文/國(guó)金證券基金研究中心

上半年伴隨著市場(chǎng)超預(yù)期反彈，指數(shù)型基金以較高的平均倉(cāng)位最大化分享到市場(chǎng)收益，從各類型基金中脫穎而出，與此同時(shí)，指數(shù)型基金也越來(lái)越受到投資者的關(guān)注，指數(shù)型基金的發(fā)行日趨火爆。截至2009年上半年，23只指數(shù)型基金合計(jì)規(guī)模約為1730億元。從指數(shù)型基金的規(guī)模占市場(chǎng)比例來(lái)看，在2008年以前指數(shù)型基金占基金市場(chǎng)整體規(guī)模在3%～7%之間浮動(dòng)，2009年基金數(shù)量和凈值的升水使得指數(shù)型基金規(guī)模提升到接近8%的比例。

指數(shù)基金牛市領(lǐng)跑

由于指數(shù)型基金所購(gòu)買的證券，部分或全部來(lái)自于其所跟蹤的證券市場(chǎng)指數(shù)的樣本證券，并且單只證券上的投資比例，與每只樣本證券在標(biāo)的指數(shù)中所占的比例接近或者一致，因此指數(shù)基金的收益率可基本保證與其標(biāo)的指數(shù)一致，指數(shù)基金可獲得市場(chǎng)平均收益率，同時(shí)可以避免主動(dòng)管理型基金由于基金經(jīng)理的判斷失誤而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和由于投資過(guò)分集中而承擔(dān)較高的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于想獲得市場(chǎng)中長(zhǎng)期平均收益的投資者，指數(shù)型基金是較好的選擇。在較長(zhǎng)的時(shí)間段內(nèi)，指數(shù)型基金獲得了與市場(chǎng)平均相近的收益。如果區(qū)分不同的市場(chǎng)環(huán)境，可以發(fā)現(xiàn)指數(shù)型基金由于在熊市中缺乏彈性，收益不如主動(dòng)管理的積極投資基金，但在牛市中顯示出高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)。2009年以來(lái)在市場(chǎng)大幅反彈的背景下，指數(shù)型基金獲益明顯，由于多數(shù)積極投資偏股型基金操作較為謹(jǐn)慎、沒(méi)能及時(shí)提高股票倉(cāng)位，上半年指數(shù)型基金以接近70%的漲幅超越主動(dòng)管理類基金約20%。

通過(guò)定投熨平波動(dòng)

短期的市場(chǎng)震蕩也使得部分投資者的心態(tài)趨于謹(jǐn)慎，值得一提的是，通過(guò)定投基金的方式可以給投資者提供熨平指數(shù)波動(dòng)、分享中長(zhǎng)期市場(chǎng)收益的較好途徑。而對(duì)于指數(shù)型基金，無(wú)疑也可以通過(guò)定投獲得良好的效果。

對(duì)于定投和指數(shù)型基金的定投優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：首先，通過(guò)定投指數(shù)型基金，省去了投資者尤其是中小投資者對(duì)市場(chǎng)擇時(shí)難以把握的擔(dān)憂；其次，指數(shù)基金由于采用跟蹤指數(shù)的投資策略，使得指數(shù)型基金的周轉(zhuǎn)率較低，不僅節(jié)約了市場(chǎng)調(diào)研成本，也降低了交易成本等運(yùn)作費(fèi)用，從而降低了投資者的購(gòu)買成本；再次，指數(shù)型基金由于和市場(chǎng)關(guān)聯(lián)密切，凈值波動(dòng)更大，而定投的魅力即在于對(duì)成本的平滑、降低風(fēng)險(xiǎn)；最后，定投更適宜長(zhǎng)期投資，而正如我們前面所分析，指數(shù)型基金是分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和證券市場(chǎng)長(zhǎng)期收益的有效工具。

利用指數(shù)風(fēng)格 把握板塊輪動(dòng)

一方面，指數(shù)型基金由于能夠最大化跟蹤市場(chǎng)，在市場(chǎng)上漲階段，是靈活把握短期交易性機(jī)會(huì)的良好工具。另一方面，指數(shù)型基金由于跟蹤的標(biāo)的指數(shù)不同，表現(xiàn)出不同的風(fēng)格特征。市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)的特征也使得投資特點(diǎn)突出的指數(shù)型基金可以作為組合風(fēng)格優(yōu)化、階段搭配的良好工具。

上證50、上證180、中證100、道瓊斯88等金融行業(yè)持有比例都超過(guò)40%，同時(shí)這也使得這些指數(shù)表現(xiàn)出明顯的大盤藍(lán)籌特征；而中小板指數(shù)的行業(yè)多集中在機(jī)械設(shè)備、商業(yè)貿(mào)易、石油化工，同樣，中證500指數(shù)的編制方式使其更多體現(xiàn)出中小盤風(fēng)格；上證紅利指數(shù)則對(duì)鋼鐵、采掘業(yè)、交運(yùn)等持有比例較高。對(duì)于不同行業(yè)的集中配置使得各個(gè)指數(shù)型基金在輪動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中獲取不同的超額收益效果。

從過(guò)去的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，A股市場(chǎng)的風(fēng)格輪動(dòng)特征十分明顯，以2009年上半年為例，一季度中小盤股、題材股的活躍使得以此為投資方向的基金超額收益明顯，而到了二季度市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生了明顯轉(zhuǎn)向，在估值壓力下大盤藍(lán)籌股明顯占據(jù)上風(fēng)。因此，在把脈市場(chǎng)風(fēng)格的同時(shí)，階段性利用指數(shù)型基金優(yōu)化組合風(fēng)格，也是指數(shù)型基金投資的價(jià)值所在。