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    嘉實(shí)基金董鵬飛:關(guān)于一對(duì)多業(yè)務(wù)的思考

    2009年06月08日 03:30
    來(lái)源:中國(guó)證券網(wǎng)-上海證券報(bào) 作者:董鵬飛

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    ⊙嘉實(shí)基金產(chǎn)品經(jīng)理 董鵬飛

    從2009年6月1日起,“特定多個(gè)客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”(一對(duì)多)正式開(kāi)閘,這為國(guó)內(nèi)的基金管理行業(yè)帶來(lái)了新的變化。所謂“一對(duì)多)業(yè)務(wù)”是指取得資格的基金公司向兩個(gè)以上客戶募集資金,或接受兩個(gè)以上客戶的財(cái)產(chǎn)委托擔(dān)任資產(chǎn)管理人,由商業(yè)銀行擔(dān)任資產(chǎn)托管人,所進(jìn)行的證券投資活動(dòng),人數(shù)上限為200人。

    從海外同類可參考業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程來(lái)看,最初此類業(yè)務(wù)集中于富有人士和家族圈內(nèi),一般具有較高的投資門檻,例如100萬(wàn)美元。通過(guò)專屬、私密以及專業(yè)化的資產(chǎn)管理,這些高端客戶享受到了一般人難以獲得的理財(cái)增值服務(wù)。發(fā)展到后來(lái),“一對(duì)多”在海外所對(duì)應(yīng)的主要業(yè)務(wù)模式是“單獨(dú)管理賬戶”(SEPARATELY MANAGED ACCOUNTS)。從投資內(nèi)容來(lái)看,在對(duì)沖基金等領(lǐng)域,同類可參考業(yè)務(wù)也有著深厚的存在基礎(chǔ)。

    過(guò)去三十年來(lái),共同基金業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展,使得普通大眾也享受到了低成本、分散化投資的專業(yè)理財(cái)服務(wù)。但由于單只產(chǎn)品參與人數(shù)多,共同基金產(chǎn)品無(wú)法改變其與生俱來(lái)的大眾化特性;因?yàn)楸O(jiān)管程度是與客戶承受力相匹配的,較低門檻對(duì)應(yīng)的是較嚴(yán)監(jiān)管,而較嚴(yán)監(jiān)管也就對(duì)應(yīng)著較不靈活的投資策略。例如,在美國(guó),對(duì)沖基金投資者的門檻要求高,監(jiān)管則相對(duì)較松,在該領(lǐng)域則孕育了豐富的投資產(chǎn)品類別。

    綜合來(lái)看,高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)機(jī)會(huì)的稀缺、最優(yōu)運(yùn)作規(guī)模的限制,以及對(duì)復(fù)雜投資策略的溝通成本等現(xiàn)實(shí)因素,成功推動(dòng)了“一對(duì)多”同類業(yè)務(wù)在海外的生存與發(fā)展。這些業(yè)務(wù)經(jīng)常處于一個(gè)相對(duì)較封閉的圈子,普通大眾很難接觸到,擁有良好投資記錄的資產(chǎn)管理人在發(fā)起新的產(chǎn)品時(shí),有時(shí)會(huì)拒絕新進(jìn)入者,而老客戶一般會(huì)成為主要的發(fā)售對(duì)象,監(jiān)管限制就是這種做法的出發(fā)點(diǎn)之一。

    由高凈值人士、養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、捐贈(zèng)基金會(huì)、企業(yè)以及組織所構(gòu)成的“復(fù)雜投資者”,也逐步認(rèn)識(shí)到以下三點(diǎn)是選擇這類業(yè)務(wù)的主要原因:1、更高回報(bào)率的可能;2、與傳統(tǒng)投資較低的相關(guān)性;3、稅收優(yōu)勢(shì)(針對(duì)家族企業(yè)或其他應(yīng)稅實(shí)體)。從另一角度來(lái)看,資產(chǎn)管理人則一般傾向于與那些熟知行業(yè)運(yùn)作方式、不會(huì)過(guò)度干預(yù)投資、并能為自己的“一對(duì)多”業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)提升價(jià)值的高端投資者。

