廣發(fā)基金管理公司專戶理財課題組

在過去三十年中，美國專戶理財業(yè)逐漸發(fā)展和成熟。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在不斷修改管理架構(gòu)，以適應(yīng)專戶理財?shù)母镄隆Ｈ欢?，?shí)際上監(jiān)管機(jī)構(gòu)對專戶理財業(yè)務(wù)的干預(yù)并不多，因?yàn)殡S著它的發(fā)展和完善，在投資者保護(hù)方面引起的擔(dān)心和爭議越來越少。

在美國，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對經(jīng)營者的管理主要包括以下幾個方面：

發(fā)起人的投資顧問身份

專戶理財項(xiàng)目發(fā)起人需要注冊為投資顧問。雖然根據(jù)美國的市場狀況，人們認(rèn)為這種注冊已沒有什么必要，但SEC堅(jiān)持采用注冊制度，不過SEC在1999年重新定義了投資顧問的范圍，不屬于該范圍的經(jīng)紀(jì)公司可以免除注冊登記。這類經(jīng)紀(jì)公司的特征是將投資顧問服務(wù)作為他們經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的附屬業(yè)務(wù)，并且不收取服務(wù)費(fèi)用。

投資管理公司的身份

SEC規(guī)定投資管理公司可以設(shè)立全權(quán)管理項(xiàng)目，但他們也需注冊登記。在這種項(xiàng)目下，管理公司根據(jù)之前制定的投資目標(biāo)對客戶的資產(chǎn)進(jìn)行全權(quán)管理，可以向具有相似投資目標(biāo)的客戶提供相同的建議，并且為他們購買相同的證券。

適當(dāng)性問題

在專戶理財項(xiàng)目中，第一個需要關(guān)注的問題就是投資顧問和投資管理人是否盡職，投資安排是否符合客戶的需要。除了SEC的規(guī)定以外，美國的行業(yè)自律組織在這方面也有所規(guī)定。適當(dāng)性問題可以分為5個方面，它們分別是：

投資管理人是否適合于該專戶理財項(xiàng)目；該項(xiàng)目是否適合于客戶；投資策略是否適合于客戶；投資管理人是否適合于客戶；所采取的交易是否適合于客戶。

最優(yōu)交易問題

除了交易成本以外，投資顧問還需要考慮交易的時機(jī)、速度、可靠性，以實(shí)現(xiàn)客戶的最大利益。SEC在證券交易法第37375號、37376號，投資顧問法第881號、1732號等公告中指出遇到此類問題應(yīng)該如何操作。投資顧問及其附屬機(jī)構(gòu)必須通知客戶他們執(zhí)行的投資策略，并在客戶許可下進(jìn)行特別交易的處理。

披露義務(wù)

SEC采用的投資顧問法規(guī)定，專戶理財項(xiàng)目的發(fā)起人或投資顧問人需要在簽訂合同的48小時之前將項(xiàng)目手冊交給客戶，對于允許客戶在訂立合同后5個工作日內(nèi)自由解約的合同可以在簽訂合同時交付項(xiàng)目手冊。該手冊包含項(xiàng)目相關(guān)各方的信息、費(fèi)用情況、是否允許客戶同投資管理人進(jìn)行直接交流等，用語需要通俗易懂。該手冊至少每年更新一次，如果所載內(nèi)容出現(xiàn)重大變化，那么需要及時進(jìn)行更新。投資顧問法還規(guī)定，如果投資顧問與投資管理者是同一人，那么他有義務(wù)通知客戶自己所提供的費(fèi)用包管項(xiàng)目和非包管項(xiàng)目是否存在差異，具體差異是什么。

根據(jù)SEC規(guī)定，投資管理人的經(jīng)營報告需要根據(jù)注冊金融分析師協(xié)會(Char-tered Financial Analyst Institute，CFAI)的績效披露標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行披露。CFAI在2002年10月發(fā)出了一個專戶理財項(xiàng)目經(jīng)營報告指導(dǎo)，講解了如何運(yùn)用披露標(biāo)準(zhǔn)，并且強(qiáng)調(diào)了經(jīng)營狀況的計算、投資記錄的保存等問題。

(鳳凰網(wǎng)財經(jīng)編輯注：原文刊載于2006年08月15日《中國證券報》)