提要：對金價走勢的判斷出現(xiàn)了較大分歧。分析師對未來金價走勢并沒有明確的一致意見。在市場不明朗的情況下，投資者的風格可能從前期的趨勢投資回歸價值投資。從穩(wěn)健角度出發(fā)，可以重配資源類黃金股。

本刊記者 張學慶

在美元一片下跌聲中，黃金價格重上1000美元/盎司。9月8日，美國紐約商品期貨交易所(COMEX)12月期金收高，報收999.80美元，盤中突破每盎司1000美元的心理關(guān)口，最高達到1009.70美元，這為今年2月20日以來最高價。

受益美元下跌

黃金價格的上漲主要是受到美元下跌的影響。當天，美元下挫至近1年以來低點，并且油價上漲，暗示了通脹預期上升。

黃金經(jīng)常被作為對沖美元貶值及通脹上升的工具，謹慎的投資人在通脹預期下會把資產(chǎn)分散至黃金上。

事實上，美元作為國際儲備貨幣，其升跌受到多種因素影響。中金公司分析認為，金融危機爆發(fā)之后，因應對流動性緊張和避險情緒，美元大幅走強；而隨著全球經(jīng)濟復蘇進程的不斷深入，投資者必然追逐復蘇環(huán)境下彈性高的新興市場的資產(chǎn)，致使對美元資產(chǎn)的偏好下降。

另外，長期來看，美元的強弱更重要取決于美國財政項目下的收支狀況，而貿(mào)易項下的收支狀況不對美元走勢產(chǎn)生決定性影響。因此，美國未來龐大的財政赤字必然導致美元中長期走軟。

通脹預期 投資需求增加

除了對沖美元疲軟外，投資者更擔心的是通脹的到來。

數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)濟復蘇的進程正在加快，7、8月份西方各主要發(fā)達國家的PMI指數(shù)都超過了50，標志著實體經(jīng)濟已開始擴張，這種速度顯然快于人們的預期。

在全球并未收緊前期釋放的大量流動性的背景下，伴隨著這種復蘇進程必然是主要商品價格的大幅上漲。很多商品分析師都將2009年末、2010年的商品價格預測瞄準了歷史高點，甚至超過歷史高點。

在目前全球流動性充裕的情況下，經(jīng)濟復蘇無疑會增加投資者對未來通貨膨脹的預期，從而成為支撐黃金投資需求的另一關(guān)鍵因素。

目前市場對于黃金的投資需求的變化預期已經(jīng)由復蘇前期的避險需求下降轉(zhuǎn)移到了快速復蘇后通脹再次來臨投資需求增加，尤其是在各國并未開始收緊流動性的這段時期內(nèi)這種預期會愈來愈強烈，這就觸發(fā)了黃金價格走強。

綜合來看，通脹預期和避險需求都是黃金價格的支撐因素，由于近期這兩大主要因素還不會發(fā)生很大變化，所以黃金價格仍然將維持強勢。

另外，黃金的其他需求也在增加。包括外匯儲備較多的國家加大外匯儲備中黃金比例、黃金的投資需求增加，諸如黃金ETF對黃金持有量的增加都使得黃金未來的需求會大幅提升。

判斷金價有分歧

那么，在突破1000美元之后，金價是繼續(xù)走高還是沖高回落？

從2008年3月14日到2009年9月4日，現(xiàn)貨黃金價格有兩次短暫突破1000美元/盎司，但每次都快速回落。有觀點認為，如果未來兩周價格能夠維持在1000美元/盎司之上，必須突破2009年2月20日的高點每盎司1006.20美元和2008年3月17日的高點每盎司1033美元，否則可能重回1000美元之下。

就在金價突破1000美元之后，分析師對金價走勢的判斷也出現(xiàn)了較大分歧?！度A爾街日報》網(wǎng)站刊登的文章稱，眾多交易員對未來黃金價格走勢并沒有明確的一致意見，認為現(xiàn)貨金價能夠突破2008年創(chuàng)下的歷史高點1033美元區(qū)間的人數(shù)與持反對意見的人數(shù)相當。

一種觀點認為，最新突破1000美元的漲勢并非終極突破，其主要是建立在投機基金跟風買盤的基礎(chǔ)上。金價大幅反彈的同時，黃金市場也面臨著一段時間以來最糟糕的一些基本面因素。如，俄羅斯和中國的黃金產(chǎn)量增加，第一季度黃金廢料銷售增加以及高價格可能促使黃金廢料銷售進一步增加。

