好買基金研究中心

“一對(duì)多”醞釀多時(shí)

自09年5月開(kāi)始，證監(jiān)會(huì)相繼頒布了《關(guān)于基金管理公司開(kāi)展特定多個(gè)客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的規(guī)定》以及“合同指引征求意見(jiàn)稿”，以此劃定了公募基金公司“一對(duì)多”業(yè)務(wù)的大致框架，這包括投資門檻、人數(shù)、開(kāi)放申贖安排等。根據(jù)好買基金研究中心6月份的集中調(diào)研發(fā)現(xiàn)，擁有專戶理財(cái)資格的公募基金公司均在緊鑼密鼓地準(zhǔn)備一對(duì)多的發(fā)行。從人員配備來(lái)看，各公司均調(diào)配了精兵強(qiáng)將，希望能夠開(kāi)一個(gè)好頭，打響自身品牌，為下一步的規(guī)模拓展奠定基礎(chǔ)。以泰達(dá)荷銀為例，其專戶基金經(jīng)理中就有公司的首席策略師尹哲，而易方達(dá)公司的專戶由其明星基金經(jīng)理肖堅(jiān)負(fù)責(zé)，負(fù)責(zé)內(nèi)容不僅有產(chǎn)品成立后的投資決策，還包括前期的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。由于“一對(duì)多”的費(fèi)率結(jié)構(gòu)與私募相近，基于業(yè)績(jī)費(fèi)提取和高水位的因素，大多數(shù)公司都表示將采取絕對(duì)收益的投資理念。從研究支持來(lái)看，各家公司不盡相同，有的準(zhǔn)備與公募部分共用研究平臺(tái)，而有的則將建立完全獨(dú)立的團(tuán)隊(duì)，甚至還希望未來(lái)公司能夠?qū)舨糠忠阅缸庸镜姆绞焦芾怼?/p>

萬(wàn)事俱備，只欠東風(fēng)。各家公司在對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行一定前期準(zhǔn)備后都在等待相關(guān)細(xì)則的出臺(tái)。但由于監(jiān)管部門對(duì)市場(chǎng)上漲過(guò)快的擔(dān)憂以及業(yè)界對(duì)征求意見(jiàn)稿中一些具體條款存在爭(zhēng)議，細(xì)則并沒(méi)有如市場(chǎng)預(yù)期在7月下旬出臺(tái)。就在各種說(shuō)法不脛而走時(shí)，8月7日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《基金管理公司特定多個(gè)客戶資產(chǎn)管理合同內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》，等待已久的細(xì)則終于呱呱落地，“一對(duì)多”專戶業(yè)務(wù)進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性操作階段。

面世只差臨門一腳

從內(nèi)容來(lái)看，細(xì)則與征求意見(jiàn)稿并無(wú)大的出入?！耙粚?duì)多”專戶理財(cái)?shù)拈T檻不得低于100萬(wàn)，“資產(chǎn)管理人每月至少應(yīng)向資產(chǎn)委托人報(bào)告一次經(jīng)資產(chǎn)托管人復(fù)核的計(jì)劃份額凈值?！敝档米⒁獾氖牵皡⑴c和退出的開(kāi)放日和時(shí)間，除中國(guó)證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定外，資產(chǎn)管理計(jì)劃每年至多開(kāi)放一次計(jì)劃份額的參與和退出。開(kāi)放期原則上不得超過(guò)5個(gè)工作日?！比绻顿Y者要在非開(kāi)放日贖回，據(jù)好買的了解基金公司可能會(huì)收取一個(gè)較高的費(fèi)用。細(xì)則將于8月18日開(kāi)始實(shí)施，屆時(shí)各基金公司都將上報(bào)自己的產(chǎn)品材料，進(jìn)行申報(bào)備案，而證監(jiān)會(huì)將在十個(gè)工作日內(nèi)完成相關(guān)流程。從好買了解到的情況來(lái)看，很多公司將上報(bào)不止一只產(chǎn)品，不同風(fēng)格、不同策略的產(chǎn)品可能會(huì)同時(shí)上報(bào)。根據(jù)目前的市場(chǎng)反映來(lái)看，投資者熱情很高，可能會(huì)呈現(xiàn)僧多粥少的局面，一些公司已經(jīng)面臨賣給誰(shuí)的問(wèn)題。樂(lè)觀的估計(jì)，本月內(nèi)“一對(duì)多”產(chǎn)品就將面世，下月資金就可以入市。

理財(cái)市場(chǎng)再起波瀾

近期由于中登公司開(kāi)立賬戶的問(wèn)題，私募公司發(fā)行新產(chǎn)品受阻，很多募集結(jié)束的產(chǎn)品無(wú)法順利的投入運(yùn)作，而巨大資金量的機(jī)會(huì)成本不低，短期內(nèi)又看不到開(kāi)閘的跡象，客戶的耐心也在逐漸的消磨。此時(shí)“一對(duì)多”的發(fā)行恰好在一定程度上填補(bǔ)了市場(chǎng)的空白，必然會(huì)對(duì)私募的客戶群體產(chǎn)生分流作用?！耙粚?duì)多”產(chǎn)品在設(shè)計(jì)理念上也處處體現(xiàn)出與私募的相似性，市場(chǎng)能夠想到的是未來(lái)二者競(jìng)爭(zhēng)將十分激烈，但沒(méi)想到的是出生伊始“一對(duì)多”就占得了一絲先機(jī)。

隨著“一對(duì)多”產(chǎn)品的放行，公募公司產(chǎn)品線將更加齊全，客戶群體的覆蓋將更加全面。在沒(méi)有“一對(duì)多”之前，公募公司產(chǎn)一對(duì)一”專戶的門檻是5000萬(wàn)，這使得很多兩、三千萬(wàn)的機(jī)構(gòu)客戶和幾百萬(wàn)的個(gè)人客戶望而卻步。而卻一對(duì)多”的百萬(wàn)數(shù)量級(jí)有效地填補(bǔ)了普通公募基金產(chǎn)品與“一對(duì)一”之間的鴻溝，這也侵入了私募的生存領(lǐng)地。二者的遭遇戰(zhàn)已經(jīng)打響。

近幾年公募人才流失的問(wèn)題非常嚴(yán)重，明星人物轉(zhuǎn)投私募的消息層出不窮，僅看投資總監(jiān)，遠(yuǎn)有呂俊、江暉等，近有李旭利、曾昭雄等。雖然每個(gè)人職業(yè)發(fā)展的考慮不同，但公募中激勵(lì)機(jī)制不足是難以回避的重要原因。“一對(duì)多”的發(fā)行將在一定程度上緩解這個(gè)問(wèn)題，畢竟業(yè)績(jī)費(fèi)的提成非常豐厚，也會(huì)讓基金經(jīng)理有很大的動(dòng)力做出優(yōu)秀的業(yè)績(jī)。

從產(chǎn)品銷售來(lái)看，由于銀行擁有成熟的高端客戶資源，先期可能是“一對(duì)多”最重要的銷售渠道，