被譽為基金業(yè)“二次革命”的基金專戶“一對多”如火如荼遍地開花，潛在需求的巨大和發(fā)行的火爆令基金公司欣喜不已。然而，專戶“一對多”是否意味著穩(wěn)賺不賠？其運行中還存在哪些問題？

火爆開閘卻個性不足

在股票市場出現(xiàn)震蕩后，基金專戶“一對多”開閘，交銀施羅德基金、景順長城、鵬華、招商等16家基金公司共36只產(chǎn)品成為首批獲批者?！耙粚Χ唷碑a(chǎn)品受到了市場的熱烈追捧，首開基金發(fā)行當日獲批、當日募集、當日結(jié)束的紀錄，隨后第二批基金“一對多”產(chǎn)品也火速出爐。

數(shù)據(jù)顯示，目前平均每只“一對多”產(chǎn)品能發(fā)到2億元。而與此同時，新基金的首發(fā)規(guī)模卻在驟降。Wind統(tǒng)計顯示，7月份新基金平均首發(fā)規(guī)模高達53億，但到了8月份，這一數(shù)據(jù)卻降到了6.1億。

的確，與傳統(tǒng)產(chǎn)品相比，“一對多”產(chǎn)品有其自身的優(yōu)勢。以往基金公司的業(yè)務(wù)有兩極分化的現(xiàn)象，除了對普通投資者銷售的開放式以及封閉式基金以外，就只有理財專戶“一對一”產(chǎn)品。而“一對一”產(chǎn)品的門檻較高，投資起點達到了5000萬元，使得處于中端的投資者缺乏專屬的投資渠道。而理財專戶“一對多”產(chǎn)品推出以后，有效地解決了這個問題。據(jù)了解，“一對多”產(chǎn)品投資起點為100萬元，一個產(chǎn)品最多接受200名客戶，使得投資也區(qū)別于普通的基金產(chǎn)品。在基金操作方面，“一對多”產(chǎn)品更趨向于私募基金，沒有持倉比例的要求，使得“一對多”產(chǎn)品經(jīng)理能夠更好地做到風(fēng)險管理。

在投資策略上，“一對多”產(chǎn)品大都選擇絕對回報，趨勢交易。

然而，回顧近期發(fā)行的“一對多”產(chǎn)品可以發(fā)現(xiàn)，銷售火爆的“一對多”產(chǎn)品設(shè)計卻只能用循規(guī)蹈矩來形容。各家基金公司首批推出的產(chǎn)品基本和公募基金相同，只有“鵬程理財封基精選1號”在投資范圍上體現(xiàn)出了差異化。

鵬華基金產(chǎn)品規(guī)劃部總經(jīng)理王瑞錕表示，首批“一對多”產(chǎn)品集中于固定收益類和靈活配置型產(chǎn)品，反映了國內(nèi)基金公司對于“一對多”客戶需求的共識，即滿足客戶對絕對收益的要求。

事實上，從某種程度上講，正是當前的暢銷趨勢阻礙了當前“一對多”產(chǎn)品的個性發(fā)展。安信證券基金分析師任瞳分析認為，目前投資者對于專戶“一對多”的產(chǎn)品需求旺盛，只要和銷售渠道溝通好，“一對多”產(chǎn)品并不愁賣。相應(yīng)的，基金公司在推出產(chǎn)品時還不需要突出產(chǎn)品的個性特征以吸引投資者?！半S著一對多產(chǎn)品越發(fā)越多，投資者將越來越挑剔，這時候差異化的思路才會派上用場?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士稱，未來專戶“一對多”產(chǎn)品設(shè)計將更向個性化發(fā)展，可以在投資品種、客戶區(qū)域差異角度等方面進行細分。此外，海外市場也給專戶“一對多”產(chǎn)品設(shè)計提供了更廣闊的空間。例如，華夏基金設(shè)計了四類QDII專戶產(chǎn)品：高成長股票產(chǎn)品、特定行業(yè)精選產(chǎn)品、基金精選產(chǎn)品、高信用偏債產(chǎn)品，分別對應(yīng)不同風(fēng)險偏好的投資者。

并非只賺不賠

旨在追求絕對收益的“一對多”產(chǎn)品是否已經(jīng)成為了低風(fēng)險高收益的代名詞？業(yè)內(nèi)人士提示，“一對多”產(chǎn)品不一定只賺不賠，其業(yè)績也不一定必然超過公募基金，不一定跑贏指數(shù)。

