汪睛波

國(guó)際黃金市場(chǎng)的參與者大體包括國(guó)際做市商、銀行、對(duì)沖基金、礦商、私人投資者以及近年來逐漸受寵的黃金ETF。而我們又可按市場(chǎng)的不同將以上參與者分為場(chǎng)外衍生品參與者和期金投資者。

期金以美國(guó)COMEX市場(chǎng)為代表，場(chǎng)外交易以倫敦現(xiàn)貨交易為代表，這兩大市場(chǎng)都存在足以主導(dǎo)金價(jià)的金融大鱷。但由于美國(guó)COMEX市場(chǎng)是一個(gè)相對(duì)透明的市場(chǎng)，每周都有詳細(xì)的持倉(cāng)報(bào)告，故市場(chǎng)很多實(shí)質(zhì)性意圖往往在倫敦金交易中體現(xiàn)。倫敦金是場(chǎng)外交易，交易信息高度保密，故也成為金價(jià)波動(dòng)幕后資金主力最佳的隱身場(chǎng)所。

金行定價(jià)

目前，國(guó)際黃金做市商最典型的是倫敦的五大金行——洛希爾(Roth-schild&Sond)、莫卡塔(Mocatta&Goldsmid)、夏普斯皮克斯力(SharpsPixley)、塞謬爾蒙塔古(SamuelMOntagu&CO.)和梅斯威斯派克(MaseWestpac)。每日對(duì)黃金的定價(jià)是在位于英國(guó)倫敦市中心的洛希爾公司總部的“黃金屋”里進(jìn)行，每天制定兩次金價(jià)，分別為上午10時(shí)30分和下午3時(shí)。

倫敦的金行定價(jià)之所以重要，一方面因?yàn)槠渑c世界上各大金礦和許多金商有廣泛的聯(lián)系，而且下屬的各個(gè)公司又與許多商店和黃金顧客聯(lián)系，其本身是定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的綜合體；另一方面，倫敦壟斷了世界最大黃金產(chǎn)國(guó)——南非的全部黃金銷售，使得世界黃金市場(chǎng)的大部分黃金供給均通過倫敦金市進(jìn)行交易。

基金主導(dǎo)行情

如果說倫敦金行是場(chǎng)外黃金價(jià)格定價(jià)的權(quán)威，那么真正驅(qū)動(dòng)金價(jià)產(chǎn)生大行情的還是各種以投資或投機(jī)交易為目的的基金。

成都威爾鑫投資咨詢公司黃金分析師楊易君告訴CBN記者，高盛和摩根士丹利旗下就有很多專門從事黃金和其他商品對(duì)沖的基金，正是這種基金力量在黃金及其衍生品市場(chǎng)上進(jìn)行買空和賣空操作，才導(dǎo)致了金價(jià)的巨大波動(dòng)。且基金投資范圍受限較少，既可以涉足期金市場(chǎng)，也可以涉及其他衍生品市場(chǎng)；既有將黃金作為資產(chǎn)配置工具以對(duì)沖其他投資的基金，也有專門投資于黃金市場(chǎng)的商品基金。

而其他市場(chǎng)參與者中，盡管礦商等商業(yè)機(jī)構(gòu)的能量也很大，但他們通常不以投機(jī)盈利為目的，主要配合企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，而私人投資者因資金量較小，故對(duì)市場(chǎng)的影響有限。至于近幾年出現(xiàn)的市場(chǎng)新寵黃金ETF，則部分偏向于實(shí)物交易，難以作用于市場(chǎng)方向。

興業(yè)銀行黃金分析師蔣舒對(duì)CBN記者表示，黃金ETF如SPDR等都是在金價(jià)上漲行情啟動(dòng)后附勢(shì)增持黃金，其滯后性說明它只能催化金價(jià)漲勢(shì)，卻不能主導(dǎo)行情。

結(jié)構(gòu)迥異

國(guó)際黃金市場(chǎng)不僅參與者魚龍混雜，其參與結(jié)構(gòu)上也和其他金屬市場(chǎng)有所不同。首先，黃金生產(chǎn)企業(yè)往往都沒有定價(jià)權(quán)，話語權(quán)都拿捏在銀行和做市商手中，定價(jià)上的被動(dòng)就決定了黃金生產(chǎn)企業(yè)參與黃金期現(xiàn)及衍生品市場(chǎng)的意愿要高于有色和鋼材生產(chǎn)企業(yè)，只有通過對(duì)沖才能緩解定價(jià)上的劣勢(shì)。故理論上，黃金市場(chǎng)中參與保值的黃金生產(chǎn)企業(yè)的比例應(yīng)高于其他金屬生產(chǎn)企業(yè)。

其次，國(guó)際黃金市場(chǎng)中的貿(mào)易商較少，因許多國(guó)家的黃金流通、買賣由某些國(guó)有機(jī)構(gòu)統(tǒng)一管理，或由專門指定的二、三級(jí)代理負(fù)責(zé)黃金的銷售，作為稀缺資源的金融屬性決定了貿(mào)易商參與其流通的難度遠(yuǎn)超其他金屬。

適宜長(zhǎng)線投資

另從黃金投資的操作上說，黃金市場(chǎng)中采用中長(zhǎng)線投資的資金占很大比重，這并不是說投資黃金完全不能像投資其他金屬一樣采取短線投資的方法，而是金價(jià)的穩(wěn)定性決定其中長(zhǎng)線投資的盈利較高。

經(jīng)易金業(yè)分析師顧海鵬指出，根據(jù)多年對(duì)黃金和其他商品價(jià)格波動(dòng)率的比較，無論是以月為周期還是日內(nèi)觀測(cè)，金價(jià)的波動(dòng)率都小于其他商品價(jià)格的平均波動(dòng)率，短線投資的盈利有限。

顧海鵬表示：“與其他金屬比較，黃金并不是最好的短線投資品種，因短期波動(dòng)相對(duì)較小，長(zhǎng)線投資的獲利可能更高?！?