作者: 李輝

隨著60家基金公司旗下502只基金產(chǎn)品三季度報公布完畢，基金經(jīng)理們的操作結(jié)果也公之于眾?？傮w上看，基金在三季度終結(jié)了今年以來的加倉勢頭，但倉位仍然偏高，與此同時，由于三季度市場下跌，基金凈利潤今年來首現(xiàn)虧損，累計虧損超過554.3億元。

隨著經(jīng)濟復(fù)蘇進程和貨幣政策走勢的變化，基金經(jīng)理們開始大幅度調(diào)倉換股，以應(yīng)對市場熱點的轉(zhuǎn)移。在投資展望中，基金經(jīng)理們對通脹主題表示了高度的興趣。

倉位全面下降

根據(jù)天相投資的統(tǒng)計，截至9月30日，60家基金公司旗下全部基金的平均倉位(可比數(shù)據(jù))為80.15%，環(huán)比下降3.31個百分點。其中，封閉式基金的股票倉位環(huán)比下降了5.5個百分點，在各類基金中居首。股票基金環(huán)比倉位下降3.26個百分點，混合型基金的倉位環(huán)比下降3.05個百分點。

和二季度大幅盈利相比，基金三季度表現(xiàn)比較糟糕，由贏轉(zhuǎn)虧。數(shù)據(jù)顯示，股票型基金三季度利潤為-462.32億元，二季度該數(shù)據(jù)為2307.23億元；混合型基金三季度利潤為-155.3億元，二季度盈利967.13億元。

相比一般公司，大基金公司的減持力度更大。資產(chǎn)規(guī)模居業(yè)內(nèi)首位的華夏基金，2009年三季度的平均股票倉位為78.24%，相比上季度減倉4.4個百分點；南方基金倉位為81.23%，相比上季度減倉1.2個百分點；易方達基金的平均倉位80.59%，相比上季度減倉9.18點；博時基金的平均倉位為68.44%，相比上季度減倉12.25個百分點。

博時價值增長(050001.OF)倉位從二季度末的78.32%大幅度減至三季度末的48.64%，博時價值增長二號(050201.OF)的倉位則從79.51%減至46.35%。對此，基金經(jīng)理夏春的解釋是“在上漲過程中逐步變得謹慎，并判斷基本面的不確定性增強，因此在股指高點后就逐步減倉”，他的減倉思路為“賣出強周期的上游股票，并保留和增強汽車、家電、零售等防御性行業(yè)”。

盡管華夏基金總體上呈現(xiàn)減倉態(tài)勢，但是不同的基金卻有相反的操作。比如王亞偉執(zhí)掌的華夏大盤精選(000011.OF)從二季度末的86.72%加倉至92.47%，而孫建東執(zhí)掌的華夏復(fù)興(000031.OF)則從94.11%減至79.55%。對此，王亞偉的解釋是大幅增加了對本季度表現(xiàn)不錯的醫(yī)藥行業(yè)的配置，導(dǎo)致在調(diào)整中提高了股票倉位。報告顯示，華夏大盤的醫(yī)藥、生物制品持倉大幅增加到12.66%，較前一季度增加10.71%。

統(tǒng)計顯示，因為表現(xiàn)不佳，金融地產(chǎn)成為眾基金三季度減持的重點對象，如金融保險業(yè)股，整體“被減持”幅度達4.23%，而三季度基金看好且增持較多的行業(yè)則集中在機械設(shè)備儀表、醫(yī)藥生物制品、石油化學(xué)塑膠塑料、食品飲料和信息技術(shù)業(yè)。

選股方式：自下而上

雖然基金大多適度減倉規(guī)避下跌風(fēng)險，但是從三季度報透露出來的信息看，對于后市，他們還是保持了謹慎樂觀的看法，而在通脹預(yù)期的作用下，三季度被拋棄的金融地產(chǎn)則有望再度成為機構(gòu)青睞的對象。

今年以來業(yè)績奪冠的新華優(yōu)選成長(519089.OF)基金經(jīng)理王衛(wèi)東也認為：“四季度隨著企業(yè)盈利改善，市場重獲上升動力，投資策略將從防御轉(zhuǎn)向進攻，以備戰(zhàn)跨年度行情”。他表示重點看好銀行、保險、地產(chǎn)、煤炭、化工、機械設(shè)備、交運設(shè)備、商業(yè)貿(mào)易、信息設(shè)備等行業(yè)，同時從備戰(zhàn)2010 年角度進行前瞻性布局。

相比之下，興業(yè)社會責任(340007.OF)基金經(jīng)理傅鵬博則認為當前的市場仍難以辨認方向，震蕩將是主基調(diào)。“從簡單供需的角度看，資源、能源、地產(chǎn)三條主線的前景最為明朗。但大量投機資金通過各種渠道，搶先涌入這些市場，反映了相當一部分預(yù)期，令其未來價格走勢變得撲朔迷離。鋼材價格的暴跌更加劇了市場對這一不確定性的擔憂。”

從選股傾向上看，基金們更加偏好業(yè)績確定性強的企業(yè)。富國天益價值(100020.OF)基金經(jīng)理陳戈認為，行業(yè)和個股的上漲將由流動性推動和預(yù)期推動逐步向業(yè)績趨動轉(zhuǎn)變。友邦華泰價值增長(460005.OF)基金經(jīng)理秦嶺松則表示要繼續(xù)突出內(nèi)需拉動的消費行業(yè)(如醫(yī)藥、食品、零售等)和通脹受益類行業(yè)(如煤炭、有色、地產(chǎn)、金融)。

易方達價值成長(110010.OF)基金經(jīng)理潘峰認為，自下而上的投資策略將是獲取超額收益的重要方式，重點投資在契合經(jīng)濟復(fù)蘇路徑和方向上的優(yōu)勢企業(yè)。事實上，記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，堅持自下而上尋找具有確定性業(yè)績的企業(yè)已經(jīng)成為基金經(jīng)理們下階段的投資共識之一。