另外，人們還對黃金主要消費國印度的需求感到擔憂。由于印度假日及西方國家圣誕節(jié)通常會導致年底時需求上升，金價高企可能會抑制年底的實物需求。

而推動金價走高的大部分動力似乎來自于對通貨膨脹的預期，而目前通貨膨脹尚未出現(xiàn)。

TheBullionDesk.com分析師James Moore稱，考慮到最近金價在940~960美元區(qū)間整理，這表明此次上漲的起點要高于上次突破1000美元時的起點。但考慮到高價格對實物需求的抑制作用以及新的黃金廢料可能重返市場，金價年底高于1000美元的可能性非常有限。

他稱，一旦股市出現(xiàn)下跌，交易員和基金可能不得不籌集資金來滿足其他市場的保證金要求，這也將給大宗商品帶來壓力。

中金公司看好金價未來，認為在全球經(jīng)濟秩序重新安排以及貨幣更迭的過程中，中國將積極擴大人民幣的影響力以及降低巨額外匯儲備的風險，這都需要增加黃金儲備。目前黃金儲備占外匯比重僅為1.6%，按6月末2.13萬億美元的外匯儲備余額以及800美元/盎司的金價計算，黃金外匯儲備占比每提高1個百分點，需凈買入黃金828噸，相當于2008年全球黃金總供應量的24%。黃金儲備需求的增加將支撐金價持續(xù)走強。

國信證券認為，短期美元存在超跌反彈的可能性；印度的黃金消費需求依然低迷；近期黃金ETF不斷減倉說明投資需求不足，同時，全球經(jīng)濟復蘇的預期對黃金價格也存在抑制作用，但通脹預期將使得黃金價格維持在高位震蕩。

更樂觀的觀點認為，由于投機資金流入，金價反彈將持續(xù)下去，預計年底前金價將升至1100~1200美元/盎司，最終將升至1300美元/盎司，但在此之前金價可能出現(xiàn)回調(diào)，每次回落時，也那些資金實力雄厚的投資者入場買進的機會。未來兩到三年金價將達到2500~5000美元之間的某個價位。

黃金股仍可投資

在金價上漲時，與黃金相關(guān)公司的股票投資也成為市場熱點之一。在金價升破1000美元之后，黃金股還有上升潛力嗎？

銀河證券認為，投資黃金股要從三個角度出發(fā)：一是黃金類公司的業(yè)績彈性；二是公司未來礦產(chǎn)量和資源儲量的擴張前景；三是資源價值角度考察公司估值水平。在金價上漲階段，市場往往會偏好于業(yè)績彈性，在價格漲至高位而停步不前時市場往往會關(guān)注資源價值，而成長性則是市場時刻都關(guān)注的因素。

從彈性角度看，選擇順序應該是山東黃金、中金黃金、辰州礦業(yè)、紫金礦業(yè)；從礦產(chǎn)金增速選擇中金黃金、辰州礦業(yè)、山東黃金、紫金礦業(yè)；從資源價值角度考慮順序應該是紫金礦業(yè)、中金黃金、辰州礦業(yè)、山東黃金。

目前市場的側(cè)重點會在彈性和成長性上，綜合考慮黃金股的估值水平，可以推薦的順序是山東黃金、紫金礦業(yè)、辰州礦業(yè)、中金黃金。

中金公司認為，伴隨著黃金價格的不斷走強，黃金股將迎來股價上漲的催化劑，重點推薦中金黃金、山東黃金和紫金礦業(yè)。

國信證券的研究報告指出，目前國內(nèi)正面臨宏觀“微調(diào)”、四季度流動性變化有待觀察、美元走勢動蕩加劇、有色板塊估值也不具備優(yōu)勢的局面，在市場不明朗的情況下，投資者的風格可能從前期的趨勢投資回歸價值投資。從穩(wěn)健角度出發(fā)，綜合考慮各大宗金屬價格9月走勢、上市公司兩個月以來的二級市場表現(xiàn)及預期第三季度上市公司的經(jīng)營狀況，建議9月重配資源類黃金股：山東黃金、辰州礦業(yè)首選，中金黃金和紫金礦業(yè)其次。

山東黃金作為黃金行業(yè)中黃金主業(yè)最為突出的上市公司，公司的業(yè)績穩(wěn)定增長的預期比較明確，但隨著股價的上漲，山東黃金前期的估值優(yōu)勢暫時消失，對應9月8日股價，山東黃金估值為47.4倍，黃金行業(yè)估值為46.1倍。如果金價繼續(xù)上漲，黃金業(yè)整體估值水平將降低，目前的估值仍偏低，行業(yè)的趨勢性投資機會仍在。

當然，投資風險也顯而易見，央行大量釋放黃金儲備、美元大幅走強可能帶動黃金價格下跌、黃金增值稅和資源稅改革等因素都可能提高企業(yè)的生產(chǎn)成本等。

本周三，黃金期貨受獲利回吐影響小幅走低，美國COMEX期金下跌2.70美元，報收于997.10美元。