聯(lián)合證券-大商股份-600694-三季報(bào)巨虧的背后是什么

公司2009年10月16日發(fā)布三季報(bào)：1-9月份公司營(yíng)業(yè)收入154.3億元，增長(zhǎng)6.33%，1-9月份公司虧損1170萬(wàn)元(去年同期盈利2.50億元)；其中三季度單季公司營(yíng)業(yè)收入52.1億元，增長(zhǎng)10.57%，單季虧損7297.6萬(wàn)元(去年同期盈利2005萬(wàn)元)。公司同時(shí)發(fā)布全年業(yè)績(jī)預(yù)虧公告。

公司三季度單季毛利率大幅下滑至16.88%，是業(yè)績(jī)下降的重要原因；公司加大促銷導(dǎo)致費(fèi)用高企以及單季度處置非流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)生2500萬(wàn)損失，共同導(dǎo)致單季度大幅虧損。

即使考慮到經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊仍未消退，我們?nèi)匀痪S持公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)的判斷，公司單季度收入同比增長(zhǎng)10.57%，單季經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流達(dá)到10.11億元，銷售收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)和良好的經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流水平表明公司實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況好于報(bào)表披露狀況。

客觀的說(shuō)，公司一直是國(guó)內(nèi)百貨經(jīng)營(yíng)能力最好的公司之一，但在集團(tuán)改制未定和管理層激勵(lì)未決的情況下，公司激勵(lì)機(jī)制不足、考核體系薄弱等對(duì)短期業(yè)績(jī)形成了一定壓制。目前公司改制已經(jīng)進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期，我們會(huì)持續(xù)跟蹤改制進(jìn)展。

考慮到公司三季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，我們調(diào)降公司今年業(yè)績(jī)至-0.10元。公司的真實(shí)盈利狀況良好，但由于公司費(fèi)用波動(dòng)巨大，公司報(bào)表業(yè)績(jī)已經(jīng)超出我們可預(yù)測(cè)范圍。我們維持公司10-11年真實(shí)業(yè)績(jī)1.94、2.32的假設(shè)不變。(聯(lián)合證券吳紅光)