同基金的1/10，是股票型基金的1/5。

公私募“短兵相接”

幾家歡喜幾家愁。

一邊是公募基金對專戶理財業(yè)務(wù)“未來寶藏”的垂涎欲滴，另一方面，是陽光私募基金管理人一致的緊迫感和無奈。

在以往運作中，公募基金和私募基金之間還算“井水不犯河水”。公募基金和聚沙成塔”，主要幫助中小投資者理財，門檻很低；陽光私募則一般將最低投資額定為100萬元，“一對一”的高端服務(wù)是其營銷重點。如今，他們終于短兵相接。

“影響很大”，“競爭很厲害”，在記者所接觸的私募管理人中，不管是地下私募還是陽光私募，這樣的評論幾乎是一致反應(yīng)。甚至有人半開玩笑的說，“還讓不讓人混了。

在問起他們覺得自己有何優(yōu)勢時，最多的回答依然是，“看收益”。言下之意，私募基金一直以來最大的吸引力就在于，業(yè)績要好于公募基金。

據(jù)好買基金研究中心數(shù)據(jù)，最近一年，私募基金平均回報率跑贏滬深300指數(shù)31.31%，跑贏公募基金19.04%。

然而，當(dāng)公募基金在機構(gòu)管理部門調(diào)配越來越多的精兵強將之后，如華夏之郭樹強，易方達之肖堅等，再加上整個公司的平臺支持，甚至傾斜，其實力也不容小覷。

“公募基金畢竟規(guī)模大、人脈廣，在和機構(gòu)的協(xié)調(diào)溝通中，會有更多的話語權(quán)。”一位私募人士，或許道出了很多同行的心聲。畢竟規(guī)有些功夫是在投資實力以外的。

公募基金人才短缺

相對共同基金，專戶理財差異化的投資組合是其核心技術(shù)，因為它直接決定產(chǎn)品的收益與風(fēng)險?；鸸疽话阈枰鶕?jù)不同資產(chǎn)管理計劃，設(shè)計出不同風(fēng)險收益的投資組合，這更加考驗基金公司整體投研實力。

目前，各家具備專戶資格的基金公司都成立了相應(yīng)部門，一般而言，都控制在5～10人之間。這種人才配置顯然還不夠，專戶理財在人才上的短缺可想而知。

“國內(nèi)大部分的優(yōu)秀基金經(jīng)理，目前都集中在私募。從過往業(yè)績來看，公募基金并不占優(yōu)勢。公募基金經(jīng)理平均從業(yè)經(jīng)驗不到3年，他們的能力還待觀察?！?帆茂私人財富管理中心的資深理財師黃昊杰認為。

另外，《規(guī)定》第16條對多個客戶資產(chǎn)管理計劃的投資組合有嚴格限制，即：“單個資產(chǎn)管理計劃持有一家上市公司的股票，其市值不得超過該計劃資產(chǎn)凈值的10%；同一資產(chǎn)管理人管理的全部特定客戶委托財產(chǎn)(包括單一客戶和多客戶特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù))投資于一家公司發(fā)行的證券，不得超過該證券的10%”。有基金業(yè)人士認為，值得商榷，因為“雙10%規(guī)定”是對規(guī)模普遍較大的公募基金的要求，對于資產(chǎn)規(guī)模較小的專戶理財，則可以嘗試適當(dāng)放開持股比例限制，否則，豈不是失去專戶理財靈活多變的優(yōu)勢？

暫時多看少動

“雖然公募基金看起來在渠道、規(guī)模上都有一定優(yōu)勢，但我覺得，這也是公募的劣勢。除非真的有一天，它能夠配合服務(wù)項目，拿出更多具有競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品和支持手段?！秉S昊杰倒并不認為，公募一對多服務(wù)將對陽光私募構(gòu)成太大壓力。

“高端客戶市場，誰都想搶，但關(guān)鍵是，你是否能持續(xù)提供不一樣的服務(wù)和產(chǎn)品，整體機制是否都能支持這些。對于規(guī)模比較大的金融機構(gòu)，轉(zhuǎn)型并不是很容易的事。就像國內(nèi)銀行也開私人銀行業(yè)務(wù)，但大部分私人銀行都是有名無實，因為無論他們的產(chǎn)品和一般商業(yè)銀行沒有區(qū)別。

“比如說，基金公司需要建立自己的財富管理中心，要有特定的產(chǎn)品。雖然現(xiàn)在都說未來可能會通過QDII形式引進產(chǎn)品，如杠桿產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，但一來這些產(chǎn)品其實在市場上也過類似形式，二來表現(xiàn)如何，誰都無法預(yù)知。發(fā)展不順利的話，投資人就會用腳投票?！秉S昊杰指出。

泰達荷銀基金專戶投資部總經(jīng)理尹哲，也表達過類似觀點，“公募基金做的是投資管理的服務(wù)，而專戶擔(dān)任的角色是理財顧問。理財顧問首先要對客戶本身的風(fēng)險偏好進行分析，其次再根據(jù)市場來做大類資產(chǎn)配置。

尹哲表示，專戶理財本質(zhì)是大類資產(chǎn)配置，包括產(chǎn)品配置等，背后還有專戶風(fēng)控、投資決策、客戶服務(wù)配套等一系列服務(wù)措施。

黃昊杰認為，“目前情況下，不妨多看少動，除非公募一對多的產(chǎn)品確實已經(jīng)成熟，或者已經(jīng)有好的先例，再根據(jù)資產(chǎn)配置情況決定是否參與。我的觀點是，任何產(chǎn)品都只是資產(chǎn)配置模型下的補充，沒有必要輕易地跟風(fēng)。

黃昊杰的觀點，給很多陽光私募打了一劑強心針?！爱吘?，越大的客戶，越關(guān)心的其實還是風(fēng)險和流動性問題，也越不會盲從。目前，各家機構(gòu)都有自己的理財顧問，我相信，到最后拼的還是理財顧問的專業(yè)能力，對于基金經(jīng)理也一樣?！?

調(diào)查

基金專戶理財業(yè)務(wù)調(diào)查

1.您是否了解基金專戶理財業(yè)務(wù)：
		非常了解
		一般了解
		僅聽說過
		完全不了解

2.您是否會嘗試基金專戶一對多業(yè)務(wù)：
		已做好參與準備
		適當(dāng)時候會考慮
		完全沒有興趣
		不確定，觀望

3.您是否擔(dān)心專戶可能會沖擊公募基金：
		非常擔(dān)心
		有些擔(dān)心
		無所謂
		不確定

4.對于基金專戶理財，您最關(guān)注(多選)：
		業(yè)績報酬提取比例過高
		基金公司內(nèi)部利益輸送
		信息披露缺乏透明度
		中長期投資管理能力
		投資收益稅限制發(fā)展
		難以提供差異化產(chǎn)品
		其他方面

5.以下委托理財方式，您會選擇(多選)：
		普通公募基金
		陽光私募基金
		基金專戶一對一
		基金專戶一對多
		券商集合理財
		券商定向理財
		銀行理財產(chǎn)品
		保險理財產(chǎn)品
		信托理財產(chǎn)品
		其他