--富國基金2009年四季度投資策略報(bào)告摘要

當(dāng)前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的總體形勢(shì)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，通脹預(yù)期略有緩和。目前外部經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)進(jìn)一步明確，但較大的可能是在波折中前行，并可能維持?jǐn)?shù)年的低速增長(zhǎng)。總體看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況好于外圍，年內(nèi)保八無虞，應(yīng)該已經(jīng)處于拐點(diǎn)之后的復(fù)蘇右半邊。國內(nèi)物價(jià)水平將出現(xiàn)拐點(diǎn)，11月起CPI可能開始轉(zhuǎn)正，但2010年初才可能出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性通脹壓力。

國內(nèi)宏觀政策開始從“保增長(zhǎng)優(yōu)先”向“調(diào)結(jié)構(gòu)優(yōu)先”轉(zhuǎn)向。財(cái)政政策整體仍偏積極，但受制于財(cái)政資金緊張以及擔(dān)心出現(xiàn)擠出民間投資等副作用，財(cái)政基建投資的力度可能有所減弱。從貨幣政策來看，控制信貸過快投放風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始受到重視，但保持流動(dòng)性整體適度寬松的基調(diào)在四季度不會(huì)改變，需要關(guān)注的是目前的二套房貸政策可能會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生較大不利影響。

四季度A股整體的市場(chǎng)環(huán)境仍偏正面，我們對(duì)A股市場(chǎng)的總體態(tài)度是謹(jǐn)慎樂觀。首先，企業(yè)盈利改善情況將會(huì)逐季好轉(zhuǎn)，中、下游企業(yè)毛利空間處于較高水平的局面有望保持一段時(shí)間。從估值來看，目前雖然存在結(jié)構(gòu)性泡沫，但市場(chǎng)整體估值不貴。股市流動(dòng)性的充裕程度雖然出現(xiàn)一定幅度的下降，但尚不至于緊缺，投資者情緒在市場(chǎng)下跌后出現(xiàn)回落，顯示投資者對(duì)未來市場(chǎng)仍心存疑慮。

積極防御，尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)?；谏鲜鰧?duì)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇但存在波折、流動(dòng)性充裕但不至泛濫和股市可能高位振蕩的的判斷，行業(yè)配置上，我們建議選擇積極防御并尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的策略，重點(diǎn)關(guān)注盈利增長(zhǎng)確定性強(qiáng)和可能超預(yù)期的行業(yè)，如消費(fèi)品和部分中、下游制造業(yè)等行業(yè)，同時(shí)我們也積極關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇且在經(jīng)歷前期調(diào)整后估值吸引力逐步增強(qiáng)的強(qiáng)周期行業(yè)，如鋼鐵、有色、煤炭等行業(yè)，此外我們還建議關(guān)注受益于低碳經(jīng)濟(jì)和通脹預(yù)期主題的行業(yè)，包括節(jié)能、環(huán)保、新能源、上游資源類和房地產(chǎn)等行業(yè)。(富國基金公司供稿)