□西安 付鵬

基金公司的三季報已經(jīng)披露完畢。觀察基金倉位，我們發(fā)現(xiàn)在經(jīng)歷了前兩個季度大幅加倉后，三季度減倉操作成為基金經(jīng)理的共識。

各家基金公司都進行了大幅度的調(diào)倉換股工作，減持地產(chǎn)、鋼鐵股，增倉金融、醫(yī)藥、商業(yè)零售、機械設(shè)備類股。從基金三季報的后市展望來看，基金經(jīng)理普遍認為實體經(jīng)濟繼續(xù)保持強勁復(fù)蘇勢頭，對A股震蕩上行的方向判斷達成一致，并且認為目前市場整體估值水平合理。

根據(jù)近期對開放式基金凈值的持續(xù)跟蹤，10月份以來，一部分基金公司又進行了小幅加倉。有色、地產(chǎn)重新成為加倉的首選，通脹主題成為近期的投資主線。相比充滿信心的四季度投資展望，基金目前的操作相對保守，形成了圍而不打，引而不發(fā)的膠著狀態(tài)。基金似乎在時機選擇以及跨年度行業(yè)布局上存在新的分歧。

從目前股指技術(shù)形態(tài)看，盡管上證綜指在10月初站上了60天均線，但由于近期的回落，60天均線依舊保持下行態(tài)勢。不少奉行趨勢交易策略的基金自然減緩了進一步加倉的速度。近期美元走勢對全球金融市場都有影響，不確定的因素在增加。

回顧以往基金季報顯示的加、減倉數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)單憑基金對特定板塊的倉位變化很難判定其后期的潛力。我們需更多地考慮其二級市場的走勢和當前的估值水平，畢竟信息存在一定的滯后性。從業(yè)績確定性來看，資源、地產(chǎn)、汽車最為明朗，但目前二級市場的走勢已反映了相當一部分預(yù)期，令其未來走勢的彈性大打折扣。

相反，盡管目前機構(gòu)對鋼鐵股分歧較大，但前期大幅下跌，估值優(yōu)勢正在顯現(xiàn)。從基本面觀察，近期現(xiàn)貨鋼價已充分調(diào)整，鋼材期貨主力合約表現(xiàn)也異常搶眼，三季報鋼企業(yè)績出現(xiàn)環(huán)比大增。進入10月份以后，房地產(chǎn)市場突然啟動，各大城市樓市銷量和新開工面積大幅增加，鋼材消費重心正轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)。景氣好轉(zhuǎn)和估值優(yōu)勢增加了鋼鐵板塊的吸引力，后期值得投資者關(guān)注，畢竟鋼鐵股歷來都是基金交易的活躍品種。

另外，機械設(shè)備制造行業(yè)已逐步進入利潤釋放周期，基金已埋伏其中，由于前期漲幅不大，后期肯定會有黑馬奔出。