日信證券

投資要點：

一體兩翼的業(yè)務(wù)模式。廈門鎢業(yè)(600649)(進入該股吧，新版行情)主要營業(yè)資產(chǎn)包括：兩座鎢礦山、兩家鎢冶煉廠、一家硬質(zhì)合金公司、四家鎢鉬絲材公司、一家稀土公司、一家國際貿(mào)易公司和一家房地產(chǎn)開發(fā)公司，因此公司形成了以鎢鉬金屬制品為主，能源新材料和房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)為“兩翼的的業(yè)務(wù)模式。

依靠資源及技術(shù)優(yōu)勢拓展能源新材料業(yè)務(wù)。公司擁有從鎢礦山—鎢冶煉—鎢深加工完整的產(chǎn)業(yè)鏈，及先進的鎢冶煉及鎢品生產(chǎn)技術(shù)，憑借資源及技術(shù)優(yōu)勢，公司2003年進入能源新材料市場，近幾年實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入和利潤快速增長，目前公司擁有貯氫合金粉30%的市場占有率、鈷酸鋰10%左右的市場占有率。

未來業(yè)績增長主要靠內(nèi)涵提升。未來兩年公司的業(yè)績增長主要來源于寧化行洛鎢礦增產(chǎn)，提高鎢礦自給率，改善毛利率水平；貯氫合金粉產(chǎn)能擴張及通過日本松下、三洋認證試用認證，公司車用貯氫合金粉訂單有望出現(xiàn)爆發(fā)性增長；成都鷺島國際社區(qū)三期和廈門海峽國際社區(qū)一期的銷售與結(jié)算。但是考慮到目前國外需求和國內(nèi)消費同時下滑，我們對2009年公司的鎢鉬絲材及能源新材料的銷售持謹慎態(tài)度。

投資建議：我們經(jīng)過測算，公司2009年、2010年每股收益0.45元和0.53元，PE和PB均處于行業(yè)中等水平。考慮到鎢金屬的稀有性、公司在鎢行業(yè)內(nèi)的地位、公司新能源材料業(yè)務(wù)的快速發(fā)展及其廣闊的市場前景，以及正在規(guī)劃的房地產(chǎn)項目，首次給予“增持”評級。

股價催化劑：貯氫合金粉通過松下、三洋認證，訂單需求大增；磷酸鐵鋰進入批量生產(chǎn)。