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    基金參與創(chuàng)業(yè)板熱情升溫 警惕上市破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

    2009年10月22日 04:29
    來源:國際金融報(bào) 作者:桑彤

    人參與條評論

    新華社記者 桑彤

    基金參與熱情升溫

    從第一批創(chuàng)業(yè)板發(fā)行結(jié)果可以發(fā)現(xiàn),機(jī)構(gòu)投資者中鮮少有公募基金參與其中,而主要參與申購對象為券商投資者,這在“裁判員”和“運(yùn)動員”一體的情況下,不得不讓人懷疑55倍之高市盈率的價(jià)值所在。

    但值得注意的是,以穩(wěn)健著稱的社?;鹪趧?chuàng)業(yè)板“打新”時卻成為排頭兵。在首批創(chuàng)業(yè)板10家公司的新股申購中,社?;鹄塾?jì)申購金額高達(dá)80億元,而同期創(chuàng)業(yè)板凍結(jié)的打新資金為7800多億元,社保資金占打新資金比例逾1%。

    對于這一現(xiàn)象,部分基金經(jīng)理開始認(rèn)為,或許暗示著創(chuàng)業(yè)板投資收益將非??捎^。

    果然,公募基金從第二批創(chuàng)業(yè)板申購開始積極性大漲,參與申購的基金數(shù)量和報(bào)價(jià)都有大幅提升。統(tǒng)計(jì)顯示,基金公司平均申購第二批創(chuàng)業(yè)板的數(shù)量占比為46.35%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于券商等其他機(jī)構(gòu);而對于第三批創(chuàng)業(yè)板,分析人士普遍認(rèn)為質(zhì)量不如第二批,但基金公司平均申購數(shù)量占比仍達(dá)到44.11%,幾乎成為網(wǎng)下申購的主力軍。

    雖然此前基金并不看好創(chuàng)業(yè)板,但從最近的調(diào)查發(fā)現(xiàn),相對于投資創(chuàng)業(yè)板二級市場,基金更愿意投身于“打新股”行列。大成基金認(rèn)為,投資者對創(chuàng)業(yè)板公司的成長性判斷存在一定的難度,相對主板有一定的風(fēng)險(xiǎn),相較之下參與創(chuàng)業(yè)板公司“打新股”的風(fēng)險(xiǎn)可能相對較小。

    隨著連續(xù)三批創(chuàng)業(yè)板的推出,機(jī)構(gòu)投資者對其的態(tài)度也逐漸趨暖,而超高的發(fā)行價(jià)也讓投資者趨之若鶩,尤其是成長性強(qiáng)、技術(shù)壁壘高、商業(yè)模式獨(dú)特的上市公司成為投資者追逐的重點(diǎn)。但市盈率居高不下的上市公司不得不面臨一個問題,3個月鎖定期結(jié)束后,抱著“打新”獲得超額收益的投資者“落袋為安”,將很有可能造成企業(yè)破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)

    業(yè)績決定投資價(jià)值 警惕上市破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

    分析獲批的創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)可以發(fā)現(xiàn),基金“打新”偏愛大盤股。從第一批的樂普醫(yī)療,到第二批的愛爾眼科、億緯鋰能,以及第三批的華誼兄弟、紅日藥業(yè),大部分是發(fā)行規(guī)模居前的個股。

    “除了發(fā)行規(guī)模外,成長性是決定企業(yè)投資價(jià)值的關(guān)鍵因素。”申銀萬國分析師林瑾說,“從這三批創(chuàng)業(yè)板來看,上市企業(yè)三年平均主營業(yè)務(wù)收入增長率達(dá)到55%以上,凈利潤復(fù)合增長率達(dá)到94%,未來3年的盈利預(yù)期也達(dá)到35%。”

    而基金參與度最高的幾只個股絕對是業(yè)績增長的佼佼者。世紀(jì)證券對企業(yè)增長速度、增長質(zhì)量、盈利能力等方面進(jìn)行測算,篩選出綜合成長優(yōu)勢最強(qiáng)的三家公司,依次為樂普醫(yī)療、紅日藥業(yè)、華誼兄弟。

    其中,樂普醫(yī)療2008年凈利潤2.01億元,人均凈利潤接近40萬元,這一數(shù)字堪比百度公司,且其從事冠狀動脈介入是與國外產(chǎn)品形成強(qiáng)有力競爭的為數(shù)不多的企業(yè)之一。

    紅日藥業(yè)每股收益高達(dá)1.71元,顯著高于化學(xué)制劑行業(yè)和中藥行業(yè)的平均水平,這主要是由于公司主導(dǎo)產(chǎn)品均為國內(nèi)獨(dú)家生產(chǎn)品種,處于市場壟斷地位,并采用了“底價(jià)發(fā)貨和代理銷售”的營銷模式,使得主導(dǎo)產(chǎn)品的價(jià)格較為穩(wěn)定。

    此外,世紀(jì)證券分析師呂麗華認(rèn)為,機(jī)構(gòu)還比較關(guān)注主營業(yè)務(wù)屬于國家產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)支持領(lǐng)域,符合產(chǎn)業(yè)升級趨勢,技術(shù)壁壘高,競爭優(yōu)勢突出,具有可持續(xù)自主研發(fā)創(chuàng)新能力、較強(qiáng)的話語權(quán)和定價(jià)權(quán),商業(yè)模式獨(dú)特,可復(fù)制性弱的上市公司。

    然而成長性再好的上市公司,面臨如此高的市盈率也不排除有破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。國泰君安分析師翟鵬表示:“雖然他預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)剛上市會高開,但不得不注意的是在3個月鎖定期結(jié)束后,機(jī)構(gòu)投資者可能會拋售股票,上市公司面臨破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)?!?/p>

    “尤其是在3個月鎖定期間,股市如何發(fā)展誰也不能確定,然而機(jī)構(gòu)很無奈,如果不參與創(chuàng)業(yè)板,萬一市場表現(xiàn)很好,則可能損失此方面收益?!绷骤硎?。其中一個值得注意的現(xiàn)象是,此次參與“打新”有一大部分是債券型基金,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,由于2009年債券市場收益空間有限,因此只能通過創(chuàng)業(yè)板及可轉(zhuǎn)債來尋求超額收益,而真正上市后表現(xiàn)如何,就要看這些機(jī)構(gòu)投資者的去向了。

    有部分基金經(jīng)理明確提出,只參與創(chuàng)業(yè)板“打新”,不參與“炒新”。國泰基金經(jīng)理張瑋表示,創(chuàng)業(yè)板是一朵“帶刺的玫瑰”,應(yīng)該清醒意識到創(chuàng)業(yè)板上市公司存在規(guī)模小抵御風(fēng)險(xiǎn)能力差、業(yè)務(wù)模式缺乏持續(xù)經(jīng)營考驗(yàn),以及管理者運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)相對不足等問題,這些問題都將使得創(chuàng)業(yè)板的上市公司在上市后面臨業(yè)績較大的波動,甚至是生存危機(jī),一個戰(zhàn)略性的失誤都有可能毀掉整個企業(yè)。

    此外,另一個問題也值得關(guān)注,林瑾指出,此次過會的企業(yè)都是景氣度較高的傳統(tǒng)行業(yè),目前行業(yè)的盈利預(yù)期達(dá)到15%-30%,若是行業(yè)整體發(fā)生變化,支撐創(chuàng)業(yè)板高溢價(jià)的因素就不存在,風(fēng)險(xiǎn)將大大增加。

    [責(zé)任編輯:robot]
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