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    鳳凰衛(wèi)視

    基金專戶一對多整裝待發(fā) 追求絕對收益

    2009年07月15日 14:29
    來源:鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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    好買基金研究中心

    參照證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于基金管理公司開展特定多個客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問題的規(guī)定》,“一對多”業(yè)務(wù)是指基金管理公司從事多客戶特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),即取得特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格的基金管理公司向兩個以上特定客戶募集資金,或接受兩個以上特定客戶的財(cái)產(chǎn)委托,擔(dān)任資產(chǎn)管理人,由商業(yè)銀行擔(dān)任資產(chǎn)托管人,為資產(chǎn)委托人的利益,將其委托財(cái)產(chǎn)集合于特定賬戶,進(jìn)行證券投資的活動?!耙粚Χ唷睂舻奈匈Y金要求每人不低于100萬元,委托人人數(shù)不能超過200人,客戶委托的初始資產(chǎn)合計(jì)不低于5000萬元。從定義中可以看出,存在兩個以上特定客戶,資金額滿足時(shí)“一對多”專戶即可成立。

    “一對多”整裝待發(fā)

    目前工銀瑞信、光大保德信、嘉實(shí)等30多家有資格的基金公司都在積極準(zhǔn)備上報(bào)產(chǎn)品,同時(shí)也在等待一對多專戶細(xì)則的出臺。相較于業(yè)內(nèi)的預(yù)期,出臺已有一定的推遲,這主要是由于業(yè)界對開放日安排以及違約金費(fèi)率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)等方面有所爭議。由于業(yè)一對多專將采取備案制,未來產(chǎn)品發(fā)行數(shù)目很可能非常龐大,投資范圍也可能比較寬廣,同時(shí)還可以精準(zhǔn)鎖定高端個人客戶,有資格的基金公司普遍較為重視。不過,就短期而言,由于是首次推出,監(jiān)管部門相對謹(jǐn)慎,雖然是備案制,但目前要求各基金公司一次只能備案一個產(chǎn)品。在前一只產(chǎn)品進(jìn)入正式運(yùn)作后,下一只產(chǎn)品才能展開募集。

    從相對排名到絕對收益

    從一些基金公司透露出來的產(chǎn)品設(shè)計(jì)信息來看,大都以絕對收益的理念來操作,即嚴(yán)格控制下行,而不像公募股票型基金,在倉位限制下被動的跟隨市場起伏,這種理念也與私募不謀而合。在具體設(shè)計(jì)上,多為混合型靈活配置品種,股票投資范圍是0-100%,操作上追求絕對收益,有的希望通過緩慢建倉,有了一定安全墊后再追加倉位來控制下行,有的則在挑選基金經(jīng)理時(shí)即選擇相對注重控制下行虧損的管理人。盡管產(chǎn)品設(shè)計(jì)容易調(diào)整,但公募基金重視相對排名的做法卻未必可以在朝夕之間改變。許多公募明星基金經(jīng)理初轉(zhuǎn)私募時(shí),也較不適應(yīng)私募追求絕對收益的做法,尚雅的石波就曾表示,08年凈值的下跌多少和公募原來的操作思維有些關(guān)系,即更關(guān)注相對大盤的收益,而不是絕對收益,這點(diǎn)在隆圣的王貴文和尚誠的肖華身上看得更明顯。因此,在倉一對多”產(chǎn)品放開倉位限制后,面對更靈活的操作平臺,公募基金經(jīng)理需要一些時(shí)間轉(zhuǎn)換思路和操作策略,累積經(jīng)驗(yàn)。在這方面,部分公募基金公司一直比較重視專戶業(yè)務(wù),在社?;稹⑵髽I(yè)年金等專戶管理上已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn),也經(jīng)歷了2008年熊市的實(shí)戰(zhàn)。對他們來說,一對多的推出,不過是原有業(yè)務(wù)的延伸,順利過渡的概率非常之高,值得關(guān)注。

    “一對多”與私募的相逢

    在目標(biāo)客戶群上,如果說以前公、私募還基本井水不犯河水的話。隨著“一對多”專戶的開閘,在百萬級別的理財(cái)市場上,公募與私募將展開直接競爭。雖然產(chǎn)品尚未開始運(yùn)行,公募與一對多”已經(jīng)開始緊鑼密鼓地與銀行聯(lián)系,開始銷售推廣活動,而私募憑借在08年對下行虧損的控制,也獲得了部分銀行的認(rèn)可。未來,在產(chǎn)品業(yè)績、銷售推廣等各方面,“一對多”與私私募還之爭,將成為常態(tài)。

