□中國(guó)銀河證券研究所 王群航

“一對(duì)多”終于可以募集運(yùn)作了。不過(guò)，筆者擔(dān)心，由于過(guò)去與現(xiàn)在相關(guān)基金管理公司在信息披露方面暴露出的種種問(wèn)題，“一對(duì)多”恐怕也在劫難逃。

首先是信息披露難透明，缺乏真實(shí)性。

雖然基金公司反復(fù)強(qiáng)調(diào)“一對(duì)多”是屬于私募性質(zhì)的基金，按照國(guó)際慣例，不必對(duì)外進(jìn)行信息披露，但是，從目前部分基金公司的所作所為來(lái)看，很多基金公司并不是這么做的。還有，以前的陽(yáng)光私募們都絕少進(jìn)行各種宣傳，為什么本該更加規(guī)范的公募類(lèi)公司卻在這樣做呢？

現(xiàn)在的市場(chǎng)情況是：從獲批前基金公司大規(guī)模的形象品牌廣告宣傳，到“一對(duì)多”獲批軟文的投放，到募集成功的消息發(fā)布，以及一些基金公司高調(diào)宣傳自己的“一對(duì)多”投資團(tuán)隊(duì)，以及他們的過(guò)往投資業(yè)績(jī)，等等，基金公司熱衷于“一對(duì)多”，一個(gè)很誘惑的原因大概就在于可以避免信息披露，進(jìn)而避免被監(jiān)督。避免被監(jiān)督，這是多么可怕的一個(gè)問(wèn)題。讓基金公司自律？如果可以自律，何必要制訂相關(guān)的法律與法規(guī)呢？在利益面前，它們根本不可能做到自律，這是由于公司的體制使然，這個(gè)方面可以列舉出很多實(shí)例。

我們不妨換一個(gè)角度來(lái)看待“一對(duì)多”的信息披露問(wèn)題。如果不披露，其實(shí)也沒(méi)有多大的關(guān)系，問(wèn)題的關(guān)鍵其實(shí)在于基金公司是否可以絕對(duì)做到什么都不說(shuō)呢？長(zhǎng)期以來(lái)，在對(duì)于非公募產(chǎn)品的信息管理方面，很多基金公司的做法是有選擇地披露了一些信息，這些信息可以歸納為三類(lèi)：(1)好的信息；(2)與業(yè)績(jī)無(wú)關(guān)的信息；(3)可以忽悠新資金的信息。這種做法，其實(shí)就是對(duì)市場(chǎng)的欺騙和誤導(dǎo)。

作為中國(guó)專(zhuān)業(yè)研究基金的人，有的時(shí)候也能夠感覺(jué)到業(yè)績(jī)排名與評(píng)價(jià)對(duì)于基金經(jīng)理的壓力?？晌覀兠恳粋€(gè)人從小到大，哪一個(gè)不是在排名的過(guò)程中不斷地被挑選出來(lái)的呢？上大學(xué)、考研、讀博，沒(méi)有排名，就選不出好人。因此說(shuō)，為公眾理財(cái)，就應(yīng)該有接受公眾監(jiān)督的心理準(zhǔn)備。未來(lái)，如果“一對(duì)多”不進(jìn)行信息披露，好壞都由基金公司自己說(shuō)了算，這個(gè)行業(yè)還會(huì)有公信力嗎？為了市場(chǎng)的公正，相關(guān)基金公司是否可以停止當(dāng)前這種不全面的、有特定企圖的信息披露呢？

其次是利益界定面臨兩難抉擇。

無(wú)論公募、私募的投資者，業(yè)績(jī)是大家最關(guān)心的問(wèn)題，其目的有兩個(gè)：我的收益如何？與其他人相比如何？但是，按照現(xiàn)在的狀況，這個(gè)可能是秘密。每一個(gè)“一對(duì)多”的投資者都會(huì)被基金公司告知：您獲得了最好的收益。

從公募基金投資者的角度來(lái)看，大家普遍擔(dān)心一個(gè)問(wèn)題，就是在信息披露不公平的情況下，大家自身的利益是否會(huì)受到傷害呢？其實(shí)，這個(gè)問(wèn)題不難解決，《證券投資基金管理公司公平交易制度指導(dǎo)意見(jiàn)》第23條規(guī)定：“(基金)公司管理的投資風(fēng)格相似的不同投資組合之間的業(yè)績(jī)表現(xiàn)差異超過(guò)5%，公司應(yīng)就此在監(jiān)察稽核季度報(bào)告和年度報(bào)告中做專(zhuān)項(xiàng)分析?！?/p>

這是一條很好的規(guī)定。但是，“投資風(fēng)格相似”這六個(gè)大字該如何理解呢？有關(guān)方面是否可以給出一個(gè)明確的界定呢？“一對(duì)多”是否就是屬于一種很另類(lèi)的投資風(fēng)格呢？如果另類(lèi)，就可以有效規(guī)避《指導(dǎo)意見(jiàn)》的監(jiān)管了嗎？如果不是，那“5%”可是一條很?chē)?yán)格的紅線，“一對(duì)多”的業(yè)績(jī)“拓展”空間有限，將不再有存在的價(jià)值。

就現(xiàn)在的市場(chǎng)情況來(lái)看，基金公司可能會(huì)作繭自縛，把自己逼到一個(gè)兩難的境地。未來(lái)，如果“一對(duì)多”沒(méi)有能夠做出良好的業(yè)績(jī)，那將是他們的失職；反過(guò)來(lái)，如果他們做出了良好的業(yè)績(jī)，而且是比公募基金優(yōu)異很多，超過(guò)了“5%”這條紅線，那么，“一對(duì)多”就有利益被輸送的嫌疑。