□本報(bào)記者 江沂 深圳報(bào)道

世上最艱難的事情莫過(guò)于跟自己賽跑。投資中與基金賽跑的就是業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，這是衡量基金表現(xiàn)的一個(gè)重要指標(biāo)。從三季報(bào)公布的數(shù)據(jù)看，國(guó)內(nèi)超越比較基準(zhǔn)的基金共有278家，而284家則跑輸了比較基準(zhǔn)。但與比較基準(zhǔn)的差距卻較前兩季度有所縮小，這顯示了基金在市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩時(shí)，為投資者規(guī)避部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理能力。

倉(cāng)位和個(gè)股選擇并重

根據(jù)天相統(tǒng)計(jì)，今年三季度超越比較基準(zhǔn)幅度最大的基金是嘉實(shí)主題，共超越比較基準(zhǔn)15.23%。位居二、三、四的分別是建信核心、諾安配置、華夏精選，他們分別超越比較基準(zhǔn)11.44%、10.36%、10.23%。從基金公司看，超越比較基準(zhǔn)前三十只基金中，富國(guó)、銀華各有三家，華夏、嘉實(shí)、諾安、國(guó)投瑞銀、國(guó)泰等各有兩只。值得注意的是，三季度出現(xiàn)了一些黑馬基金，如新華(原新世紀(jì))基金旗下的兩只基金新華分紅及新華成長(zhǎng)，三季度跑贏(yíng)了比較基準(zhǔn)8%及6.4%。

三季度市場(chǎng)巨幅震蕩，能夠跑贏(yíng)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，意味著基金經(jīng)理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力相當(dāng)厲害。從目前看，基金跑贏(yíng)比較基準(zhǔn)主要靠以下絕招：首先，早做減倉(cāng)。如銀華領(lǐng)先基金，8月份進(jìn)行了減倉(cāng)的操作，將總體倉(cāng)位降至七成左右。之后基本保持倉(cāng)位穩(wěn)定，很少進(jìn)行操作，一直持續(xù)到三季度末?；趯?duì)節(jié)后行情的看好，在十一長(zhǎng)假前的最后幾個(gè)交易日，才將倉(cāng)位逐步加上來(lái)。而德盛紅利基金也選擇了在八月初的高點(diǎn)降低了倉(cāng)位，同樣超越比較基準(zhǔn)5.12%。據(jù)了解，在七月底八月初的幾次調(diào)整中，有些基金選擇低倉(cāng)位策略，也有的基金選擇“硬扛”，不過(guò)從三季度業(yè)績(jī)來(lái)看，在震蕩中的低倉(cāng)位策略是帶來(lái)較好業(yè)績(jī)的關(guān)鍵，較低的倉(cāng)位也有利于基金在九月底市場(chǎng)泡沫擠出后適時(shí)加倉(cāng)。

其次，順應(yīng)趨勢(shì)、精選個(gè)股。事實(shí)上，從三季度看，把握住輪動(dòng)主題的能力沒(méi)有一、二季度那么重要，但純粹的自下而上選股也并非那么奏效。只有兩者結(jié)合起來(lái)才能在過(guò)山車(chē)行情中站穩(wěn)。以銀行股為例，盡管三季度銀行股行情急轉(zhuǎn)直下，但一些持有城商行的基金卻損失較小，原因在于城商行成長(zhǎng)性較好，在大跌中相對(duì)抗跌得多。在同期基金爭(zhēng)相布局中、下游行業(yè)時(shí)，也有基金適時(shí)買(mǎi)入軍工、新能源股，同樣收益較好。

