本報(bào)記者 陳捷 上海報(bào)道

7月24日，滬綜指在中國石油及中國石化的引領(lǐng)下，盤中創(chuàng)下3998.05點(diǎn)的反彈新高。由于沖擊3400點(diǎn)未果，市場信心有所動(dòng)搖，隨后出現(xiàn)了數(shù)輪恐慌性下挫，但隨后仍以上升44.11點(diǎn)報(bào)收。

3300點(diǎn)之上的A股將會(huì)如何走？究竟是已到頂還是會(huì)繼續(xù)向上？除了受制于IPO的節(jié)奏、經(jīng)濟(jì)基本面及資金面等多種因素的影響外，股指期貨仿真交易也許可以提供一個(gè)觀察的角度和窗口，這一立論的邏輯就是當(dāng)前的期貨價(jià)格在一定程度上預(yù)示著現(xiàn)貨市場的未來價(jià)格。

“這確實(shí)很難說，現(xiàn)在的行情分歧較大，唱空唱多者皆有。如果你實(shí)在想‘精確’地知道大家對(duì)后市的預(yù)期，只能看股指期貨的仿真交易了?！币环治鰩熛蛴浾甙腴_玩笑地說道。其笑的原因是股指期貨仿真交易被諸多業(yè)內(nèi)人士視為“雞肋”

“仿真交易應(yīng)該不靠譜，畢竟隨意性太大了?！闭闵套C券創(chuàng)新研究部邱小平如此表示。由于股指期貨遲遲不推出，券商對(duì)其關(guān)注已甚少，更少有機(jī)構(gòu)會(huì)將仿真交易數(shù)據(jù)作為研究大盤未來走勢的參考依據(jù)。

然而，一份研究報(bào)告卻表明，無論是2007年末的“牛市見頂”，還是2008年末的“熊市見底”，在當(dāng)時(shí)的股指期貨仿真交易上都有明確的信息顯現(xiàn)。

“在‘牛市見頂’與‘熊市見底’期間，股指期貨仿真交易會(huì)出現(xiàn)成交量劇增的現(xiàn)象?！痹搱?bào)告作者、南華期貨分析師李曉萍向記者表示。由于李同時(shí)掛靠某權(quán)威機(jī)構(gòu)，其撰寫的報(bào)告頗具權(quán)威性。

套用阿基米德的名言，在股市中將被演變?yōu)椋敖o我一組期貨仿真交易數(shù)據(jù)，我就能告訴你股市是不是見頂或見底！”

成交量巨增預(yù)示反轉(zhuǎn)？

這份研究報(bào)告完成于今年4月，分析數(shù)據(jù)范圍涵蓋了仿真交易起始日2006年10月30日至2009年3月6日的所有交易記錄。

“在此期間，股指期貨仿真交易四個(gè)合約(當(dāng)月、下月、當(dāng)季、下季)總成交量平均每日54萬手(雙邊)，但分布并不均衡，出現(xiàn)了兩個(gè)明顯的成交量峰值區(qū)間。”李曉萍告訴記者，“一次是在2007年的11月至12月間，另一次出現(xiàn)在2008年9、10月，而這兩個(gè)時(shí)間區(qū)間正是牛市見頂與熊市見底的關(guān)鍵時(shí)段。

股指期貨仿真交易自2006年10月30日推出后，每日成家量多在10萬手至30萬手徘徊，鮮有突破40萬手/日的情況出現(xiàn)。

然而2007年9月卻風(fēng)云突變，股指期貨仿真交易量開始顯著放大：9月3日還只有27.萬手的日成交量，至9月28日已達(dá)53萬手；隨后又是一路飆升，10月16日68萬手、11月1日89萬手，11月6日突破100萬手。11月21日，其成交量終于到達(dá)頂峰，當(dāng)日股指期貨四個(gè)仿真合約的總成交量達(dá)到驚人的225萬手，創(chuàng)下仿真交易以來的歷史高點(diǎn)。

“從11月21日到12月11日，股指期貨的每日成交量幾乎都在200萬手以上，在此之前這根本是難以想象的。”李曉萍表示，“現(xiàn)在回過頭來看，當(dāng)時(shí)的‘天量’成交，似乎暗示了牛市即將發(fā)生反轉(zhuǎn)。

2007年12月13日后，成交量又開始萎縮，至2008年2月又回到了日均20萬、30萬手交易量的正常水平。

“應(yīng)該說，恢復(fù)平穩(wěn)后的成交量有穩(wěn)步增大的趨勢，2008年2、3、4、5這四個(gè)月平均每天20萬至30萬手，到6月下旬開始突破50萬手/日，7月份為60萬手/日，8月份更進(jìn)一步，但也在100萬手以下?！蹦先A期貨股指期貨分析師陳彤對(duì)記者表示。

