九月新增信貸上升達(dá)5167億元

貨幣政策是否仍寬松？

曾?s漪：在看到通脹這個(gè)問題的時(shí)候，我們首先來關(guān)注一下，就是到底貨幣政策是一個(gè)什么樣的情況。我們看到9月份的新增人民幣貸款，還是有5167億元，比8月份又增加了1千億以上，所以大家還是在問說是不是仍然是寬松的貨幣政策呢？那為什么要這樣做？

貨幣政策操作上已有緊縮

但市場整體流動性充裕

馬駿：政策角度，其實(shí)在操作層面已經(jīng)有所緊縮，比如說在過去幾個(gè)月央行，通過發(fā)央票的形式，在收縮流動性，銀監(jiān)會也在加大對二套房貸款方面的調(diào)控，還有最近出了一些資本金方面新的規(guī)則，事實(shí)上有一些緊縮的效應(yīng)，但是對市場來講，其實(shí)整體流動性還是非常寬松。因?yàn)槟壳暗木o縮，只是緊縮增量這部分。

預(yù)料未來三至五個(gè)月

以存量為標(biāo)準(zhǔn)的流動性仍充裕

馬駿：但是看存量的話，比如說貸款存量的同比增長，還是非常、非常強(qiáng)，30%幾，這個(gè)增長率我估計(jì)要到明年3月份的時(shí)候，才會降到25%，即使25%也是比過去歷史平均要高很多的水平，所以我想三五個(gè)月之內(nèi)，整個(gè)以存量為標(biāo)志的流動性，還是比較寬松。對資本市場，尤其是房地產(chǎn)市場，其實(shí)還是一個(gè)向上推的壓力。

市場料明年通脹目標(biāo)為4%

您如何看待未來通脹？

曾?s漪：聽起來，覺得好像通脹是一個(gè)不能夠不去關(guān)注的問題了。那么在這種情況之下，有人這么認(rèn)為說，期貨的通脹是有助于經(jīng)濟(jì)增長的。也有人提出了這樣一種說法，我不知道是不是確切的數(shù)據(jù)，說政府明年的通脹目標(biāo)是4%，也有專家的觀點(diǎn)是說，通脹如果說當(dāng)重要的生產(chǎn)資料價(jià)格，沒有大幅度上漲的時(shí)候，其實(shí)影響并不太大，尤其是當(dāng)GDP增長沒有超過9%的時(shí)候，并不會影響到重要生產(chǎn)資料價(jià)格的上漲，你怎么看目前通脹的情況呢？

通脹變化值值得重視

貨幣政策應(yīng)更關(guān)注通脹預(yù)期

馬駿：我想通脹不能光看這個(gè)水平，如果光從水平來看的話，2%到3%的通脹，如果穩(wěn)定的話這是一個(gè)好的通脹，對整體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展是有利的。但是，這個(gè)變化值也是非常重要，在某種情況下，尤其是在變化非常大的情況下，可能是更重要貨幣政策應(yīng)該關(guān)注的地方。比如說在幾個(gè)月以前，我們通脹還是負(fù)的2%，如果幾個(gè)月以后變成正的2%，那就是4個(gè)百分點(diǎn)的上升。而老百姓預(yù)期往往是直線式的，如果這幾個(gè)月是4個(gè)百分點(diǎn)上升，那他覺得今后幾個(gè)月還會繼續(xù)按照原來速度往上漲，這種心態(tài)，預(yù)期一旦形成的話，他覺得我錢放在銀行里面會貶值，那我可以拿出去放在可以保值的地方，什么東西可以保值呢？比如說買股票、買房地產(chǎn)，如果這種行為加劇的話，就推動資產(chǎn)泡沫。如果他去買實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的實(shí)際物品的話，那就會推動通脹的上揚(yáng)。所以，我想貨幣政策方面，其實(shí)更應(yīng)該關(guān)注的是通脹預(yù)期。