主營業(yè)務缺乏核心競爭力，盈利能力及成長性不足拖累

本報記者 劉照普 南京報道

9月21日，證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委召開會議，南京磐能電力科技股份有限公司的首發(fā)申請未獲通過。

9月23日，記者前往位于南京草場門大街98號力導大廈的該公司，面對創(chuàng)業(yè)板IPO“敗北”的現實，相關人員不愿正面回應。針對記者創(chuàng)業(yè)板為何被否的提問，該公司辦公室主任丁曉峰連續(xù)以“正在開會”為由推辭解釋原因。記者數次致電該公司董事長姜紅輝，手機一直無人接聽。華泰證券為該公司的主承銷商，記者多次致電保薦代表人王陸和袁成棟，電話始終無人接聽。華泰證券內部人士稱，他們都在回避此事。

盈利及成長性不足成硬傷

南京磐能電力的招股說明書示，該公司2007年和2008年分別實現凈利潤 3168.32萬元和3102.25萬元。營業(yè)收入方面，磐能電力2006、2007和2008年的營業(yè)收入分別為9342.66萬元、11105.54萬元、11963.92萬元，2007年營業(yè)收入同比增長僅為18%，2008年同比增長僅為7.7%。

南京證券一位分析師對《華夏時報》記者說，磐能電力2008年凈利潤為負增長。公司招股說明書解釋稱，發(fā)行人2007年屬于免稅期，2008年所得稅稅率僅為12.5%，根據申報會計師出具的假設不存在所得稅費用的情況下，發(fā)行人2008年扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為3329.28萬元，較2007年增長14.77%。這顯示出盈利能力弱成為該公司明顯硬傷，因稅收優(yōu)惠而勉強“收紅”的數據，也表明該公司對稅率優(yōu)惠的過分倚重。

盈利能力弱勢拖累公司成長性不足。磐能電力的主營產品為，變電站綜合自動化系統，占其2008年銷售收入的近90%，與萬力達自動化系統處在同一序列的競爭市場。但翻閱萬力達2008年報和2009年半年報，其主營業(yè)務的毛利率不斷下降。

面臨日趨激烈的市場競爭，磐能電力毛利率卻仍保持逆勢增長，其招股說明書中給出的理由是，產品技術水平較高，生產經營和內控管理不斷完善。國電南瑞的一位郝姓人士稱，中低端的電力系統自動化屬傳統行業(yè)，技術水平相差不大，如此籠統的理由難以讓人信服。他表示，這些硬傷說明其成長性不足，應該是其創(chuàng)業(yè)板首發(fā)被否的主要原因。

主營業(yè)務優(yōu)勢略顯遜色

記者了解到，南京磐能電力的經營主業(yè)為電力自動化制造行業(yè)，該公司是國內中低壓電網系統和廠礦企業(yè)用變電站綜合自動化系統及電網能量管理系統等電力自動化產品研制、生產、銷售與服務的知名企業(yè)之一。

南京當地一家知名券商行業(yè)分析師對記者說，從行業(yè)看，產品的技術難度和行業(yè)門檻相對較低，競爭呈現白熱化。磐能電力與萬力達和金智科技等多家公司在爭搶市場份額，相對于首發(fā)上市的其他創(chuàng)業(yè)板公司，其高科技成色相對比較遜色，主營業(yè)務優(yōu)勢并不突出，且其業(yè)務目前主要集中在華東和華北，而其競爭對手在其他地區(qū)已布局多年，磐能電力的市場增長前景并不清晰。

偏離創(chuàng)業(yè)板核心定義

截至發(fā)稿時，記者未能從證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委委員處獲悉磐能電力被否的確切原因。

但證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)審部門負責人曾明確表示，今年創(chuàng)業(yè)板將側重兩類企業(yè)，一是新能源、新材料、生物醫(yī)藥、電子信息、環(huán)保節(jié)能、現代服務等領域的企業(yè)，以及其他領域中成長性特別突出的企業(yè)；二是在技術業(yè)務模式上創(chuàng)新比較強的企業(yè)、行業(yè)排名靠前、市場占有率比較高的企業(yè)。

磐能電力所在行業(yè)屬于傳統行業(yè)，不符合創(chuàng)業(yè)板特色，同時又沒有突出的主營業(yè)務優(yōu)勢和核心競爭力，不符合創(chuàng)業(yè)板的核心定義。

從其招股說明書了解到，磐能電力的辦公場所都是向關聯方租賃，廠房也是向第三方租賃，雖然募投項目實施后將會解決公司辦公及廠房問題，但在募投項目實施前，關聯交易的公允性和公司資產完整性都應受到充分關注，也有可能影響其創(chuàng)業(yè)板IPO。記者在其公司采訪時，公司人員已在著手進行生產企業(yè)搬家事宜，或者正在解決這些業(yè)已存在的問題。

世界模板

Arotech Corp.

(股票代碼：ARTX)

簡介：Arotech Corp.1990年成立于美國密歇根州的安博，2003年公司名稱由Electric Fuel Corp.改為Arotech。主營業(yè)務分為三部分：電力及電池設備系統、軍工模擬訓練及被動反應裝甲制造。企業(yè)有一定軍工背景，電力及電池設備制造部門生產高性能充電鋰電池及軍用電力設備，為美軍在中東、亞洲和歐洲的軍事基地提供支持。公司目前市值2516萬美元，擁有450名員工。

上市時間(納斯達克)1994.02.24

當日開盤價 13.75美元

當日收盤價 12.88美元

2009年9月22日 收盤價：1.85美元

點評：公司上市15年來僅進行過一次分紅，即使這樣公司股價仍然慘不忍睹。首日上市收盤價復權后是當前股價的100倍。公司最近一次得到機構評級還是在2004年10月，可見此股票已經基本上被視為垃圾股，在其主要股東中記者僅僅發(fā)現了公司的高管，的確面對這樣一份全是括號的財務報表，讓機構持倉十分困難。(陳旭)