與股指期貨仿真交易成交量平穩(wěn)向上形成鮮明對(duì)比的，是國內(nèi)A股市場的暴跌行情。

“不要以為熊市是在2007年10月16日上證指數(shù)到達(dá)6124點(diǎn)時(shí)啟動(dòng)的，事實(shí)上，2008年1月中旬前的下跌，大盤只是在結(jié)構(gòu)性調(diào)整，上漲的股票還是不少。熊市真正開始應(yīng)該是在2008年1月以后，那時(shí)股價(jià)幾乎是全線下跌?！币煌顿Y者告訴記者。

從2008年1月中旬的5500點(diǎn)，到2008年10月28日的1664點(diǎn)，上證指數(shù)在9個(gè)月時(shí)間下挫七成?！爱?dāng)時(shí)大家異?？只?，又恰逢金融危機(jī)蔓延，似乎上證指數(shù)1000點(diǎn)位就在眼前，誰也不知道底到底在哪?！鄙鲜鐾顿Y者回憶熊市經(jīng)歷，仍心有余悸。

“其實(shí)，從股指期貨上的成交量來看，在這輪熊市于1664點(diǎn)見底前，也發(fā)生了‘異動(dòng)’?！崩顣云枷蛴浾咧赋?。

數(shù)據(jù)顯示，2008年9月起，股指期貨仿真交易突破每日100萬手成交量，并于9月24日達(dá)到255萬手。

10個(gè)月前創(chuàng)出的巨量成交再度顯現(xiàn)：從2008年的9月24日到10月10日，其每日成交量均在200萬手以上。在10月9日，更是創(chuàng)出了396萬手的天量。隨后，成交量便一路下滑，直至平穩(wěn)。

“也就是說，大盤2007年牛市見頂和2008年熊市見底，這兩次反轉(zhuǎn)在股指期貨仿真交易上都提前顯現(xiàn)，征兆便是成交量出現(xiàn)了劇增?！崩顣云荚u(píng)價(jià)道。

“不過，這只是一種現(xiàn)象性的觀點(diǎn)，至于是何原因，我們尚不清楚?！崩顣云枷蛴浾弑硎荆耙话愣?，大盤開始跌時(shí)，空頭情緒可以在期貨市場顯現(xiàn)，除了成交量放大外，持倉量也會(huì)是平時(shí)的2倍。但至于為什么大盤在上漲前，成交量會(huì)驟增，還有待進(jìn)一步研究。

貼水預(yù)示向上行情？

無獨(dú)有偶的是，南華期貨分析師陳彤也發(fā)現(xiàn)了一個(gè)令其百思不得其解的現(xiàn)象。

“從推出股指期貨仿真交易后，與滬深300現(xiàn)貨指數(shù)相比，仿真指數(shù)幾乎一直處于升水狀態(tài)?！标愅嬖V記者，“貼水現(xiàn)象僅有三次，一次出現(xiàn)在2007年2月初，一次發(fā)生于2008年9月18日至11月6日。

由于股指期貨反映了市場對(duì)行情未來走勢的看法，當(dāng)其貼水于滬深300現(xiàn)貨指數(shù)時(shí)，代表市場對(duì)未來并不看好。

“可是非常奇怪的是，每一次貼水之后，都會(huì)伴有大行情的出現(xiàn)?！标愅f。

2007年2月，上證指數(shù)接近3000點(diǎn)，處于牛市周期中的半場；2008年9月至11月，熊市已接近尾聲，11月后迎來新一輪的上漲行情，直至今日。

而期指對(duì)于現(xiàn)貨指數(shù)的第三次貼水，發(fā)生于2009年4月30日至7月9日，7月10日至今，再度恢復(fù)升水狀態(tài)。

“難道這預(yù)示著，此次貼水之后，又會(huì)有一輪新的行情產(chǎn)生？”陳彤反問道，“但是目前處在這個(gè)相對(duì)高的點(diǎn)位，我個(gè)人認(rèn)為會(huì)有一些調(diào)整。

至少目前的數(shù)據(jù)還支持陳彤的“貼水行情說”：7月9日，上證指數(shù)收盤于3129點(diǎn)，而7月24日，上證指數(shù)收于3372點(diǎn)，兩周時(shí)間上漲7.7%。

“關(guān)鍵是，今天股指期貨仿真交易四份合約的總計(jì)成交量為292240手，20萬至40萬手的日成交量以已經(jīng)持續(xù)半年有余，近期并沒有出現(xiàn)成交量驟增的現(xiàn)象，從這個(gè)角度看，股指期貨仿真交易數(shù)據(jù)并不支持‘大盤見頂’的觀點(diǎn)。”陳彤說。

而在股指期貨仿真交易指數(shù)方面，7月24日，主力合約0912收于3570.2點(diǎn)，下跌0.97%，滬深300現(xiàn)貨指數(shù)收于3667.6點(diǎn)，上揚(yáng)0.43%。

“這也表明，股指期貨的玩家對(duì)后市表露謹(jǐn)慎態(tài)度，對(duì)于滬深300相對(duì)看空?！币环治鰩熤赋?。不過，如果上述“貼水行情說”成立的話，也許意味著行情仍有上升空間。