一周觀察

□招商證券 王丹妮 宗樂

近期，基金三季報將陸續(xù)公布，投資者可以通過三季報仔細考察自己較關(guān)注的基金所持重倉股的性質(zhì)，并找出該基金重倉股與其上季末相比的變化所在，從而判斷基金經(jīng)理的投資思路。與此同時，投資者可以參考基金經(jīng)理季報中的投資總結(jié)及后市判斷，根據(jù)我們審慎樂觀的判斷，可以排除那些對后市過于悲觀的偏股型基金。

上周受大盤帶動，各類型偏股型基金凈值均上漲。其中，被動投資的指數(shù)型基金漲幅最大，傳統(tǒng)指數(shù)型基金平均漲幅為4.85%，略高于ETF的平均漲幅4.64%。靈活配置股票型基金凈值平均上漲4.08%。穩(wěn)定配置的股票型和混合型基金也獲得了超過3%的平均凈值增長。封閉式基金則平均上漲3.32%。若與滬深300的周漲幅5.29%相比，各類主動投資的偏股型基金均未獲得超額收益。

固定收益類的債券型和保本型基金上周凈值分別上升了0.67%和1.20%。受益于組合中持有的一定比例的股票資產(chǎn)，絕對收益型基金平均凈值漲幅為2.51%。

封基方面，上周滬深兩市封閉式基金指數(shù)漲勢亦較強勁，至周五滬市基金指數(shù)周漲幅4.72%，深市基金指數(shù)周漲幅5.77%；同時封基折價率繼續(xù)下降，上周五整體折價率為18%，其中到期期限超過3年的長期基金折價率為21.6%，到期期限少于3年的短期基金折價率為5.8%。

近期經(jīng)濟基本面逐漸明朗，中國政府?dāng)U大內(nèi)需的刺激政策所帶來的邊際效用開始逐漸減弱，在海外市場逐漸恢復(fù)元氣的過程中，我國出口正在逐步復(fù)蘇，地產(chǎn)帶動經(jīng)濟復(fù)蘇將轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟復(fù)蘇后帶動地產(chǎn)，雖然其程度將明顯小于上半年靠貨幣刺激式的快速反彈，但其周期會拉得更長也會更加健康，我們同樣預(yù)計年底至明年地產(chǎn)仍會進入再次溫和復(fù)蘇的過程。

雖然如此，近期仍有年內(nèi)最大量解禁等短期不利因素的影響，導(dǎo)致基礎(chǔ)股票市場的震蕩仍然可能持續(xù)。

在基金種類的配置上，我們認為可以較多的配置于偏股型基金，同時搭配一些固定收益類基金。在偏股型基金中，全市場指數(shù)基金仍可進行部分長期配置，也可以選擇ETFs作為短期波段操作的工具。主動投資偏股型基金方面，則應(yīng)選擇抗通脹能力較強、能夠更多的受益于出口復(fù)蘇、系統(tǒng)風(fēng)險適中的偏股型基金。

一周基金倉位

基金倉位近期首現(xiàn)上升

□渤海證券研究所 章輝

根據(jù)渤海證券基金倉位監(jiān)測模型，納入統(tǒng)計范圍的290只偏股型開放式基金上周的平均倉位為77.31%，比前周77.28%微升0.03個百分點。其中股票型基金平均倉位為81.51%，比前周上升0.02個百分點；混合型基金平均倉位為71.99%，比前周上升0.05個百分點，這是基金倉位近幾周以來的首次上升。

上周股指延續(xù)反彈格局，滬深300指數(shù)一周大漲5.29%，剔除指數(shù)上漲給基金帶來的被動加倉影響后，偏股型基金上周平均主動減倉約0.77%。其中股票型基金主動減倉0.67%，混合型基金主動減倉0.88%。

從具體基金來看，上周主動減倉幅度在3%以上的基金有59只，而主動加倉幅度在3%以上的基金僅有30只。上周高倉位基金其倉位在90%以上的不足五分之一。根據(jù)10月23日的測算結(jié)果，上周60家基金公司中40家減倉，20家加倉。工銀瑞信、上投摩根與鵬華等基金公司減倉幅度較大，均在2%以上；銀華、寶盈與長城等基金公司小幅加倉。

大型基金公司中，易方達與南方基金倉位較高，上周倉位約為80%；華夏基金上周倉位繼續(xù)下降，倉位已不足80%；嘉實基金上周小幅減倉，倉位接近70%；博時基金上周小幅加倉，但其倉位依然不足70%。

一周ETF觀察

股市向好帶動ETF交投活躍

上周，市場在良好的三季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)刺激下表現(xiàn)強勁，成交量有所放大。5只ETF的交投進一步活躍，無論是二級市場交易還是規(guī)模，均有所增加，反映出市場人氣的全面回升。

上證50ETF自9月中旬以來保持了持續(xù)凈申購的態(tài)勢，上周規(guī)模再度增加2.56億份，周成交額達到96.48億元，較前一周的83.78億元增加12.7億元。180ETF上周凈申購1.41億份，周成交額為9.37億元，也較前一周小幅增加。紅利ETF份額增加0.595億份。

深交所方面，中小板ETF期末規(guī)模小幅下降至7.18億份，周成交額增加至4.24億元。深證100ETF期末規(guī)模增加至24.08億份，周成交額明顯放大到42.23億元，較前一周增加23.5%。(余??