9月29日，工商銀行(ICBC：601398.SH；1398.HK)宣布將向ACL銀行(ACL BANK Public Company Limited)全部股東發(fā)起要約收購(gòu)，收購(gòu)價(jià)為每股11.5泰銖。相比于當(dāng)日ACL每股10元整的收盤(pán)價(jià)，這一要約收購(gòu)價(jià)格存在15%的溢價(jià)，相比于9月29日該股40.86的P/E值和1.25的P/B值，要約收購(gòu)價(jià)格不可謂不高。

當(dāng)收集的股份達(dá)到51%或以上時(shí)，要約生效，屆時(shí)工行方面將考慮是否尋求ACL銀行股份從泰交所退市。這一耐人尋味的條款，或許意味著投資者借工商銀行收購(gòu)ACL銀行之機(jī)趁勢(shì)炒作ACL股價(jià)的行為即將終結(jié)，現(xiàn)時(shí)獲利了結(jié)亦將收益頗豐。

在工商銀行洽購(gòu)泰國(guó)ACL銀行的近一年中，ACL股價(jià)漲勢(shì)異常迅猛，今年1月最低收盤(pán)價(jià)為每股1.86泰銖，截至9月30日每股價(jià)格已穩(wěn)穩(wěn)站上10泰銖。

對(duì)泰國(guó)市場(chǎng)勢(shì)在必得的工商銀行來(lái)說(shuō)，ACL股價(jià)連連翻番并不是件好事，收購(gòu)必須盡早進(jìn)行，成本方能有所控制。

19.26%股份到手

工行設(shè)計(jì)的收購(gòu)戰(zhàn)略看似非常完美，但如果不能以要約價(jià)格收集51%的股份，收購(gòu)要約也不能完成。不過(guò)就目前看來(lái)，出現(xiàn)這一結(jié)果的概率幾近為零。

9月29日，工商銀行宣布向泰國(guó)ACL銀行全部股東發(fā)起要約收購(gòu)的同時(shí)，亦與泰國(guó)盤(pán)谷銀行聯(lián)合宣布，雙方已就ACL銀行股權(quán)買(mǎi)賣(mài)交易達(dá)成協(xié)議。盤(pán)谷銀行將把其所持ACL銀行19.26%的股份全部以每股11.5泰銖的價(jià)格出售給工商銀行。這筆交易將作為要約收購(gòu)的一部分。

根據(jù)ACL銀行2009年第二季度業(yè)績(jī)報(bào)告，截至2009年6月30日，ACL銀行的前兩大股東為泰國(guó)財(cái)政部及盤(pán)谷銀行，分別持有該銀行約30.61%和19.26%的股份。

而泰國(guó)方面也早已透出風(fēng)聲稱(chēng)，工行已經(jīng)與泰國(guó)財(cái)政部開(kāi)展股權(quán)收購(gòu)的談判。泰國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)乃功今年5月份就曾表示，如果交易價(jià)格理想，能給國(guó)庫(kù)帶來(lái)收益，泰國(guó)財(cái)政部將同意出售現(xiàn)有ACL股份。

如能說(shuō)服前兩大股東同意要約收購(gòu)，工商銀行將收集到49.87%股份，離51%的目標(biāo)僅一步之遙。

根據(jù)ACL銀行最近披露的股東名單，高盛、摩根士丹利、紐約銀行也名列其中。其中，僅高盛就持有ACL銀行4.19%股份。高盛同時(shí)也是工商銀行的戰(zhàn)略投資者。

無(wú)論上述投資銀行持股是否屬于代客交易，每股11.5泰銖的要約收購(gòu)價(jià)格，即使是對(duì)于純粹的財(cái)務(wù)投資者而言，亦是佳音。

事實(shí)上，及時(shí)套現(xiàn)，收益豐厚，這項(xiàng)要約收購(gòu)對(duì)于ACL所有股東來(lái)說(shuō)是件好事。相反，如此時(shí)不獲利了結(jié)，一旦工行要約收購(gòu)失敗，因收購(gòu)消息刺激而暴漲的股價(jià)或?qū)⒒氐皆c(diǎn)。

當(dāng)然，要約收購(gòu)是附有前提條件的。首先，交易需取得所有中國(guó)及泰國(guó)當(dāng)局必要的政府及監(jiān)管批準(zhǔn)、豁免、許可、執(zhí)照及同意；其次，交易需取得工行股東大會(huì)的批準(zhǔn)。

工商銀行同時(shí)公告稱(chēng)，如工行發(fā)出自愿要約收購(gòu)，則屆時(shí)工行董事會(huì)將考慮市場(chǎng)條件及其他相關(guān)因素決定是否尋求ACL銀行股份從泰國(guó)證券交易所退市。根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，ACL銀行股份從泰交所退市將需要ACL銀行的股東批準(zhǔn)，且工行需要向所有發(fā)行在外ACL銀行股份的持有人發(fā)出一份退市要約。在目前階段，退市要約并不能確保一定進(jìn)行。

有銀行人士認(rèn)為，ACL銀行有可能退市的消息將在很大程度上抑制股價(jià)炒作的投機(jī)行為，同時(shí)也為工商銀行在給出較好溢價(jià)的基礎(chǔ)上鎖定了收購(gòu)成本。

收購(gòu)至多37億元人民幣

從此前傳聞的3300萬(wàn)美元收購(gòu)價(jià)，飛漲到現(xiàn)今的37億元人民幣，工商銀行收購(gòu)泰國(guó)ACL銀行的決心不言而喻。

按照每股11.5泰銖的要約價(jià)格，以及截至9月28日ACL銀行已發(fā)行1088847421 股普通股和501605524 股優(yōu)先股的總股數(shù)計(jì)算，工行方面預(yù)計(jì)要約收購(gòu)將涉及的總對(duì)價(jià)最多約為182.90億泰銖(約合37.18億元人民幣)。屆時(shí)將以工行的自有資金以現(xiàn)金支付。

與此同時(shí)，ACL股價(jià)亦在近10個(gè)月內(nèi)狂飆猛漲：今年1月的最低收盤(pán)價(jià)為每股1.86泰銖，6月份攀升至每股6泰銖，9月28日要約收購(gòu)消息公布的前一日，股價(jià)首次突破10泰銖大關(guān)。9月30日最終收盤(pán)價(jià)為10.7泰銖，較前一個(gè)交易日大漲7%。

相比于高昂的收購(gòu)價(jià)和與日俱增的股價(jià)，ACL銀行業(yè)績(jī)卻顯得非常平穩(wěn)，甚至有些乏善可陳。

截至6月30日，ACL 銀行經(jīng)審計(jì)的總資產(chǎn)約為637.10 億泰銖(約合129.52 億元人民幣)，貸款總額約為461.93億泰銖(約合93.91 億元人民幣)，存款總額約為353.13億泰銖(約合71.79億元人民幣)，2009 年前6個(gè)月經(jīng)審計(jì)凈收入約為2.02億泰銖(約合0.41億元人民幣)。

這一業(yè)績(jī)相比以往略微增長(zhǎng)。該公司2009年一季度凈利潤(rùn)為9678萬(wàn)泰銖，2008年凈利潤(rùn)為3.7億泰銖，2007年為3.4億泰銖。2009年一季度ROA為0.89，ROE為2.80。