這兩周，與有些疲軟的股市相比，黃金的表現(xiàn)顯得十分搶眼。金價(jià)連續(xù)漲了六天，倫敦金價(jià)今年第二次突破1000美元關(guān)口。

在1000美金這個(gè)敏感的整數(shù)大關(guān)上，關(guān)于黃金金價(jià)從此打開上漲空間還是已是強(qiáng)弩之末，市場上眾說紛紜。展恒認(rèn)為此次金價(jià)的大幅上升，不能用黃金的貨幣金融屬性來解釋，也不能用其金融屬性來判斷金價(jià)走勢的長期趨勢。

上周黃金期貨價(jià)格大幅上升，本周三以每盎司997.35 美元的價(jià)格收盤，距離眾所關(guān)注的1000美元大關(guān)只差2.65 美元，交易量較歷史也適中。這是危機(jī)以來，金價(jià)第三次沖擊或沖破1000 美元大關(guān)。實(shí)際上，黃金2010 年6 月期貨價(jià)格已經(jīng)又一次突破1000 美元，也是歷史上第四次突破1000 美元；前三次分別為2008 年3 月3 日、2008 年7 月15 日和2009 年2 月20 日。受黃金影響，白銀價(jià)格也大幅上升。尤其重要的是，黃金的歐元標(biāo)價(jià)從危機(jī)緩解以來一直相對(duì)平穩(wěn)，不像黃金的美元標(biāo)價(jià)那樣大幅波動(dòng)。與以往表現(xiàn)不同，上周美元與歐元的匯率基本持平，而黃金的歐元標(biāo)價(jià)大幅上升。

金價(jià)的大幅上升，在市場引起眾多的解釋和猜想。許多宏觀和長期走勢分析員主要把美元會(huì)長期下跌和高外匯儲(chǔ)備國(如中國)將長期提高黃金占儲(chǔ)備總量的比率解釋為金價(jià)上升的動(dòng)力。展恒認(rèn)為這并不能解釋上周金價(jià)的表現(xiàn)。第一，這種基本面的所謂“動(dòng)力”，已經(jīng)存在了數(shù)月，但金價(jià)一直上下波動(dòng)、沒有趨勢，而且不能解釋金價(jià)為何上周開始大幅上升；第二，但我們看到，前幾周，美元指數(shù)基本屬于平盤狀態(tài)，沒有太大波動(dòng)。而于本周美元指數(shù)快速下跌破位之時(shí)，金價(jià)并未有有效的漲幅。因此，不能把美元價(jià)格與金價(jià)的上周表現(xiàn)直接聯(lián)系起來。

另一種宏觀長期解釋是貨幣整體對(duì)貴重金屬的貶值，主要是投資者防通脹以保障財(cái)富的價(jià)值。這確實(shí)能解釋黃金上周的歐元標(biāo)價(jià)大幅上升。但是，第一，防通脹、保財(cái)富的理念不是上周才出現(xiàn)，不能解釋金價(jià)上周的表現(xiàn)；第二，同期，具有同樣防通脹、保財(cái)富功能的有色金屬如銅、鎳、鋁、鉛，上周都大幅下跌，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也大幅下跌；第三，表征投資者通脹預(yù)期的美國30 年期國債，雖然上周收益率上升7 個(gè)基本點(diǎn)，但主要是周五的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)推動(dòng)其上升10 個(gè)基本點(diǎn)，而黃金大幅上升的周三、周四，美國30 年期國債收益率周三、周四分別下降7 個(gè)和4 個(gè)基本點(diǎn)；第四，美國5 年期和10 年期通脹保險(xiǎn)債券隱含通脹率，雖然上周從底部回彈，但也是在周四金價(jià)大幅上升之后才開始，不能解釋金價(jià)上升；相反，通脹保險(xiǎn)債券相對(duì)國債流動(dòng)性較差，金價(jià)的上升可以解釋通脹保險(xiǎn)債券隱含通脹率的上升。綜上所述，希望能用黃金的貨幣金融屬性來解釋上周黃金價(jià)格的大幅上升，并依此判斷金價(jià)走勢長期趨勢，是不完全合乎實(shí)際的。展恒認(rèn)為，黃金價(jià)格上升的趨勢并沒有被其他金融市場的價(jià)格走勢所確認(rèn)。

上周黃金價(jià)格的大幅上升，是在周一中國股指大跌、周二美國股指大跌之后、周五G20 財(cái)長高峰會(huì)議之前發(fā)生，反映了部分投資者避險(xiǎn)的需求。自今年3 月9 日以來，在國際金融市場的反彈中，股市、信用債券、非美元貨幣、能源、有色金屬等大宗商品的投資者，都取得了較高的回報(bào)，貴重金屬黃金和白銀屬于少數(shù)回報(bào)較差的資產(chǎn)類別。隨著反彈的結(jié)束，黃金和白銀成為部分投資者避險(xiǎn)輪動(dòng)的資產(chǎn)目標(biāo)。如果這個(gè)分析是對(duì)上周金價(jià)上升的正確判讀，那么黃金價(jià)格上升的長期趨勢還沒有形成。如果排除黃金的貨幣屬性，我們認(rèn)為單靠黃金的商品屬性不足以支持1000 美元的價(jià)格。因此，展恒判斷，金價(jià)或許能看到1200美元，甚至1500美金。但就目前的情況而言，其長期的上升趨勢還沒有形成。

展恒理財(cái) 黃麗穎