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    鳳凰衛(wèi)視

    高市盈率惹禍 QFII被迫遠(yuǎn)離創(chuàng)業(yè)板

    2009年10月23日 23:33
    來(lái)源:經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

    人參與條評(píng)論

    袁朝暉

    QFII依然看好中國(guó)股市,但對(duì)全新的創(chuàng)業(yè)板并不感興趣。在OFII看來(lái),過(guò)高的估值、交易模式以及合同約定等是阻礙他們投資創(chuàng)業(yè)板的三大制約因素。

    QFII不投創(chuàng)業(yè)板

    證監(jiān)會(huì)基金部曾表示,創(chuàng)業(yè)板作為一個(gè)新的證券品種,基金可以參與投資。

    摩根大通董事總經(jīng)理兼中國(guó)證券和大宗商品主席李晶 (JingUlrich)說(shuō),到目前為止,并沒(méi)有政策規(guī)定QFII或哪種類型的基金不能投資創(chuàng)業(yè)板。

    我國(guó)規(guī)定單個(gè)合格投資者和所有合格投資者對(duì)單個(gè)上市公司的持股比例,分別為不超過(guò)該上市公司股份總數(shù)的10%和20%。

    不過(guò),創(chuàng)業(yè)板目前很難滿足QFII的需求。

    “事實(shí)上,很多QFII的客戶即使在本國(guó)也不會(huì)投資創(chuàng)業(yè)板,尤其對(duì)于QFII的高昂費(fèi)用,如果投資創(chuàng)業(yè)板得不償失?!蹦砆FII人士稱。

    QFII屬于一個(gè)特殊的群體,對(duì)于政策和法律變化的敏感性顯然很高,因此“沒(méi)說(shuō)能不能投,就不敢投了”。

    QFII對(duì)創(chuàng)業(yè)板不是沒(méi)有興趣,而是不得不謹(jǐn)慎。ING投資管理亞太區(qū)高級(jí)投資經(jīng)理梁建輝表示:“值得注意的是,中國(guó)股市在全球市場(chǎng)中率先反彈,中國(guó)投資者情緒在過(guò)去幾個(gè)季度中也已大幅上揚(yáng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在回暖,我們預(yù)期隨著美國(guó)在年底走出技術(shù)性衰退,投資者情緒將會(huì)更加樂(lè)觀?!?/p>

    恐懼高風(fēng)險(xiǎn)?

    實(shí)際上,具體的基金能否投資創(chuàng)業(yè)板,要看合同契約的約定。上述QFII人士稱,海外很多基金經(jīng)理的投資要求里明確規(guī)定不能投資新興市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)較高、波動(dòng)較大的市場(chǎng)。

    前三批28家創(chuàng)業(yè)板公司平均市盈率56.7倍。其中,首批公司平均發(fā)行市盈率為55.25倍,第二批公司平均發(fā)行市盈率為57.19倍,第三批公司平均發(fā)行市盈率為57.51倍,簡(jiǎn)單相加后,三批公司的平均發(fā)行市盈率為56.7倍。

    按照目前的市場(chǎng)預(yù)期,創(chuàng)業(yè)板公司以超過(guò)57倍的平均市盈率發(fā)行上市,掛牌后很可能會(huì)出現(xiàn)多個(gè)超過(guò)100倍市盈率的個(gè)股。

    瑞銀集團(tuán)資本市場(chǎng)部執(zhí)行董事李克非表示:“從第一批的定價(jià)看,這反映了投資者的熱情。同時(shí)國(guó)內(nèi)的基金有比較好的流動(dòng)性,股票供給又受到調(diào)控?!?/p>

    增長(zhǎng)速度也很關(guān)鍵,李克非稱,比如一家公司是高增長(zhǎng)的公司,它現(xiàn)在的市盈率是50倍,但如果它的增長(zhǎng)速度保持在100%,那么明年它的市盈率也許就是30倍多了。

    但也有投資銀行人士認(rèn)為,單純的增長(zhǎng)并不能維系股價(jià)的長(zhǎng)期高企,一般情況下,一家公司在上市后的增長(zhǎng)速度并不一定如所預(yù)期的那樣高增長(zhǎng),如果增長(zhǎng)速度放緩,那么其高昂的股價(jià)就難以維持很久。