“隱形股”頻繁亮相

對(duì)比基金二、三季度的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的規(guī)律——地產(chǎn)、金融成為兩季度基金的重倉(cāng)股。但其實(shí)在三季度的過(guò)山車(chē)行情中，基金并非是一直持有地產(chǎn)、金融不動(dòng)，在這三個(gè)月之中，大多數(shù)基金的減倉(cāng)、調(diào)倉(cāng)動(dòng)作頻繁，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了相當(dāng)大的變化，但因?yàn)榧緢?bào)只代表一個(gè)時(shí)間點(diǎn)的基金靜態(tài)持倉(cāng)情況，有一些對(duì)業(yè)績(jī)做出巨大貢獻(xiàn)的股票也因此淹沒(méi)在基金持倉(cāng)表中，成為“隱形股”。

以三季度超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)幅度最高的嘉實(shí)主題為例，從二季度持倉(cāng)表看，該基金持有大量的醫(yī)藥股，其中第一重倉(cāng)股復(fù)星醫(yī)藥持有的比例占凈值6.03%，市值達(dá)到6.45億元。但是從三季度看，復(fù)星醫(yī)藥已經(jīng)從十大重倉(cāng)股中消失，從三季報(bào)無(wú)法看出嘉實(shí)主題減持復(fù)星醫(yī)藥的時(shí)間，但可以肯定的是復(fù)星醫(yī)藥因?yàn)樽庸?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/hkstock/hk01099/" target="_blank" title="國(guó)藥控股 01099">國(guó)藥控股在香港的成功上市顯著增厚了公司收益，根據(jù)復(fù)星醫(yī)藥三季報(bào)，其對(duì)每股收益的貢獻(xiàn)為1.40元。由于這個(gè)預(yù)期，復(fù)星醫(yī)藥在三季度股價(jià)漲幅最高達(dá)到32%，若逢高減倉(cāng)，給基金帶來(lái)的收益不言而喻。

另外，從上市公司三季報(bào)的股東表也可以看到，一些不會(huì)出現(xiàn)在基金持倉(cāng)表中的公司存在玄機(jī)。如海南海藥三季度的十大流通股東中，可以看到華夏大盤(pán)的身影，季報(bào)顯示，王亞偉三季度加倉(cāng)海南海藥286.67萬(wàn)股，一致行動(dòng)的還有華夏策略以及華夏平穩(wěn)兩只基金。而海南海藥在三季度漲幅接近70%，同樣給基金貢獻(xiàn)了不菲的利潤(rùn)。不過(guò)這個(gè)“功臣”并沒(méi)有體現(xiàn)在華夏大盤(pán)的持倉(cāng)表中，同樣屬于隱形股。

守行業(yè)守出的業(yè)績(jī)

如果對(duì)比前兩個(gè)季度基金業(yè)績(jī)與比較基準(zhǔn)之間的距離，就可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象——前一個(gè)季度嚴(yán)重落后于比較基準(zhǔn)的基金在接下來(lái)的一個(gè)季度卻嚴(yán)重領(lǐng)先于比較基準(zhǔn)。二季度的嘉實(shí)主題、嘉實(shí)成長(zhǎng)就存在這種情況。其中嘉實(shí)成長(zhǎng)二季度落后于比較基準(zhǔn)10.22個(gè)百分點(diǎn)，而在三季度卻領(lǐng)先比較基準(zhǔn)5個(gè)百分點(diǎn)。

一些堅(jiān)守某些特定行業(yè)的基金收益頗豐，如富國(guó)系基金，本季度共有天益、天惠、天合三只基金大幅領(lǐng)先業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。從持倉(cāng)看，富國(guó)天益基金二季度持有的貴州茅臺(tái)、蘇寧電器均接近持有上限，本季度僅減持少量貴州茅臺(tái)，比例仍達(dá)到9.94%，而蘇寧電器持倉(cāng)則不變。與其他基金不同，一年以來(lái)，富國(guó)天益的持倉(cāng)表基本上變動(dòng)不大，但巋然不動(dòng)的對(duì)消費(fèi)類(lèi)股票的持有，卻在三季度獲得比較好的收益，防御性股票迎來(lái)久違的升幅，富國(guó)天益基金領(lǐng)先業(yè)績(jī)基準(zhǔn)5.81個(gè)百分點(diǎn)。