南華期貨上海研究中心 關(guān)業(yè)文

在經(jīng)歷了大半年的區(qū)間震蕩后，9月8日黃金價(jià)格在亞洲交易時(shí)段突破1000美元/盎司。選擇在美國(guó)金融市場(chǎng)休市時(shí)突破，多少有點(diǎn)偷襲的味道，無(wú)聲無(wú)息。如果金價(jià)站穩(wěn)1000美元/盎司，將開(kāi)啟一個(gè)新的時(shí)代，黃金的避險(xiǎn)保值功能將被市場(chǎng)重新定義，在后金融危機(jī)時(shí)代，為對(duì)抗過(guò)多紙幣與負(fù)債引發(fā)的惡性通脹，人們希望持有更多黃金。

黃金上破1000美元/盎司，在我們預(yù)料之中。我們?cè)谥袌?bào)中認(rèn)為，在今年9月和明年2月附近消費(fèi)旺季時(shí)段，黃金創(chuàng)歷史高點(diǎn)的概率較高。但是其速度如此之快，力度如此之大，仍然讓人感到吃驚。許多市場(chǎng)人士并不對(duì)黃金上漲感到驚奇，而是為踏空而感到可惜。

從基本面上來(lái)看，黃金的上漲是大概率事件。首先是制造未來(lái)大通脹的經(jīng)濟(jì)刺激政策仍然會(huì)持續(xù)，而且還有可能加碼。G20峰會(huì)的討論焦點(diǎn)之一是何時(shí)以及如何退出經(jīng)濟(jì)刺激政策，歐洲央行(ECB)管理委員會(huì)委員韋伯表示，歐洲貨幣政策已經(jīng)是寬松的，因此沒(méi)有必要進(jìn)一步放松貨幣政策，現(xiàn)在談撤出還太早。而中國(guó)在A股市大幅下挫后，政策層面仍然不斷傳遞繼續(xù)實(shí)行寬松財(cái)政和貨幣政策的信息。這可以看成是全球金融政策的一個(gè)縮影，誰(shuí)都不希望前期的努力化為泡影，但是持續(xù)的經(jīng)濟(jì)刺激政策也有可以使危機(jī)具有“抗藥性”，加大劑量對(duì)未來(lái)意味著更大的風(fēng)險(xiǎn)。一旦經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)信心增強(qiáng)，前期注入的流動(dòng)性得到成倍增加，我們可能不得不面對(duì)不斷上漲的商品價(jià)格，黃金必然從中受益。

其次美元指數(shù)的下跌將助推黃金的漲勢(shì)。美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)額度過(guò)高，2008年為通過(guò)布什政府救援計(jì)劃，國(guó)會(huì)不得不將聯(lián)邦政府的債務(wù)調(diào)高到11.3萬(wàn)億美元。以3億的人口數(shù)量計(jì)算，美國(guó)人均債務(wù)已超過(guò)3.5萬(wàn)美元。中國(guó)超過(guò)2萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備以美元資產(chǎn)存在，而且美國(guó)國(guó)債占很大比重，美元指數(shù)的大幅貶值將有效減緩美國(guó)債務(wù)壓力，但同時(shí)損害到中國(guó)等高外匯儲(chǔ)備國(guó)家的美元資產(chǎn)。在金融危機(jī)時(shí)期，美元被看成是避險(xiǎn)貨幣，避險(xiǎn)買盤(pán)以及回流救急的美元使美元指數(shù)不跌反漲，但是在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較強(qiáng)以后，這種邏輯將不復(fù)存在。從這個(gè)角度看，美元下跌概率很大。另外從近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，非美國(guó)家經(jīng)濟(jì)有好轉(zhuǎn)跡象，前期超跌的非美貨幣反彈，投機(jī)資本回流，進(jìn)一步推低美元指數(shù)。美元指數(shù)與黃金在中長(zhǎng)線上呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，黃金在此過(guò)程中長(zhǎng)期受益。

再次從黃金需求來(lái)看，目前各個(gè)層面對(duì)黃金的需求都有上漲。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)在2009年第一季度《黃金需求趨勢(shì)》報(bào)告中公布的數(shù)字，2009年第一季度黃金總需求量比去年同期增長(zhǎng)38%，達(dá)到1016噸，按價(jià)值計(jì)算增長(zhǎng)36%，達(dá)到297億美元。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，可確認(rèn)的黃金零售投資需求(包括交易所交易型黃金基金(ETFs)和金條及金幣)是該季度總需求的主要增長(zhǎng)源，達(dá)到596噸，比2008年第一季度增長(zhǎng)248%。美國(guó)紐約ETF持倉(cāng)量自年初以來(lái)增加了297.4噸，達(dá)到1077.63噸。隨著金價(jià)上漲，市場(chǎng)對(duì)黃金的需求將穩(wěn)步上升，這也是構(gòu)筑一個(gè)超級(jí)黃金大牛市的基礎(chǔ)。

從長(zhǎng)線角度來(lái)看，1000美元/盎司并不是歷史高點(diǎn)，我們今后或?qū)⒙?xí)慣高金價(jià)時(shí)代，因此在金價(jià)回調(diào)時(shí)適度買入黃金資產(chǎn)作為基礎(chǔ)配置，是明智的選擇。