    李晶表示,根據(jù)目前的定價(jià)情況,前三批創(chuàng)業(yè)板公司的靜態(tài)市盈率在50-60倍之間,略高于國(guó)內(nèi)IPO重啟后的一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)的首發(fā)市盈率。定價(jià)高無(wú)疑有一部分反映了市場(chǎng)的積極情緒,但主要原因還是來(lái)自于這些企業(yè)的盈利增長(zhǎng)前景。

    國(guó)外比較成功的創(chuàng)業(yè)板,其上市公司的靜態(tài)市盈率通常在30-50倍之間。李晶還表示,此類公司盈利能力快速增長(zhǎng),動(dòng)態(tài)市盈率一般在17-35倍。

    “首發(fā)定價(jià)是平衡市場(chǎng)供求的過(guò)程,證監(jiān)會(huì)最近也表示會(huì)尊重市場(chǎng)評(píng)估和選擇價(jià)格的做法,不干預(yù)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行價(jià)格的形成?!崩罹?qiáng)調(diào)。

    創(chuàng)業(yè)板的交易模式也是市場(chǎng)缺乏熱情的一個(gè)原因。很多人也把創(chuàng)業(yè)板和納斯達(dá)克的發(fā)展做比較。

    納斯達(dá)克中國(guó)首席代表鄭華說(shuō),事實(shí)上,納斯達(dá)克市場(chǎng)本身也是一個(gè)多層次的交易平臺(tái),針對(duì)公司的不同會(huì)有不同的服務(wù),特別是納斯達(dá)克的多做市商制度對(duì)提升其活力發(fā)揮了不可低估的作用。

    多做市商制度,也叫MarketMakerRule,這是納斯達(dá)克一個(gè)非常獨(dú)特的特征。正是依靠先進(jìn)的技術(shù)、獨(dú)特的做市商制度和優(yōu)良的服務(wù),納斯達(dá)克規(guī)模擴(kuò)大得很快,是美國(guó)發(fā)展最快的證券市場(chǎng)。

    和中國(guó)市場(chǎng)交易方式的不同,多個(gè)做市商不間為斷地主持買、賣兩方面的市場(chǎng),發(fā)布有效的買、賣兩種報(bào)價(jià),買賣雙方無(wú)須等對(duì)方出現(xiàn),只要有做市商出面承擔(dān)另一方的責(zé)任,交易便算完成。

    按照規(guī)定,凡在納斯達(dá)克市場(chǎng)上市的公司股票,最少要有兩家以上的做市商為其報(bào)價(jià)。通過(guò)使用先進(jìn)的電子技術(shù)和競(jìng)爭(zhēng)激烈的做市商制度,納斯達(dá)克市場(chǎng)最大程度地保證了證券市場(chǎng)的流動(dòng)性、有效性和公開(kāi)性。

    納斯達(dá)克的交易模式里面有三層,本身形成一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)。這種競(jìng)爭(zhēng)在顯示屏幕上具體表現(xiàn)來(lái)看:?jiǎn)巫舆M(jìn)來(lái)以后,實(shí)際上可以看著這些主要的做市商,買賣價(jià)格和數(shù)量都是公開(kāi)、透明的。賣方不可能形成唯一的壟斷,競(jìng)爭(zhēng)透明、公開(kāi),一定是速度快、成本低、交易透明產(chǎn)生了一系列相伴生、相衍生的,就產(chǎn)生了一定的效率。

    國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板除上市首日實(shí)施臨時(shí)風(fēng)險(xiǎn)控制措施外,其他交易規(guī)則與主板保持一致,仍適用現(xiàn)有交易規(guī)則。

    為了控制上市首日IPO風(fēng)險(xiǎn),深交所最近還發(fā)布了關(guān)于創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票上市首日交易監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)控制的通知。

    創(chuàng)業(yè)板交易方式依然采用電腦集中競(jìng)價(jià)方式和T+1的交易制度。

    [責(zé)任編輯:wangft]
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