鳳凰衛(wèi)視[1.09 0.93%]6月28日《財經(jīng)點對點》播出《沈明高：信貸適時轉向才能降低通脹風險》，以下為文字實錄：

曾?s漪：現(xiàn)在聽起來確實選擇挺難的，也許方向很清楚，但是什么時候做出這個動作，是一個非常難的抉擇，它不止是全球的問題，還有這個國家未來要怎么走的問題。

中國流動性充裕 人行是否也需把握收緊的時間點力度？

曾?s漪：所以我們就來看，如果說美聯(lián)儲在思考這個問題的時候，那么緊縮貨幣是必然的，只是什么時候？中國，中國它的流動性現(xiàn)在也是非常的充裕，中國面對這個問題該怎么去思考？是不是也同樣像您所說的時間點和力度呢？

中國收緊貨幣兩種可能：追隨美國或者獨立發(fā)展

沈明高：中國的走向無非就是兩種可能，一種是我們依賴美國的經(jīng)濟，美國調整了我們也調整，美國放慢，我們也放慢，這是一種。另外一種就是我們尋求一個比較獨立的發(fā)展道路，從目前來看的話，我們跟美國之間的聯(lián)系還是非常緊密的，如果說美元去發(fā)生大規(guī)模的通貨膨脹，導致全球通脹，中國可能也是很難幸免。

中國通脹的形式和力度難料

且承受高通脹能力有限

沈明高：我們目前來講，中國通貨膨脹的壓力，就是來自你剛才說的流動性的問題，我們看到的是中國現(xiàn)在的貨幣供應量增長25%以上，這是過去10多年來，亞洲金融危機以來沒有見過的。那么它對于通貨膨脹的壓力，到是會以什么樣的一種方式顯現(xiàn)出來？是不是比我們看到的通貨膨脹的爆發(fā)更猛烈？這個有很大的不確定性。

從我們自己的經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的角度來看，從我們目前的城鄉(xiāng)收入差距、收入不平等的角度來看，中國要承受大規(guī)模的通貨膨脹的能力，還是比較有限。所以如果通貨膨脹變成是一個比較現(xiàn)實的一個威脅的時候，我們收緊貨幣政策也是不可避免的。那么現(xiàn)在這里面的問題也是一個時間點，你什么時候收緊，現(xiàn)在我們可以想到我們央行的退出機制，我們現(xiàn)在比如說收緊貨幣政策，最主要的就是收緊信貸政策。

人行“退出機制”：收緊信貸

但或因此造成工程“爛尾”

沈明高：那么我們現(xiàn)在放出去的貸款，特別是我最近看到的就是企業(yè)貸款這一塊兒，中長期貸款占的比重70%以上，有一個企業(yè)貸款的長期化的趨勢，這個長期化的趨勢意味著什么呢？意味著未來的信貸增長要保持一個比較快的速度，才能滿足這個中長期的投資項目的需要。反過來說，如果我現(xiàn)在要退出的話，只有一種可能就是說這些項目停掉，那么就變成一些“爛尾”的工程，這個損失、成本也是很大的。

以基建國企為主的政府主導

制約信貸政策收緊

沈明高：也就是說在某種程度上，我們現(xiàn)在的貨幣政策，它受制于我們目前的投資方式，我們目前以政府主導的基礎設施項目和國有企業(yè)的投資這個方式，如果說你要想收緊，要么出現(xiàn)爛尾樓，或者爛尾的項目，另外一種可能性就是你擠壓民營企業(yè)的貸款，本來就是民營企業(yè)在這次信貸擴張當中，得到的貸款并不是很多，但是當你退出的時候，你要進一步損害這個民營企業(yè)獲得資金的能力，那么中國的經(jīng)濟會更加呈現(xiàn)一個國進民退的局面。

信貸政策退出限制大

通脹或升至高于預期水平

沈明高：所以從目前的角度來講，我覺得中國的信貸政策的退出，它有很大的限制條件，這個使得，如果我們的貨幣政策、信貸政策不能及時的轉向的話，存在著一個可能性，就是說通脹有可能會上升到一個比我們想像的，還要高的一個水平。