鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 近日，博時(shí)等老牌基金公司三季報(bào)紛紛出爐，基金三季報(bào)披露掀起高潮。盡管三季度A股呈現(xiàn)震蕩調(diào)整，但翻閱各家基金三季報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，多數(shù)基金業(yè)績表現(xiàn)相對穩(wěn)健。博時(shí)基金旗下三只被銀河證券研究所基金研究中心評為三年期“五星基金”的基金經(jīng)理——博時(shí)裕陽封閉周力、博時(shí)平衡配置楊銳和博時(shí)主題行業(yè)鄧曉峰發(fā)表了對下一階段的看法。

三季度防御致勝

三季度A股市場沖高回落，上證指數(shù)下跌6.08%。不少績優(yōu)基金在大跌前提前下手轉(zhuǎn)向防御。三季報(bào)顯示，博時(shí)裕陽封閉基金凈值增長率為3.13%，取得了正回報(bào)。對于三季度，該基金基金經(jīng)理周力將原因歸結(jié)為：“適度進(jìn)行了股票倉位的操作，一定程度上回避了股票市場指數(shù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)?！?事實(shí)上，周力對于市場風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)見在二季報(bào)中就有所體現(xiàn)：“本基金在三季度將擇機(jī)進(jìn)行風(fēng)格或行業(yè)的適度平衡尤其是風(fēng)格的適度平衡，以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)收益匹配的目的?！?/p>

博時(shí)平衡配置基金同時(shí)獲得銀河證券研究所基金研究中心和晨星三年期兩項(xiàng)五星基金評級，該基金在三季度倉位略降的同時(shí)，也對板塊進(jìn)行了調(diào)整?；鸹鸾?jīng)理?xiàng)钿J表示，具體到中國市場的投資，我們有三個(gè)認(rèn)識。第一、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的短期調(diào)控可能只能達(dá)到穩(wěn)定大局的目的，可能比較難解決根本問題。第二、目前的“G2”格局既是結(jié)束的開始，也是開始的結(jié)束。即全球儲蓄與消費(fèi)的不平衡對投資中國的涵義是，出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)增長結(jié)束了，分享內(nèi)需開始了。第三、經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)變的過程是個(gè)長期問題，知易行難。與二季度比較，仍然持有黃金和高端白酒的股票。減少了地產(chǎn)的配置，增加了醫(yī)藥的配置。前者的原因是其確定性比去年底時(shí)大大下降，后者的原因是我們唯一確定的事情是中國的嬰兒潮開始變老。楊銳同時(shí)認(rèn)為，A股指數(shù)的急速下跌，標(biāo)志著今年以來以流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期主導(dǎo)的上漲已經(jīng)結(jié)束。

被銀河證券研究所基金研究中心評為過去三年五星級基金的老牌明星基金博時(shí)主題行業(yè)基金，主要通過對行業(yè)進(jìn)行調(diào)整?；鸹鸾?jīng)理鄧曉峰表示，三季度該基金在市場調(diào)整過程中增加了跟隨市場下跌，但基本面良好、估值合理的汽車、家電、食品飲料等行業(yè)的配置。同時(shí)還增配了未來幾個(gè)季度增長明確的電力、信息技術(shù)類公司。同時(shí)，減持了交運(yùn)、煤炭和銀行類公司。

從經(jīng)濟(jì)的失衡與再平衡的過程尋找投資線索

博時(shí)平衡配置基金經(jīng)理?xiàng)钿J表示：全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)未知的海域，過往30年穩(wěn)定的貨幣體系、穩(wěn)定的通貨膨脹、穩(wěn)定的利率水平、穩(wěn)定的企業(yè)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了變化，未來新的均衡在哪里？目前還無法確知。在達(dá)到新的均衡之前，常態(tài)不是新秩序，而是新無序。從中國與世界的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系角度思考失衡與再平衡的過程是未來投資的線索之一。楊銳表示，在全球經(jīng)濟(jì)從失衡到再平衡的過程中，核心問題是全球貨幣體系的變革。布雷頓森林體系的瓦解與此后30多年世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩直接相關(guān)。而失衡到新均衡的投資含義有三個(gè)：一是國際貨幣新體系的變革方向，包含對美國經(jīng)濟(jì)、美元、紙幣與黃金的判斷。第二是未來的不確定性引起估值水平的變化，即成熟市場估值水平下降，新興市場對發(fā)達(dá)國家相對上升。第三是利率、資產(chǎn)價(jià)格和通貨膨脹的關(guān)系，這個(gè)問題我們已經(jīng)在上一季報(bào)中向投資者匯報(bào)過。

博時(shí)裕陽封閉基金經(jīng)理周力表示，展望未來，貨幣體系、資產(chǎn)價(jià)格都處在失衡后的再平衡過程中的復(fù)雜格局下，他預(yù)計(jì)：人民幣將進(jìn)入大幅升值階段。近期主要出口國貨幣相對美元開始升值，人民幣的升值壓力可能也隨著美元繼續(xù)走弱而逐步增加；最近出口快速恢復(fù)顯示了中國產(chǎn)品及服務(wù)的全球競爭力，進(jìn)出口的貿(mào)易盈余的下降將不得不依靠人民幣匯率的不斷大幅升值來解決。周力同時(shí)表示，除PE之外的國內(nèi)其它行業(yè)的ROIC大幅下降，這是資產(chǎn)價(jià)格上漲的重要推動(dòng)力，但這一推動(dòng)力已盡尾聲，流動(dòng)性陷阱已經(jīng)初步顯現(xiàn)，房地產(chǎn)行業(yè)就是一個(gè)典型的例子。土地價(jià)格急劇上升，部分拍賣土地的樓面地價(jià)接近周邊相似容積率的房價(jià)，顯然ROIC是在大幅下降中，這將對房地產(chǎn)企業(yè)的未來的盈利帶來一定的壓力。

在展望四季度市場時(shí)，博時(shí)主題行業(yè)基金經(jīng)理鄧曉峰表示，A股市場結(jié)構(gòu)性問題突出，總體偏貴。絕大多數(shù)中小盤公司高估，主要藍(lán)籌公司估值水平尚可接受。估值水平與公司基本面的差異自年初以來是擴(kuò)大而不是縮小了?？紤]到中小公司面臨持續(xù)的大股東減持壓力，時(shí)間并不站在樂觀者這一邊。鄧曉峰同時(shí)表示，未來的機(jī)會存在于部分行業(yè)與個(gè)別公司，自下而上的分析與個(gè)股選擇將是未來相當(dāng)長時(shí)間的工作重點(diǎn)。