專戶投資的股票倉位限制是0-100%，市場下跌時可以將股票倉位降到零，很多投資者基于此判斷專戶做股票可以穩(wěn)賺不賠。易方達基金劉曉艷博士表示，其實這是一個認識誤區(qū)。雖然在合規(guī)性上沒有倉位限制，但0-100%只是技術(shù)指標，理論上可行，真正在投資中還取決于對市場能否作出準確判斷，而在現(xiàn)實操作中，要達到準確判斷較為困難。

此外，劉曉艷認為，盡管專戶產(chǎn)品在設(shè)計上有一定優(yōu)勢，但每位投資經(jīng)理不一定能充分把握產(chǎn)品優(yōu)勢和每一波市場機會，因此存在一定風(fēng)險。同時，投資者還需要根據(jù)自己的風(fēng)險收益偏好去選擇合適的產(chǎn)品，做到明明白白做投資。

另有業(yè)內(nèi)人士表示，有了業(yè)績分成的績效獎勵制度，基金經(jīng)理是否會在操作上產(chǎn)生偏好，目前尚不可知。當前，市場中已經(jīng)出現(xiàn)了部門基金經(jīng)理向私募基金靠攏的現(xiàn)象。此外，基金公司以及銀行也初涉這類產(chǎn)品中去，在產(chǎn)品設(shè)計中是否存在著缺陷還未確定，投資者應(yīng)當謹慎做出決定。

那么，投資者該如何選擇適合自己的“一對多”產(chǎn)品？業(yè)內(nèi)專家認為，個人專戶理財?shù)耐顿Y者首先要根據(jù)自己的財務(wù)狀況、資金運營需求和風(fēng)險收益偏好，做好資產(chǎn)配置計劃，選擇合適的專戶產(chǎn)品。其次，選擇過往業(yè)績優(yōu)秀的投資團隊和經(jīng)驗豐富的服務(wù)團隊。專戶理財與公募基金相比，更加強調(diào)“量身定做”，從而對管理專戶的投資團隊和服務(wù)團隊提出了更高的要求。再其次，考量基金公司的綜合實力。專家表示，歷史和品牌積累豐富的基金公司，經(jīng)過牛市熊市的歷練，能夠更好地面對不同的市場狀況。此外，在選擇基金公司時，還需要查看基金公司在企業(yè)年金、社?；鸬葮I(yè)務(wù)上的表現(xiàn)。

沖擊公募基金？

從表面看，基金專戶“一對多”與“一對一”，只是在投資者的數(shù)量上有所不同。然而，正是“一對多”這一數(shù)量上的差異，使部分專家找到了質(zhì)疑其“專戶理財”性質(zhì)的突破口?！耙粚Χ唷碑a(chǎn)品推出后，如何保護公募基金持有人利益不受損害讓業(yè)內(nèi)專家疑慮重重。

“理論上‘一對一’可以認定為普通的專戶理財，而‘一對多’在本質(zhì)上就不能算是專戶理財了?！?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/hkstock/hk00218/" target="_blank" title="申銀萬國 00218">申銀萬國[3.76 0.54%]證券首席分析師桂浩明認為，“一對多”業(yè)務(wù)是變相的專戶理財，從特征上看，它更接近于私募產(chǎn)品。由此，問題也隨之而來：一家基金公司，同時管理公募基金和類私募的“一對多”理財產(chǎn)品，會不會產(chǎn)生利益輸送現(xiàn)象呢？“畢竟，從公司經(jīng)營的角度來看，把一對多產(chǎn)品的收益水平做上去，要比將公募基金的凈值做上去，相對效益顯然要大得多。”桂浩明表示，盡管基金公司會采取諸如建立防火墻等措施，使得兩類產(chǎn)品在具體操作上隔開，但要從根本上杜絕利益輸送，仍然困難重重。

目前公募基金仍然是基金公司管理的最主要資產(chǎn)。因此，協(xié)調(diào)“一對多”業(yè)務(wù)與公募基金可能發(fā)生的利益沖突是保證基金公司業(yè)務(wù)順利發(fā)展的基礎(chǔ)。事實上，剛剛起步的“一對多”正面臨投資經(jīng)理奇缺的局面，于是，讓公募基金經(jīng)理轉(zhuǎn)崗救急專戶成為基金公司最普遍的選擇，而這將使本來投資人才就不寬裕的傳統(tǒng)公募基金普遍面臨人才匱乏。

此外，中國銀河證券基金研究總監(jiān)王群航表示，產(chǎn)品特征決定專戶在投資上大進大出，一旦規(guī)模壯大之后，其操作特征很可能加大股市的波動幅度，公募基金傳統(tǒng)的運作環(huán)境將更加復(fù)雜。(中國財經(jīng)報 羅晶)