    不過,嚴(yán)格說來,“一對多”專戶與私募雖然相似度很高,但仍有一定的差異,主要表現(xiàn)在:一、投資限制上“一對多”仍比私募為多:比如,“一對多”專戶業(yè)務(wù)仍保留了公募基金的雙十限制,即單個資產(chǎn)管理計(jì)劃持有一家上市公司股票的市值不超過該計(jì)劃資產(chǎn)凈值的10%,同一資產(chǎn)管理人管理的全部特定客戶委托財(cái)產(chǎn)(包括單一客戶和多客戶特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù))投資于一家公司發(fā)行的證券,不超過該證券的10%。而私募最高可以達(dá)到30%,也就是可以集中持有4只個股。在這一點(diǎn)上,公募基一對多”相比于私募限制較嚴(yán),這將對基金經(jīng)理的操作有一定的影響。除了這種明文限制外,私募中部分基金經(jīng)理集中行業(yè),交易換手非常頻繁,以及其它一些個人的風(fēng)格偏好,在:一對多”的實(shí)際操作中可能也會被加以限制。二、業(yè)績報(bào)酬的提取可能不同:從基金公司尚未上報(bào)的產(chǎn)品合同來看,有的業(yè)績報(bào)酬的提取需要達(dá)到5%-10%的基本收益率(hurdle rate)后,在此之上才可以提??;有的業(yè)績報(bào)酬提取也不會達(dá)到20%的上限,而私募目前業(yè)績提成費(fèi)基本都是對新高部分提取20%。三、激勵和懲罰機(jī)制不同:“一對多”有業(yè)績報(bào)酬獎勵給基金經(jīng)理,可以為優(yōu)秀的基金經(jīng)理提供與業(yè)績掛鉤的、相較于公募基金經(jīng)理更高的激勵。但是,相對于絕大多數(shù)擁有私募管理公司股權(quán)甚至絕對控股私募管理公司的私募基金經(jīng)理,公募基一對多”基金經(jīng)理能獲得的激勵畢竟只是公司在許可范圍內(nèi)的一個分成,在股權(quán)方面也很難染指。在懲罰上面,對業(yè)績持續(xù)沒有表現(xiàn)的基金經(jīng)理來說,“一對多”的基金經(jīng)理無非是跳槽或維持,對公募基金管理公司也未必有很大影響,而私募的優(yōu)勝劣汰將非常明顯,業(yè)績不好的私募基金經(jīng)理,連帶其公司,在市場上基本是沒有生存發(fā)展空間的。

    先期關(guān)注一對一專戶業(yè)績優(yōu)秀的基金公司

    “一對多”的出現(xiàn),其實(shí)不論是對陽光私募,還是對同根所生的公募,都有沖擊??梢韵胍?,原來公募的一些高端個人客戶,對公募“一對多”會有較大的興趣,私募投資人中,也會有人因?yàn)椤耙粚Χ唷庇泄蓟鸸鞠鄬σ?guī)范龐大的平臺而加以考慮。不過,如同公募基金已經(jīng)發(fā)生和私募基金正在發(fā)生的,一切都是業(yè)績說話。整裝待發(fā)的“一對多”的需要在未來一兩年的時(shí)間里證明自己的集體存在價(jià)值并涌現(xiàn)一些優(yōu)秀的產(chǎn)品。而 “一對多”的規(guī)模,也不會遍地開花,仍會向少數(shù)績優(yōu)公司集中,如同我們已經(jīng)在公募和私募公司規(guī)模上看到的一樣。初期投資人可以關(guān)注在專戶業(yè)務(wù)上耕耘較深,去年一對一專戶業(yè)務(wù)業(yè)績優(yōu)秀的公司,如華夏、嘉實(shí)、匯添富、交銀施羅德、易方達(dá)等。

    調(diào)查

    基金專戶理財(cái)業(yè)務(wù)調(diào)查

    1.您是否了解基金專戶理財(cái)業(yè)務(wù):
      非常了解
      一般了解
      僅聽說過
      完全不了解
    2.您是否會嘗試基金專戶一對多業(yè)務(wù):
      已做好參與準(zhǔn)備
      適當(dāng)時(shí)候會考慮
      完全沒有興趣
      不確定,觀望
    3.您是否擔(dān)心專戶可能會沖擊公募基金:
      非常擔(dān)心
      有些擔(dān)心
      無所謂
      不確定
    4.對于基金專戶理財(cái),您最關(guān)注(多選):
      業(yè)績報(bào)酬提取比例過高
      基金公司內(nèi)部利益輸送
      信息披露缺乏透明度
      中長期投資管理能力
      投資收益稅限制發(fā)展
      難以提供差異化產(chǎn)品
      其他方面
    5.以下委托理財(cái)方式,您會選擇(多選):
      普通公募基金
      陽光私募基金
      基金專戶一對一
      基金專戶一對多
      券商集合理財(cái)
      券商定向理財(cái)
      銀行理財(cái)產(chǎn)品
      保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品
      信托理財(cái)產(chǎn)品
      其他
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