五糧液案曝光，第一天震蕩創(chuàng)出上市以來(lái)的成交天量50.95億元，投資者迅速回歸常態(tài)，醉意依然。

醉意來(lái)自三個(gè)方面。

無(wú)論什么市場(chǎng)，“吃藥喝酒”都是股市中較為保險(xiǎn)的投資組合方式?；鹪驯F(tuán)取暖，尤其是五糧液這樣的白酒企業(yè)，與茅臺(tái)一樣擁有壟斷定價(jià)權(quán)，壟斷沖銷(xiāo)了內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的不善。之前有報(bào)道稱，國(guó)慶中秋前后，茅臺(tái)部分品種預(yù)期提價(jià)80元/瓶，五糧液部分品種預(yù)期提價(jià)30~40元/瓶。申銀萬(wàn)國(guó)報(bào)告明確表示，“被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查對(duì)中長(zhǎng)期基本面影響很小”。無(wú)怪乎有大戶與機(jī)構(gòu)視證監(jiān)會(huì)調(diào)查為購(gòu)入良機(jī)。如此投機(jī)的市場(chǎng)，基金繼續(xù)醉臥不在話下。

五糧液關(guān)聯(lián)交易已是股市公開(kāi)的秘密。說(shuō)句白話，有些機(jī)構(gòu)不過(guò)是揣著明白裝糊涂，揣著買(mǎi)入報(bào)告騙下家，誰(shuí)在乎那8000萬(wàn)元，五糧液資本稍一運(yùn)作就是上億元。不要說(shuō)五糧液，中國(guó)白酒的第一品牌茅臺(tái)，前兩年大范圍調(diào)整中高層，而茅臺(tái)照樣受到追捧。

三是對(duì)于“輕輕處罰”的信心。五糧液要脫去老董事長(zhǎng)王國(guó)春的印跡，在唐橋的帶領(lǐng)下進(jìn)入整體上市時(shí)代。五糧液曾經(jīng)跟隨王國(guó)春的多元化經(jīng)營(yíng)理念，旗下子公司、孫公司等等一度多得令人分辨不清，而現(xiàn)在則希望通過(guò)整體上市重塑企業(yè)，此次五糧液被查，被視為擺脫關(guān)聯(lián)交易的一個(gè)信息。

如交易所允許上市公司午間公告卻不停牌，被別具特色地解讀為上市公司問(wèn)題不嚴(yán)重。原有的問(wèn)題查清，關(guān)聯(lián)交易者受到整肅，恰好為未來(lái)的交易者騰出了空間。如此有特色的解讀，當(dāng)然是資本市場(chǎng)的悲哀，卻也是資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)。9月11日，五糧液股份有限公司董事長(zhǎng)唐橋一次性從二級(jí)市購(gòu)買(mǎi)五糧液股票2萬(wàn)股，通過(guò)證券報(bào)刊公告天下，顯示出后來(lái)統(tǒng)帥的信心。

再加上此前市場(chǎng)整體向好，8月份的信貸數(shù)據(jù)與9月份預(yù)期高達(dá)5000億元人民幣的信貸，使流動(dòng)性主導(dǎo)的市場(chǎng)志得意滿。

看五糧液案是否能夠成為中國(guó)股市未來(lái)健康發(fā)展的有用基石，關(guān)鍵要看是否能夠禁止未來(lái)的關(guān)聯(lián)交易。如果證監(jiān)會(huì)大刀闊斧的查處只是罰了數(shù)百萬(wàn)元，后來(lái)卻冒出新的關(guān)聯(lián)交易與內(nèi)幕交易，可以說(shuō)這是失敗的。我們希望的是，通過(guò)查處，斬?cái)嗨袃?nèi)幕交易的鏈條，給予披露虛假信息、危害投資者的上市公司以嚴(yán)厲的民事處罰，讓所有公司有所畏懼。

恢復(fù)正義的第一環(huán)節(jié)是給予操縱者以法律的懲處，并給予利益受損者以民事賠償。縱觀五糧液從2001年后的市場(chǎng)操作，起碼有關(guān)聯(lián)交易之嫌。

此外，如果有公司涉嫌內(nèi)幕交易、披露虛假信息等，按照證券法第76條與第77條，內(nèi)幕交易與操縱市場(chǎng)給予投資者造成損失的，應(yīng)該由行為人依法承擔(dān)賠償責(zé)任。這就意味著，案件中的利益受損者有理由提起民事賠償。在市場(chǎng)中合理的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償是邁向正義的關(guān)鍵一步。按照證券法第203條的規(guī)定，操縱證券市場(chǎng)的，責(zé)令依法處理其非法持有的證券，沒(méi)收違法所得，并處以違法所得1倍以上5倍以下的罰款；沒(méi)有違法所得或者違法所得不足30萬(wàn)元的，處以30萬(wàn)元以上300萬(wàn)元以下的罰款。單位操縱證券市場(chǎng)的，還應(yīng)當(dāng)對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以10萬(wàn)元以上60萬(wàn)元以下的罰款。

建議證監(jiān)會(huì)調(diào)查時(shí)眼界放開(kāi)，那些與上市公司內(nèi)幕交易者沆瀣一氣的公開(kāi)、半公開(kāi)的私募機(jī)構(gòu)，也應(yīng)該進(jìn)入調(diào)查的渠道，在一些上市公司中，內(nèi)外聯(lián)手賺取昧心錢(qián)已經(jīng)是公開(kāi)的招術(shù)。

最重要的是，無(wú)論是王國(guó)春時(shí)代也罷，唐橋時(shí)代也罷，無(wú)論是子公司上市，還是整體上市，上市公司所遵循的規(guī)則應(yīng)該是統(tǒng)一的，上市公司高管的游戲方法應(yīng)該是一致的。否則，一朝天子一朝臣，證監(jiān)會(huì)調(diào)查過(guò)后，潛規(guī)則卷土重來(lái)。重要的是，證監(jiān)會(huì)能否通過(guò)五糧液案例給予投資者一個(gè)交代。(葉檀)

(來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞　)