    從國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)來(lái)看,“一對(duì)多”產(chǎn)品的投資門檻則為100萬(wàn)元,募集規(guī)模下限設(shè)在了5000萬(wàn),資產(chǎn)管理人為擁有牌照的基金管理公司。與公募基金相比,“一對(duì)多”業(yè)務(wù)具有以下幾個(gè)主要特點(diǎn):1、業(yè)務(wù)具私密性。一對(duì)多業(yè)務(wù)提供專屬化、私密性服務(wù),客戶財(cái)產(chǎn)隱私可得良好保障。2、費(fèi)率具激勵(lì)性。一對(duì)多業(yè)務(wù)提供多樣化的管理費(fèi)、托管費(fèi)及績(jī)效費(fèi)率的設(shè)計(jì)。3、服務(wù)具高端性。4、投資具靈活性??蓞⒖急容^的理財(cái)品種有:證券投資信托、券商集合理財(cái),以及銀行理財(cái)產(chǎn)品。

    對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)分析可得出:證券投資信托的門檻在5萬(wàn)~4000萬(wàn)之間,募集規(guī)模的均值為1.2億元,資金托管不設(shè)強(qiáng)制性規(guī)定,也就是可不設(shè)銀行為托管人,其投資管理人包括陽(yáng)光私募等多類機(jī)構(gòu)。券商集合理財(cái)?shù)耐顿Y門檻則在5萬(wàn)~20萬(wàn),募集規(guī)模的均值為13.7億,在資產(chǎn)配置上實(shí)施有比例限制的倉(cāng)位調(diào)整,類似基金。銀行理財(cái)產(chǎn)品投資門檻在5000元-3000萬(wàn),募集規(guī)模的預(yù)計(jì)值平均為1.5億元,投資方向以固定收益類為主。

    “一對(duì)多”產(chǎn)品與上述理財(cái)產(chǎn)品的主要區(qū)別點(diǎn)在于:1、專業(yè)化的資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)。國(guó)內(nèi)基金行業(yè)十年發(fā)展已積累了豐富的管理經(jīng)驗(yàn),形成了專業(yè)化團(tuán)隊(duì)運(yùn)作的優(yōu)勢(shì);2、強(qiáng)大的投資研究平臺(tái)。在借鑒海外投資經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,業(yè)內(nèi)品牌公司已建立起強(qiáng)大的投研平臺(tái)。3、靈活多樣化的投資策略。相信基金公司以其豐富的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、規(guī)范的投資運(yùn)作,以及安全的資產(chǎn)保障,一定能為“特定多個(gè)客戶”帶來(lái)更有價(jià)值的差異化服務(wù)。

    調(diào)查

    基金專戶理財(cái)業(yè)務(wù)調(diào)查

    1.您是否了解基金專戶理財(cái)業(yè)務(wù):
      非常了解
      一般了解
      僅聽(tīng)說(shuō)過(guò)
      完全不了解
    2.您是否會(huì)嘗試基金專戶一對(duì)多業(yè)務(wù):
      已做好參與準(zhǔn)備
      適當(dāng)時(shí)候會(huì)考慮
      完全沒(méi)有興趣
      不確定,觀望
    3.您是否擔(dān)心專戶可能會(huì)沖擊公募基金:
      非常擔(dān)心
      有些擔(dān)心
      無(wú)所謂
      不確定
    4.對(duì)于基金專戶理財(cái),您最關(guān)注(多選):
      業(yè)績(jī)報(bào)酬提取比例過(guò)高
      基金公司內(nèi)部利益輸送
      信息披露缺乏透明度
      中長(zhǎng)期投資管理能力
      投資收益稅限制發(fā)展
      難以提供差異化產(chǎn)品
      其他方面
    5.以下委托理財(cái)方式,您會(huì)選擇(多選):
      普通公募基金
      陽(yáng)光私募基金
      基金專戶一對(duì)一
      基金專戶一對(duì)多
      券商集合理財(cái)
      券商定向理財(cái)
      銀行理財(cái)產(chǎn)品
      保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品
      信托理財(cái)產(chǎn)品
      其他
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