廣發(fā)基金專戶理財課題組

1995年，美國專戶理財?shù)墓芾碣Y產(chǎn)規(guī)模僅為1000億美元左右，而從20世紀(jì)90年代后期開始，專戶理財真正進(jìn)入迅速發(fā)展的階段。除了具有個性化等優(yōu)勢，專戶理財在美國的迅速發(fā)展還有以下諸多外部推動因素。

人口特征變動。人口老齡化給美國帶來了嚴(yán)重的社會問題，例如養(yǎng)老金體系的不平衡。美國政府在對養(yǎng)老金體系進(jìn)行改革的同時，也積極鼓勵在職人員加強(qiáng)儲蓄和投資，并給予了許多優(yōu)惠政策，從而導(dǎo)致近幾年的投資需求迅速增長。另外，20世紀(jì)80、90年代美國股市的長期繁榮造就了一批富裕人群，隨后而來的科技股泡沫又教育了投資者如何選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y策略。因此，一批既有財富、又具備投資意識的人群產(chǎn)生了。

獨立賬戶的投資門檻降低。美國專戶理財發(fā)展的初期，投資管理人通常規(guī)定委托人的可投資資產(chǎn)需要達(dá)到500萬-1000萬美元的水平，因此一般的投資者很難選擇專戶理財?shù)男问剑蛻糍Y源受到了很大的限制。目前，設(shè)立獨立賬戶的門檻已經(jīng)降到了10萬美元左右，使得專戶理財越來越接近美國的普通投資者。

管理機(jī)構(gòu)增加。專戶理財發(fā)展的初期，僅僅是經(jīng)紀(jì)公司、投資顧問公司在開展此類業(yè)務(wù)。隨著專戶理財?shù)脑鲩L潛力逐漸顯現(xiàn)，越來越多的金融機(jī)構(gòu)投入到這個市場當(dāng)中，包括銀行、保險、證券公司、基金、投資管理公司等等。因此，客戶更容易找到此類服務(wù)，選擇專戶理財?shù)姆奖阈源蟠筇岣摺?/p>

管理技術(shù)提高。即使在美國，20年前反映投資組合績效的季報也是手工完成的。隨著專戶理財規(guī)模經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)，該領(lǐng)域逐漸將科學(xué)技術(shù)引入進(jìn)來，運用到業(yè)務(wù)的多個方面，交易、跟蹤和報告比以前更加迅速也更加準(zhǔn)確了。

信息透明性增強(qiáng)。專戶理財與共同基金的重要差異是，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對專戶理財在信息公開化方面的要求比共同基金要少，因此在很長一段時間里，人們很難從公開媒介了解到專戶理財?shù)耐顿Y對象和管理績效。從2002年開始，Morningstar憑借自己在共同基金、股票、ETF、變額年金領(lǐng)域的評級經(jīng)驗，開始對獨立賬戶展開研究。到2005年底，Morningstar的專戶理財數(shù)據(jù)庫已經(jīng)包含了1000多個投資管理人和5000多個獨立賬戶的投資記錄。另外，Mobius和其他一些評級服務(wù)機(jī)構(gòu)也提供相關(guān)的評估服務(wù)。

由于社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境的差異，美國的歷史經(jīng)驗我們不可能全盤吸收，但其中一部分具有一定借鑒意義。

第一，加強(qiáng)業(yè)務(wù)管理的透明性。如果客戶不了解投資管理人的經(jīng)營情況，就很難找到合適的投資管理人。美國除了由監(jiān)管部門定期公布專戶理財?shù)慕?jīng)營數(shù)據(jù)以外，商業(yè)評級機(jī)構(gòu)也對促進(jìn)專戶理財管理的透明性做出了很大貢獻(xiàn)。我國在開展專戶理財業(yè)務(wù)的同時，也可推動中介機(jī)構(gòu)定期對投資管理人經(jīng)營的獨立賬戶進(jìn)行評級，為客戶提供參考。

第二，結(jié)合專戶理財?shù)陌l(fā)展情況適當(dāng)調(diào)低開設(shè)獨立賬戶的門檻。在我國專戶理財發(fā)展的初期，為了規(guī)范業(yè)務(wù)、保障客戶利益，應(yīng)當(dāng)先以資金實力較大、具有投資經(jīng)驗的客戶為發(fā)展對象，從而設(shè)立較高的門檻。但如果希望這個市場不斷發(fā)展壯大，也需要逐步適當(dāng)降低賬戶規(guī)模的門檻。

第三，加大科技力量的投入。獨立賬戶數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模的增加，將對專戶理財管理系統(tǒng)提出嚴(yán)峻的考驗。落后的系統(tǒng)不但速度慢、效率低，出現(xiàn)錯誤的概率也比較大。因此，無論是投資管理人還是資產(chǎn)托管人，都有必要及時維護(hù)和更新自己的管理系統(tǒng)，保證開展新業(yè)務(wù)的能力。

(鳳凰網(wǎng)財經(jīng)注：原文刊載于2006年08月11日《中國證券報》)