每經(jīng)記者 毛晉楠

一場(chǎng)在陽(yáng)光私募信托和公募“一對(duì)多”產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)，正悄然拉開(kāi)帷幕。對(duì)于“一對(duì)多”的粉墨登場(chǎng)，私募界也開(kāi)始全面警覺(jué)，在眾多私募基金眼中，公募的“一對(duì)多”產(chǎn)品，將是它們今后的主要對(duì)手。

“一對(duì)多”先天優(yōu)勢(shì)巨大

從規(guī)模上看，“一對(duì)多”產(chǎn)品將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)任何一只私募信托。根據(jù)規(guī)定，“一對(duì)多”的門(mén)檻是資金不得低于100萬(wàn)，認(rèn)購(gòu)人數(shù)不超過(guò)200人，雖然陽(yáng)光私募也有100萬(wàn)元的門(mén)檻，但是認(rèn)購(gòu)人數(shù)被限制在50人以內(nèi)。200人對(duì)50人，4倍的規(guī)模已經(jīng)決定了“一對(duì)多”在誕生之日，就已經(jīng)將大部分的陽(yáng)光私募信托甩在了身后。

“資本市場(chǎng)上，從來(lái)都是弱肉強(qiáng)食，在同樣級(jí)別的爭(zhēng)奪中，規(guī)模的大小往往可以決定最終的勝負(fù)，‘一對(duì)多’的規(guī)模在理論上可以4倍于一般的陽(yáng)光私募信托，其規(guī)模決定了其運(yùn)作上的巨大優(yōu)勢(shì)。”一位信托公司的總經(jīng)理表示。

在客戶資金申購(gòu)贖回上，“一對(duì)多”也比陽(yáng)光私募信托更加嚴(yán)格，其規(guī)定是最多一年開(kāi)放一次申贖，而陽(yáng)光私募則是每月開(kāi)放申購(gòu)贖回一次。

這種時(shí)間上的細(xì)微差別，直接導(dǎo)致了兩個(gè)產(chǎn)品在流動(dòng)性上的差異，也直接給基金經(jīng)理的操作帶來(lái)了不同的要求。

“面對(duì)每個(gè)月可能出現(xiàn)的申購(gòu)贖回，私募基金經(jīng)理不得不在基金開(kāi)放日保留一定的現(xiàn)金，而每個(gè)月可能申購(gòu)的新資金，也讓私募基金不得不對(duì)看好個(gè)股在更高的價(jià)位上加倉(cāng)。顯然，一年期的贖回，可以讓公募基金在操作‘一對(duì)多’時(shí)更加靈活?！鄙鲜鲂磐泄救耸空f(shuō)。

更大的區(qū)別在于投資產(chǎn)品的收益率承諾，根據(jù)規(guī)定，一般的陽(yáng)光私募信托不能承諾最低收益或者預(yù)期收益，但是“一對(duì)多”產(chǎn)品則沒(méi)有這方面的限制。

私募基金界普遍擔(dān)心的另一個(gè)問(wèn)題是，“一對(duì)多”產(chǎn)品是公募基金在負(fù)責(zé)運(yùn)作，每家公募基金本身就掌握數(shù)百億元甚至上千億元的資金，公募基金在運(yùn)作時(shí)是否會(huì)設(shè)置防火墻，這對(duì)于“一對(duì)多”產(chǎn)品的收益率將有非常大的影響，試想，如果“一對(duì)多”產(chǎn)品先建倉(cāng)，再通過(guò)公募基金的巨額資金進(jìn)行拉升，其收益率恐怕會(huì)非常驚人。

私募沉著應(yīng)戰(zhàn)

2008年，陽(yáng)光私募基金開(kāi)始嶄露頭角。暴跌中，公募基金遭受巨虧，而陽(yáng)光私募信托的平均虧損在30%左右，部分頂尖的私募基金甚至獲得了正收益。這讓更多的高端投資者，將目光從公募基金身上，轉(zhuǎn)移到了陽(yáng)光私募信托產(chǎn)品。

一些私募基金對(duì)于“一對(duì)多”的大規(guī)模發(fā)行，并不示弱，它們認(rèn)為，習(xí)慣了公募基金的操盤(pán)模式，基金公司能否做好“一對(duì)多”產(chǎn)品，尚需時(shí)間觀察，特別是如果市場(chǎng)再度走入熊市，私募信托肯定能戰(zhàn)勝“一對(duì)多”產(chǎn)品。

“‘一對(duì)多’其實(shí)就是公募操盤(pán)的私募產(chǎn)品，其在某些方面的優(yōu)勢(shì)的確比我們大，但是公募的機(jī)制還是有問(wèn)題，所以‘一對(duì)多’能做成什么樣子，現(xiàn)在還很難說(shuō)。”上海某陽(yáng)光私募基金的人士表示。

“無(wú)論多大的規(guī)模，最終獲勝的關(guān)鍵還是靠人，現(xiàn)在很多私募基金都分出一部分股份給投資團(tuán)隊(duì)，這是公募基金中不可能有的?！彼J(rèn)為，私募基金在機(jī)制上更有優(yōu)勢(shì)，特別是在薪酬體系上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于公募基金。