郭茹 李純存

雖然中國已經較全球其他國家經濟率先實現了復蘇，但并不意味著中國會率先退出寬松的貨幣政策。摩根士丹利全球首席經濟學家王慶昨天在上海表示，雖然中國應對金融危機以來所采取的超寬松貨幣政策已告一段落，但真正意義上的緊縮政策還不會開始。

中國經濟從今年第二季度開始率先復蘇，這一態(tài)勢要早于其他國家。王慶認為，未來幾個季度中國經濟的增長速度會進一步加快，全年GDP可能會達到9%的水平。與經濟的復蘇同步，中國此前為應對危機采取的超寬松的貨幣政策也暫時告一段落。

王慶指出，一方面，自去年底以來一直保持較低水平的銀行間市場利率從7月初開始有所上浮，而這顯然不是偶然的，是中央銀行向市場釋放出的信號；另一方面，今年7、8月份新增信貸數量開始下滑，這表明今年上半年每月1.2萬億左右的信貸擴張速度開始下降。

“可以說超寬松的貨幣政策的確已經告一段落，”王慶說，“但這并不是真正意義上緊縮政策的開始?！?/p>

他表示，由央行控制的存貸款基準利率目前仍然保持不變，這是比較關鍵的，此外，目前銀行間市場利率在前期快速爬升后現在也有所回落，這反映央行在向市場釋放信息，即目前的政策變化并不是激進的。此外，雖然信貸增速回落，但信貸和貨幣增長速度仍遠高于歷史平均水平，這些都表明真正意義上的緊縮措施還沒有開始。從寬松到緊縮“中間可能有很長一段時間的距離”。

對于下半年信貸的回落，王慶認為并不值得擔心。從2005年到2007年間，中國每年的新增信貸全年間的分布都是4∶3∶2∶1的規(guī)律，這樣下半年的貸款量比上半年一般低50%~60%，將是正常的現象。

那么未來政策將在何時會出現拐點?王慶認為，未來出口形勢和通貨膨脹兩個指標將是決定政策取向的主要指標。

王慶認為，今年整體的政策態(tài)勢大體將保持不變，但到明年年初，政策可能出現趨于中性的變化。而等到出口開始恢復正增長態(tài)勢，通脹的跡象開始顯現，政策方向將會發(fā)生變化，由寬松轉向緊縮。這一轉變最早可能出現在明年年中，那時出口可能恢復到10%的正增長，通脹率將達到2.5%左右，并且美聯(lián)儲也開始加息。

此外，王慶認為，未來12~18個月，人民幣兌美元匯率將繼續(xù)保持穩(wěn)定，而人民幣繼續(xù)掛鉤美元將會使得人民幣對一籃子貨幣的有效匯率貶值，這樣對于人民幣升值預期將會重新上升，熱錢將再度流入中國。